人民日?qǐng)?bào)：一旦評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身存在信用問題，會(huì)扭曲市場(chǎng)定價(jià)

證監(jiān)會(huì)和中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)近日均發(fā)布公告稱，因國內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國際在給多家發(fā)行人開展評(píng)級(jí)服務(wù)的同時(shí)，為發(fā)行人提供咨詢服務(wù)，并收取了高額費(fèi)用，有違獨(dú)立原則，分別暫停其債務(wù)融資工具市場(chǎng)和公司債市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)一年。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)重要的中介力量，因其獨(dú)立性、公正性和專業(yè)性，被稱為資本市場(chǎng)的“看門人”。在債權(quán)發(fā)行過程中，評(píng)級(jí)的高低直接關(guān)系到發(fā)債成本。不少投資人正是依據(jù)專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)等級(jí)來衡量債券價(jià)值，決定投資策略，相關(guān)監(jiān)管部門也會(huì)據(jù)此判斷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，從某個(gè)角度來看，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公正性是金融市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的基石。而一旦靠信譽(yù)生存的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身存在信用問題，動(dòng)搖的是整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值體系，會(huì)扭曲市場(chǎng)定價(jià)。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

自去年以來，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑聲屢屢響起。去年下半年，債券市場(chǎng)違約企業(yè)中不乏評(píng)級(jí)較高的上市公司，當(dāng)時(shí)就有市場(chǎng)人士認(rèn)為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)難辭其咎，正是其推高了評(píng)級(jí)泡沫，才會(huì)讓不合格的企業(yè)成功發(fā)債。如今債務(wù)發(fā)生違約，讓所有投資人為其埋單。而直到企業(yè)違約之后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)才開始大幅下調(diào)企業(yè)評(píng)級(jí)等級(jí)。還有一些企業(yè)明明已經(jīng)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行的債券被市場(chǎng)認(rèn)定為垃圾債，但評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)此時(shí)卻上調(diào)債券的評(píng)級(jí)等級(jí)，讓投資人大跌眼鏡。如果只有等到債務(wù)實(shí)際違約后，評(píng)級(jí)等級(jí)才下調(diào)，那等級(jí)豈非形同虛設(shè)？何以成為投資人的重要參考？如果評(píng)級(jí)等級(jí)與市場(chǎng)上多數(shù)人的判斷大相徑庭，評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的專業(yè)性又體現(xiàn)在哪里？

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性一直容易受到來自外界的動(dòng)搖。在美國影片《大空頭》中，空頭們問評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾：“你們對(duì)這些債券的評(píng)級(jí)，有沒有低于AAA級(jí)的？”評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)回答：“如果不給他們AAA級(jí)，他們轉(zhuǎn)頭就會(huì)去找隔壁的穆迪評(píng)級(jí)了。”在被評(píng)級(jí)企業(yè)付費(fèi)的市場(chǎng)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)難免不會(huì)被出錢的“金主”發(fā)債企業(yè)所左右，喪失客觀公正性。國際金融危機(jī)之后，國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的一個(gè)改革方向就是從債券發(fā)行人付費(fèi)轉(zhuǎn)為投資人付費(fèi)方式。其次，投資人和相關(guān)監(jiān)管部門過于依賴信用評(píng)級(jí)報(bào)告，會(huì)過度放大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的作用，也會(huì)催生企業(yè)不惜代價(jià)提升評(píng)級(jí)水平，滋生出不健康的市場(chǎng)生態(tài)。重新樹立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和專業(yè)性，不得不從這些根上去找病因。

在當(dāng)下逐步打破“剛性兌付”的市場(chǎng)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性尤顯重要。債券市場(chǎng)正在恢復(fù)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的專業(yè)評(píng)級(jí)，關(guān)乎企業(yè)能否順利發(fā)債，更是投資人決策的重要依據(jù)。未來打破“剛性兌付”，投資人必須自己承擔(dān)投資失誤帶來的損失，此時(shí)只有客觀、專業(yè)的企業(yè)信用評(píng)級(jí)，才能為投資人提供準(zhǔn)確參考，幫助其作出正確判斷。現(xiàn)在行業(yè)普遍存在信用評(píng)級(jí)虛高的問題，當(dāng)務(wù)之急就是要去掉“泡沫”，讓評(píng)級(jí)準(zhǔn)確反映企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系回歸正軌，打破“剛性兌付”的價(jià)值投資“基底”才會(huì)更加堅(jiān)實(shí)。

在金融業(yè)日益開放的大背景下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性尤顯重要。中國金融市場(chǎng)開放正在提速，不少領(lǐng)域的開放走在前面，而信用評(píng)級(jí)行業(yè)的開放度相對(duì)較低，國際、國內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)體系、監(jiān)管環(huán)境不盡相同，對(duì)同一家企業(yè)的評(píng)級(jí)等級(jí)差距較大。未來市場(chǎng)逐步開放，國外歷經(jīng)百年市場(chǎng)淬煉的外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)來到中國市場(chǎng)，真正的較量才剛剛開始。國內(nèi)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)唯有不斷提升自身評(píng)級(jí)技術(shù)和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，握緊“信用”這根生命線，才能真正獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

良性的市場(chǎng)環(huán)境需要各個(gè)市場(chǎng)主體共同構(gòu)建。監(jiān)管部門要放棄“唯信用等級(jí)”的“指揮棒”；投資人要拋棄“信用等級(jí)唯一論”，重新拾起自己的專業(yè)判斷能力；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也要秉持做百年老店的心態(tài)，信守自身的獨(dú)立性、公正性和專業(yè)性；發(fā)債企業(yè)對(duì)投資人拿出真本事、真面目，市場(chǎng)才會(huì)日臻健康。

人民日?qǐng)?bào) 孜 杰