瑞聲科技財務指標全面下滑 股價竟上演絕地反擊

瑞聲科技于8月22日午間披露了中期業(yè)績。核心數(shù)據(jù)全面下滑，二級市場股價應聲下挫，一度下跌10%，但資金隨后大肆進場，股價目前翻紅。

核心財務數(shù)據(jù)全面下滑

2018年上半年業(yè)績：

營業(yè)收入84.24億元，同比下降2.5%；

毛利潤30.95億元，同比下降12.6%；

凈利潤17.78億元，同比下降16.4%；

每股收益1.46元，同比下降15.6%；

2018年二季度業(yè)績：

營業(yè)收入37.86億元，同比減少14.5%；

毛利潤13.31億元，同比減少25.5%；

凈利潤6.53億元，同比減少38.7%；其中，市場預期10.9億元。

手機銷量低迷拖累公司營收

核心財務數(shù)據(jù)出現(xiàn)全面回落，公司在財報中稱：2018年上半年，隨著智能手機滲透率日漸趨近飽和，全球智能手機出貨量同比下降2.4%。市場相對疲弱，特別是第二季度智能手機銷售量低于預期，抵消了公司第一季度所錄得的同比增長，對公司上半年的業(yè)務表現(xiàn)造成了短期的影響。

數(shù)據(jù)來源：公司財報，見智整理

公司是消費電子領域微型器件廠商，生產產品圍繞智能手機硬件，包括聲學設備、玻璃鏡頭、觸控馬達、無射頻結構件、微機電系統(tǒng)器件。全球智能手機出貨量的下滑直接對公司經營業(yè)績產生負面影響。

毛利率下滑原因存疑

公司在中報當中稱，2018年上半年凈利率從24.6%下降3.5%至21.1%，毛利率下降了4.3%，其中3%由人民幣升值所致，另一不利因素是產品結構變化所致。根據(jù)公司此前披露的財報數(shù)據(jù)，毛利率已經連續(xù)2個季度出現(xiàn)持續(xù)下滑，持續(xù)低于長期均值水平。

數(shù)據(jù)來源：公司財報，見智整理

在此前的一季報中，瑞聲科技對毛利潤下滑作出的解釋為：人民幣升值7.5%，產品組合改變，導致毛利率下降3.6個百分點。兩份財報均把人民幣升值和產品組合改變作為毛利率下滑的理由。

根據(jù)公司2017年年報顯示，公司在美洲銷售額占比高達65%，大中華區(qū)占比僅為27%，說明公司主要市場在國際。匯率變動會對公司財務造成重要影響。

數(shù)據(jù)來源：公司財報，見智整理

事實上，2018年1月1日在岸人民幣匯率開盤為6.5062，到6月30日在岸人民幣匯率收盤為6.6170。2018年上半年人民幣非但沒有升值，反而貶值。

瑞聲科技把毛利率下滑歸咎為人民幣升值不合理。

費用增加不足以解釋凈利大降

公司中報提到上半年凈利潤18億，經營費用略有上升，主要是由于關于未來產品的定向高額研發(fā)投入以及因集團業(yè)務擴張帶來管理成本增加所致。

數(shù)據(jù)來源：公司財報，見智整理

其中，研發(fā)投入和行政開支是最大的兩個成本項。

圖片來源：公司財報

最新披露的2018年中報顯示：研發(fā)成本為7.72億元，去年同期為7.28億元，增幅6%；行政開支為2.78億元，去年同期行政開支為1.30億，同比增加1.48億元，增幅114%。

數(shù)據(jù)來源：公司財報，見智整理

公司研發(fā)成本6%的同比增速并不高，行政開支雖比去年同期增加1.3億，但二季度凈利潤低于預期達4.4億元。

成本端費用的增加并不足以解釋凈利潤大降。

聲學技術升級效果不佳

在瑞聲科技的各業(yè)務線中，聲學業(yè)務貢獻總銷售額51%，觸控馬達及精密器件/結構件業(yè)務貢獻總銷售額41%。

一季度聲學營收同比上升27%，而剛披露的中報顯示，上半年聲學業(yè)務同比僅增長4%，說明二季度公司營收占比最大的聲學業(yè)務陷入低迷，并極有可能出現(xiàn)同比負增長。

此前，公司判斷新一輪聲學規(guī)格升級周期啟動，為順應智能手機聲學的升級，推出超線性結構平臺技術——SLS技術，稱已經被客戶應用于最新旗艦機型，并已量產。而在手機出貨量不及預期的大背景之下，新技術的優(yōu)勢并沒有得到體現(xiàn)。

二級市場無懼財報利空

中報披露之后，股價在午盤開盤出現(xiàn)快速下跌，一度下跌10%，但投資者似乎不為所動，逢低大肆入場抄底，目前瑞聲科技已經翻紅，頗有利空出盡的意味。

手機出貨量低迷并非最近才出的新聞，瑞聲科技股價上演此番絕地反擊，到底是投機者的短期博弈行為？還是看到手機硬件處在周期底部有望轉暖的信號？很快就會等到答案。