美國基金經(jīng)理：別盯著美國的FAANG了，看看中國的BAIT吧

就在前不久，美股喜提了歷史上最長牛市記錄。 科技股在上半年的卓著表現(xiàn)疊加一大波回購浪潮同時(shí)助力美股走上巔峰。 著名投資機(jī)構(gòu)BastiatCapital的創(chuàng)始人兼首席基金經(jīng)理AlbertMeyer先生卻提出，即便亮眼如FAANG，他手上也沒有一張股票來自他們，反而十分中意中國龍頭科技股，并稱他們?yōu)榱恕癇AIT（百度、阿里巴巴、愛奇藝和騰訊）”。 截至7月底，他執(zhí)掌的BastiatCapital在過去五年中凈收入增長了78.3％，成功跑贏了標(biāo)普500指數(shù)67%的增幅。值得注意的是，他的表現(xiàn)同樣優(yōu)于前三年。 公司千變?nèi)f化Meyer如何選擇？ 想賺錢，就要學(xué)會(huì)跟著錢走。這是Meyer的處事之道。 會(huì)計(jì)師出身的Meyer在選擇投資標(biāo)的時(shí)非?？粗刎?cái)務(wù)指標(biāo)。他認(rèn)為，良好的財(cái)務(wù)技術(shù)分析能夠幫助對目標(biāo)公司進(jìn)行深度研究。這一點(diǎn)，與巴菲特如出一轍。 Meyer很喜歡研究不同公司高管們的薪酬績效制度，并直言：“薪酬文化彰顯著董事會(huì)的理念和對股東的管理哲學(xué)”。甚至于，他用“公司期權(quán)過剩與否”來衡量公司是否值得投。 這個(gè)“技巧”既快捷又高效。如果公司沒有過多的股票儲(chǔ)備，勢必要用寶貴的現(xiàn)金流回購股票以抵消這些期權(quán)的稀釋。顯然，這將直接減少股東或進(jìn)行再投資的現(xiàn)金流。 相比之下，Meyer更喜歡以現(xiàn)金的形式支付高管薪酬，或至少以現(xiàn)金加限制性股票的模式而非期權(quán)。 例如，此前在面臨選擇投資萬事達(dá)卡還是維薩卡時(shí)，他最終更傾向萬事達(dá)，就是因?yàn)槿f事達(dá)的高管薪酬更為合理適中且沒有過剩的期權(quán)。同理，他鐘情伯克希爾哈撒韋也是因?yàn)樗麄円袁F(xiàn)金支付高管薪酬。 這些，都使股東的權(quán)益沒有被稀釋，公司的控制權(quán)得到了保障。 另外一點(diǎn)也同樣值得關(guān)注，在選擇公司時(shí)，他們更傾向于選擇那些內(nèi)部所有權(quán)更大的公司。 很簡單，如果內(nèi)部人員擁有更多的權(quán)利，他們也會(huì)因作為公司主要股東而賣命工作。尤其當(dāng)內(nèi)部所有權(quán)超過10％時(shí)，Meyer會(huì)對此更感興趣。 第三，凈收益是投資新公司時(shí)無法忽視的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。 Meyer沒有采用華爾街的賣方研究報(bào)告，而是自己構(gòu)建了一個(gè)五年盈利模型，并將其用作記分卡來跟蹤季度收益報(bào)告。 他表示，當(dāng)凈收入比現(xiàn)金流量大很多時(shí)，公司可能會(huì)使用很多會(huì)計(jì)噱頭來支撐報(bào)告的收入，這其中不匹配的原因可以揭示公司很多的信息，必須要仔細(xì)研讀其中的差別。例如，高企的攤銷費(fèi)用表明公司在進(jìn)行大量收購。不僅如此，也必須將公司的盈利能力指標(biāo)（如資產(chǎn)回報(bào)率）與同行進(jìn)行比較，如果該公司的盈利能力較低，則表明該公司為此次收購支付的費(fèi)用過高。 “BAIT”C位出道Meyer為何選中他們？ 