大券商自營(yíng)業(yè)務(wù)弱市不弱 債券、衍生品驅(qū)動(dòng)投資收益逆勢(shì)增長(zhǎng)

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大券商自營(yíng)業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)

自營(yíng)業(yè)務(wù)是去年券商收入貢獻(xiàn)最大的一塊業(yè)務(wù)，今年卻成了券商業(yè)績(jī)下滑最大的推手。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，證券行業(yè)2018年上半年實(shí)現(xiàn)證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）295.50億元，同比下降29.08%。

不過(guò)，大券商的自營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)谌跏兄斜憩F(xiàn)搶眼。中信證券2018上半年實(shí)現(xiàn)投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）49.48億元，同比增長(zhǎng)16.04%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水準(zhǔn)。

投資收益同樣是中金公司上半年業(yè)績(jī)的亮點(diǎn)，也是增長(zhǎng)最顯著的部分。今年上半年，中金公司實(shí)現(xiàn)投資收益28.88億元，同比大增84.2%。

此外，中信建投上半年的自營(yíng)收入為15.4億元，同比增加36%。申萬(wàn)宏源上半年投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)實(shí)現(xiàn)21.66億元，較上年同期增加5.85億元，同比增長(zhǎng)37%。

大券商在弱市仍能維持穩(wěn)健的自營(yíng)收益，在非銀分析師看來(lái)，這一方面得益于大券商較強(qiáng)的風(fēng)控水平，尤其是下跌行情中可以較好的控制風(fēng)險(xiǎn)敞口，避免回撤；另一方面則由于大券商致力于降低自營(yíng)投資的方向性，向多元化策略轉(zhuǎn)型，通過(guò)衍生品對(duì)沖等手段，降低風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。

衍生品對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

資金配置方面，這些取得不錯(cuò)投資收益的券商有一個(gè)共同點(diǎn)：大比例配置債券。中信證券半年報(bào)顯示，公司上半年的自營(yíng)權(quán)益類占凈資本比例為31.8%，較上年末下降1.45%。而自營(yíng)固收類占凈資本比例為172.5%，較上年末大幅提升48%。

中信建投也在半年報(bào)中表示，公司的債券自營(yíng)精準(zhǔn)把握了市場(chǎng)節(jié)奏，穩(wěn)健的配置與積極的方向性交易相結(jié)合，取得較好成績(jī)。

東方證券非銀分析師唐子佩表示，今年上半年股市震蕩走低，而債市延續(xù)上漲趨勢(shì)，因此，股票自營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)敞口小、債券自營(yíng)比例更高的券商，能夠顯著受益。

此外，衍生品交易也幫助券商對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，中金公司衍生金融工具的收益凈額37.34億元，是公司投資收益大增的重要原因，去年同期這一項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損6.75億元。這主要來(lái)源于與客戶達(dá)成的場(chǎng)外衍生品交易產(chǎn)生的收益。

中信證券利用衍生金融工具實(shí)現(xiàn)62.08億元的收益。中信建投上半年公允價(jià)值變動(dòng)收益為4.17億元，去年同期出現(xiàn)虧損，今年收入增加主要是衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)收益增加。

上海一家大型券商人士稱，自營(yíng)是與股票、債券市場(chǎng)高度相關(guān)的業(yè)務(wù)，但是近年來(lái)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)中的非方向性投資逐漸增多，逐步減少了傳統(tǒng)的股票、債券投資，向多元化、策略性投資轉(zhuǎn)型，改變了過(guò)去“看天吃飯”的局面，“特別是在震蕩市場(chǎng)中，各家券商的自營(yíng)投資配置和風(fēng)控能力差異將對(duì)整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。”