五大私募看后市：底部特征明顯 積極因素在累積

圖片來源：視覺中國

今年以來，上證指數(shù)的跌幅已達(dá)17.73%，存量資金博弈明顯。昨日，上證指數(shù)盤中再度跌破2700點關(guān)口，市場情緒低迷。

隨著9月開局，A股的磨底之路還有多長？“金九銀十”行情是否可期？近日，證券時報記者采訪了星石投資、重陽投資、和聚投資等五家大型股票私募。多數(shù)公司認(rèn)為目前市場底部區(qū)間特征明顯，積極因素正在累積。逢低堅定布局核心品種，做好結(jié)構(gòu)性波段機會。

悲觀因素望逐漸化解

中歐瑞博總經(jīng)理吳偉志認(rèn)為，從周期角度看，市場底部的特點已經(jīng)非常明顯，眼下市場有共識也有分歧，共識是認(rèn)可這里確實不貴是底部區(qū)間，分歧在于“市場在底部區(qū)間究竟會呆多長時間？”

不少投資者認(rèn)為，等市場右端確認(rèn)時再全力投入。這與2015年在股市泡沫階段，上漲過程中投資者都舍不得賣、想等右端確認(rèn)再賣出的情況類似。吳偉志稱，回頭看，右端出現(xiàn)時能有幾人跑出來。多年的經(jīng)驗告訴我們，追求完美往往結(jié)果大概率會錯失正確。因為對幾乎100%的投資者來說，在最底部位置快速以最低價格完成買入，這是不可能實現(xiàn)的目標(biāo)。

眼下階段，一方面保持戰(zhàn)略耐心與定力，不急于全面進(jìn)攻指望賺貝塔的錢；另一方面，也切忌在估值底部區(qū)間過于投機，追求完美、完全規(guī)避短期的波動是危險的，應(yīng)當(dāng)保持合理的倉位。

和聚投資在展望9月投資時則認(rèn)為，當(dāng)前外憂成為主要制約，國內(nèi)積極信號還需等待。市場預(yù)期9月將迎來地方專項債集中發(fā)行，但銀行信貸偏謹(jǐn)慎，基建投資見效仍需時日。上市公司半年報利潤增速普遍下滑，弱勢環(huán)境下低估值更多體現(xiàn)防御屬性而非向上催化。逢低堅定布局核心品種，做好結(jié)構(gòu)性波段機會。

短期A股市場仍然缺乏可預(yù)見的向上催化的動力，大方向上，中短期仍將以震蕩調(diào)整為主。但同樣在估值下有底的震蕩區(qū)間內(nèi)，2700點下方不會過度悲觀，市場受情緒波動造成的階段性持續(xù)下跌則是合理的布局機會。堅持看好行業(yè)景氣良好、當(dāng)前估值安全邊際足夠、且未來業(yè)績存在進(jìn)一步向上催化的品種，包括煤炭、化工等細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)等。

朱雀投資認(rèn)為，對于A股后續(xù)走勢，雖然當(dāng)前市場情緒仍偏悲觀，但經(jīng)濟基本面保持韌性，上市公司盈利能力穩(wěn)定，市場所擔(dān)憂的悲觀因素有望逐漸化解。低估值是最好的安全邊際，這將為長期資金提供重要的入場機會。

朱雀投資稱，對價值投資者而言，市場已進(jìn)入長期布局的區(qū)間。配置上，應(yīng)當(dāng)?shù)笖?shù)與結(jié)構(gòu)，集中精力自下而上把握優(yōu)質(zhì)公司的投資機會。在充分準(zhǔn)備外生沖擊的預(yù)案前提下，優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)并進(jìn)行積極投資，維持對新能源、新能源車、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、高端裝備、生物醫(yī)藥、消費升級與新零售、金融、TMT等行業(yè)的看好。

積極因素正在累積

重陽投資認(rèn)為，就短期而言，“去杠桿”正向“穩(wěn)杠桿”演進(jìn)，表明“去杠桿”已經(jīng)取得階段性成效，系統(tǒng)性金融風(fēng)險在下降；“寬貨幣”正向“寬信用”傳遞，社融數(shù)據(jù)有望明顯改善；財政政策逐漸發(fā)力，基建等一系列穩(wěn)增長措施正在推出……積極的因素正在累積，只是由于負(fù)面情緒的干擾，市場對這些變化“視而不見”。

另一方面，“禍兮福之所倚”，經(jīng)過前期市場的過度反應(yīng)，A股的當(dāng)前估值已相當(dāng)充分地釋放了負(fù)面因素的影響，目前中證500指數(shù)和全A指數(shù)（剔除金融）的市盈率都已處于歷史最低水平，進(jìn)入一個相對安全的底部區(qū)域。事實上，嗅覺靈敏的投資人已開始暗暗布局，比如外資在持續(xù)成規(guī)模買入A股，同時上市公司回購股票的數(shù)量和規(guī)模也在創(chuàng)新高。

星石投資認(rèn)為當(dāng)前市場處于底部區(qū)間特征明顯。從歷史經(jīng)驗來看，市場進(jìn)入底部往往呈現(xiàn)出以下特征：累計跌幅高、估值處于低位、破凈股占比高、換手率低。從絕對估值來看，經(jīng)歷了近3年的震蕩行情，企業(yè)盈利也持續(xù)修復(fù)消化了估值，目前成長股和價值股的代表性指數(shù)估值均處于歷史低位。與幾次歷史大底相比，目前A股整體估值已經(jīng)與之接近，但個股估值分布來看低估值個股占比仍然低于前幾次大底。

目前A股逐步逼近市場底部，從絕對估值來看，國證A指估值15倍、上證綜指估值12.5倍、滬深300估值11.5倍與過去歷史4次大底的估值水平基本相當(dāng)（2016年2638點、2013年1849點、2008年1664點、2005年998點）。從估值分布看，目前全部A股估值中位數(shù)是30倍，0～40倍估值的個股占比55%，低估值個股占比已經(jīng)接近甚至超過了過去歷史底部的情況。

星石投資分析，從市場交易來看，也趨近于情緒底，目前市場的換手率也基本接近過去幾次大底。這意味著，現(xiàn)在已到了令人興奮的“布局黃金期”，優(yōu)秀企業(yè)在估值便宜的階段顯得彌足珍貴。