中證報：漸進式推進人民幣匯改，無必要過快推進自由浮動

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近期人民幣匯率走勢引發(fā)市場廣泛關注。多位專家表示，下一步的重點是深化人民幣匯率形成機制的改革。在改革中，要堅持市場化原則，盡可能減少對宏觀經(jīng)濟沖擊，沒有必要過快推進自由浮動，應通過漸進的方式逐步完善匯率形成機制。

堅持市場化改革方向

“深化人民幣匯率形成機制改革一直是深化改革的重要課題。”中國社會科學院院長、黨組書記謝伏瞻表示，作為兩種貨幣的兌換價格，匯率是宏觀經(jīng)濟中處于核心地位的經(jīng)濟變量，匯率制度選擇既受到經(jīng)濟、政治等諸多因素影響，也與一個國家的開放程度，國家經(jīng)濟體的大小、發(fā)展階段等很多重要因素密切相關。匯率制度和匯率水平又直接影響到國家經(jīng)濟增長、通貨膨脹、經(jīng)濟結構變動以及人民福祉。

謝伏瞻指出，從過往實踐看，人民幣匯率形成機制改革提高了對外開放水平的動力和壓力，促進了出口結構優(yōu)化和外貿(mào)發(fā)展方式轉變，為經(jīng)濟發(fā)展方式轉變和可持續(xù)發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境，有力促進了經(jīng)濟增長和宏觀經(jīng)濟內(nèi)外平衡，避免了經(jīng)濟在遭遇外部沖擊時的大起大落，促進我國產(chǎn)業(yè)結構升級。

對于匯率形成機制改革，謝伏瞻強調(diào)，改革積累了寶貴經(jīng)驗，一是始終要堅持市場化改革方向，逐漸減少政府對人民幣匯率直接干預；二是要始終堅持改革自主性、漸進性和可控性，與我國對外開放總體進程相匹配。

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學副校長丁志杰表示，人民幣匯率改革方向是市場化取向，讓市場機制在人民幣匯率中發(fā)揮決定作用，但自由浮動不是現(xiàn)實的目標，甚至不是所謂的理想彼岸，有管理浮動是現(xiàn)實選擇。

自由浮動并非適合所有國家

有些專家認為，人民幣應盡可能自由浮動，但也有些專家認為，自由浮動需一定的經(jīng)濟基礎和技術條件，自由浮動并非適合于所有國家。

中國社會科學院學部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚指出，在人民幣匯率水平和機制一起討論的時候，我們應重機制，把改革置于第一位，應主要關注匯率形成機制，致力于創(chuàng)造能夠不扭曲匯率形成的因素，并能充分展示這些因素的機制。“把太多精力放在匯率水平計算上，得不償失，因為匯率不是算出來的。”

他說，下一步的重點是深化人民幣匯率形成機制的改革，大環(huán)境是深化經(jīng)濟體制改革，中環(huán)境是深化金融體制改革，在深化經(jīng)濟體制改革和深化金融體制改革不斷推進背景下，重點在建立有效的人民幣匯率形成的微觀市場結構上下功夫，包括參與者、工具、交易機制、交易市場，以及風險管理機制等各種制度規(guī)定等。

“匯率是一個開放型體系，經(jīng)濟因素、政治因素甚至心理因素等都會對其產(chǎn)生影響。”李揚認為，關鍵要建立讓人民幣能夠充分展示其價值和購買力的市場機制，引導我們在全球有效配置資源。

在招商證券研究發(fā)展中心高級宏觀經(jīng)濟分析師高明看來，自由浮動需一定經(jīng)濟基礎和技術條件。2015年8月11日改革以來，人民幣匯率市場化已取得明顯進步，今年以來匯率雙向波動、彈性明顯提升，沒必要過快推進自由浮動。“本質上來說，制度和政策也都是內(nèi)生于經(jīng)濟系統(tǒng)的。”

丁志杰表示，自由浮動有嚴格界定。根據(jù)國際貨幣基金組織定義，自由浮動是指在任意六個月里政府對匯率的干預不得超過三次，每次干預不超過三個營業(yè)日，且干預使得市場失衡只持續(xù)一至兩天就消失。

如果匯率確由市場決定，但不符合自由浮動的嚴格定義，則歸于浮動匯率這一類。

丁志杰強調(diào)，事實上，自由浮動并不適合所有國家，甚至不適合大多數(shù)國家，尤其是發(fā)展中國家。根據(jù)國際貨幣基金組織2017年年報，在192個經(jīng)濟體中，實行自由浮動的只有31個國家，其中包括歐元區(qū)19個成員國；其他12個實行自由浮動的國家中，屬于新興市場和發(fā)展中國家的只有智利、墨西哥、俄羅斯、波蘭和索馬里等5個。過去也有一些新興市場國家實行過所謂自由浮動匯率，比如阿根廷、巴西，由于都經(jīng)歷過大幅度貶值，又退回去了。

人民幣匯率總體趨穩(wěn)

“論及匯率，人們?nèi)菀装炎⒁饬杏谙嚓P國家及其政策上，這很重要，但并非全部，亦非最重要因素。”李揚表示，“上世紀末新一輪全球化以來，國際金融領域最突出的現(xiàn)象就是一大批富可敵國的國際私人資本在肆虐，國際私人資本遵循的是市場規(guī)則，各相關國家的政策只是其決策因素之一，為避免國際私人資本的洗劫，應把我們的市場機制搞健全，減少市場套利空間，這樣匯率才能真正長期穩(wěn)定。”

李揚強調(diào)，匯率制度要與經(jīng)濟體系協(xié)調(diào)并進，國內(nèi)市場經(jīng)濟體制發(fā)展到何種程度，外匯制度和匯率機制也應大致發(fā)展到那個程度，否則會存在套利空間。

招商證券研究發(fā)展中心首席宏觀分析師謝亞軒表示：“匯率能升能貶，說起來容易，做起來難。能升能貶還是要打破對匯率升與貶的心理預期。”

當前，盡管美元指數(shù)繼續(xù)走高，但漲勢明顯放緩。6月、7月、8月連續(xù)3個月漲幅均未超過1%。“未來人民幣匯率總體趨穩(wěn)。”中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷判斷。

中國證券報作者 彭揚