目前股市當(dāng)務(wù)之急是樹(shù)立投資者信心

一年好景君須記，最是橙黃橘綠時(shí)。然而現(xiàn)在，股市上下無(wú)心風(fēng)景，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、如履薄冰，是當(dāng)下市場(chǎng)參與者最好的寫照。還有4個(gè)月，2018年就要成為過(guò)去時(shí)，還有沒(méi)有“金九銀十”？再不來(lái)一波上漲，今年恐怕就要全體“關(guān)燈吃面”了。

自8月份以來(lái)，券商研報(bào)和各路資金都紛紛開(kāi)始唱多，政策利好也頻頻出招，但市場(chǎng)表現(xiàn)仍然不盡如人意。目前，A股、港股這對(duì)“難兄難弟”一個(gè)2700點(diǎn)，一個(gè)27000點(diǎn)，都失守了，距離年內(nèi)新低點(diǎn)咫尺之間。盡管大盤岌岌可危，樂(lè)視網(wǎng)、德新交運(yùn)等半個(gè)月卻翻了一倍，中弘股份、千山藥機(jī)等處于退市邊緣的個(gè)股漲?；蛑本€拉升。以此管中窺豹可見(jiàn)，A股制度的提升改善空間仍然十分巨大。而且此時(shí)此刻，恰恰也是強(qiáng)大改革動(dòng)力推動(dòng)市場(chǎng)變局之時(shí)。回顧歷史來(lái)看，A股見(jiàn)底從來(lái)不是內(nèi)部形成，必有強(qiáng)大的制度性變革推動(dòng)。

2005年，股市見(jiàn)底，是股權(quán)分置改革以及IPO暫停，市場(chǎng)從低點(diǎn)998迎來(lái)強(qiáng)勁牛市；2008年見(jiàn)底，是國(guó)家“四萬(wàn)億”投資快準(zhǔn)狠，直接從低點(diǎn)1664拉起；2013年見(jiàn)底，是萬(wàn)眾創(chuàng)新疊加放杠桿，從低點(diǎn)1849直沖云霄；2015年見(jiàn)底，大資金入市……強(qiáng)大改革動(dòng)力和充沛的流動(dòng)性對(duì)于A股市場(chǎng)走勢(shì)有著重大推動(dòng)意義。在復(fù)雜的交易市場(chǎng)中，流動(dòng)性和估值取決于迅速變化的預(yù)期，而投資的流動(dòng)性取決于投資者的市場(chǎng)信心。當(dāng)下，我國(guó)大量上市公司股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，股市下跌更加劇股權(quán)質(zhì)押貸款風(fēng)險(xiǎn)，形成惡性循環(huán)，進(jìn)一步摧毀了投資者信心，加快了市場(chǎng)流動(dòng)性的消失，負(fù)反饋效應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)。

以市場(chǎng)上權(quán)重最大的銀行板塊為例，26家上市銀行已經(jīng)有18家跌破凈資產(chǎn)，這些最賺錢的上市公司，非但沒(méi)有進(jìn)行股份回購(gòu)，反而在進(jìn)行大規(guī)模資本補(bǔ)充，5家上市銀行通過(guò)優(yōu)先股共募資金額高達(dá)2050億元。此外，還有更多銀行的資本充足率指標(biāo)難言樂(lè)觀，也急需“補(bǔ)血”?，F(xiàn)金流如此好的企業(yè)尚且都在急切地從A股市場(chǎng)補(bǔ)充現(xiàn)金，這對(duì)于本已風(fēng)聲鶴唳的市場(chǎng)信心來(lái)說(shuō)，顯然是摧枯拉朽的。有券商研究分析認(rèn)為，現(xiàn)在估值水平已經(jīng)很低。歷史數(shù)據(jù)顯示，目前估值水平下，滬深300未來(lái)3年正收益概率89%，七成行業(yè)未來(lái)三年取得正收益概率超過(guò)90%。但是，市場(chǎng)缺乏信心，市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，股票價(jià)格的公允價(jià)值到底是多少呢？

一般情況下，資產(chǎn)流動(dòng)性和價(jià)格是由愿意成交的一方和中立的一方共同達(dá)成的。但是在流動(dòng)性危局中，價(jià)格和流動(dòng)性卻是由絕望的一方同不情愿的一方達(dá)成的。從信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)層面來(lái)看，A股已經(jīng)處身三大風(fēng)險(xiǎn)之中，市場(chǎng)走勢(shì)的反轉(zhuǎn)需要巨大外力來(lái)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)情緒的波動(dòng)。這一切取決于改革動(dòng)力是否強(qiáng)勁和流動(dòng)性是否充沛。從當(dāng)前改革進(jìn)展來(lái)看，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)提出完善上市公司股份回購(gòu)制度修法建議、進(jìn)一步改革退市制度、擴(kuò)大國(guó)際投資者準(zhǔn)入等等，A股的制度改革完善正在路上。但是，這些措施是否充分，是否得當(dāng)，仍然需要投資者信心來(lái)檢驗(yàn)。

證券時(shí)報(bào) 記者 魏書光