在上述Meyer的投資邏輯中，很明顯的看出了作為會(huì)計(jì)師出身的他對公司財(cái)務(wù)指標(biāo)有多么重視。要想摘得最美好的果實(shí)，必須打好財(cái)務(wù)基本功。 而反觀當(dāng)下，他并沒有持有FAANG公司中的任何一家股票，卻唯獨(dú)選擇了中國“等價(jià)物”。 從外部來看，全球貿(mào)易摩擦的危機(jī)仍未消退，人民幣略微疲軟，市場對這場對戰(zhàn)到底會(huì)持續(xù)多久仍沒有定論，甚至于，在這樣的宏觀大背景下，BAIT的市值已經(jīng)蒸發(fā)合計(jì)近2萬億元，但這并沒有削弱Meyer對中國科技股龍頭的熱忱。 任何一個(gè)行業(yè)，一個(gè)市場，都是先來的有肉吃，后來的湯都沒得喝。Meyer的鐘情更像是在抄底，用愈演愈烈的貿(mào)易摩擦沖突對中國科技股股價(jià)的影響來積極建倉，逢低買入。 而更重要的在于，從長期來看，中國的科技股與美股的“巨無霸”們相比已然毫不遜色。 “他們是FAANG的模仿者，但他們卻做得非常好，賺了很多錢”，Meyer說道。 其更認(rèn)為，谷歌對百度的威脅并不是那么大，即便它重新進(jìn)軍了中國市場，但是適應(yīng)本土化行情還需多時(shí)。 從利潤層面看，根據(jù)最新發(fā)布的二季度財(cái)報(bào)顯示，百度運(yùn)營利潤率和凈利潤率已有很大改善，尤其較2017年第一季度的最低谷已大幅回升。在闊別已久的中國舞臺(tái)上，既要與監(jiān)管層的標(biāo)準(zhǔn)達(dá)成一致，又要去新建或者“盤活”老客戶，可能對于谷歌來說，萬里長征也才剛剛開始。 BAT營收對比圖 （圖片來源：雷帝網(wǎng)） 此外，騰訊、阿里巴巴的營收一直保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，2年時(shí)間營收均實(shí)現(xiàn)了翻倍。騰訊在三者當(dāng)中的利潤則是最高。 根據(jù)最新一季財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴第二季度營收較上一季度的619億元增長31%，較上年同期的501.8億元增長61%。 而愛奇藝2018年第二季度總收入為62億元人民幣（約合9.325億美元），同比增長51%，高于市場預(yù)期。得益于豐富的內(nèi)容儲(chǔ)備和一批爆款自制內(nèi)容的上線，會(huì)員業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)在本季度雙雙取得大幅增長，會(huì)員數(shù)更創(chuàng)下新高。 與此同時(shí)，愛奇藝董事長龔宇更展望了2018年第三季度的業(yè)績：預(yù)計(jì)總收入介于67億元人民幣（9.853億美元）和69.8億元人民幣（10.3億美元）之間，同比增長在43%和49％之間。 而更為關(guān)鍵的是，除了BAIT，中國的其他科技股依然勢頭正猛。今日頭條正進(jìn)行750億美元估值的私募融資，市場給予了熱烈的反饋，富達(dá)等知名長線基金也將參與本輪融資。公司估值向好，很大程度在于其旗下各項(xiàng)業(yè)務(wù)都在蓬勃發(fā)展。此前公司公布抖音的全球月活用戶一度達(dá)到5億人次，而該明星產(chǎn)品也將在很大程度上挑梁實(shí)現(xiàn)公司500億的廣告收入。 鑒于中國科技股的迅猛發(fā)展態(tài)勢和整體良好的預(yù)期，Meyer甚至一度表明，如果你錯(cuò)過了FAANG，那么可能是時(shí)候買入BAIT股票了。