每經(jīng)專訪中國政法大學商學院院長劉紀鵬：中國改革成功的關鍵是正確的改革方法論

每經(jīng)記者 許自然    每經(jīng)編輯 曾健輝    

上世紀90年代初，推動“企業(yè)股份制”與中國證券市場的發(fā)展成為中國經(jīng)濟體制改革的突破點。

彼時，國家體改委首先從法律規(guī)范的角度提出了股份制問題，同時，他們開始設計中國證券市場方案。在有關領導的支持下，以從華爾街回國的一批專家成立了證券交易所研究設計聯(lián)合辦公室（以下簡稱聯(lián)辦），開始設計并參與推動中國股票交易所的建立。聯(lián)辦的主管單位正是當時的國家體改委。

在聯(lián)辦工作期間，劉紀鵬在中國首次提出了“法人股”概念，并參與創(chuàng)建了中國第一個“法人股”流通市場——STAQ交易系統(tǒng)。此外，劉紀鵬還撰寫了《在深化改革進程中發(fā)展和完善證券市場》一文，首次提出銀證分離，組建證監(jiān)會。該報告發(fā)表在《經(jīng)濟日報》(1991年10月19日)，被聯(lián)辦同仁稱為《聯(lián)辦宣言》。

從時間軸維度看，聯(lián)辦設立于1989年，而上證所以及證監(jiān)會先后成立于1990年和1992年，從這個角度看，將聯(lián)辦視作我國資本市場的起點并不為過。

《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）日前專訪了中國政法大學商學院院長劉紀鵬。劉紀鵬就聯(lián)辦的工作內(nèi)容、證監(jiān)會的設立以及圍繞我國資本市場設立過程中的諸多討論給出了精彩的回答。

劉紀鵬 每經(jīng)記者 張建攝

聯(lián)辦成立后第一件事

是將國庫券發(fā)行改為承購包銷

NBD：您最早是什么時間開始接觸證券市場？

劉紀鵬：首先，我認為證券市場完整的概念包括三個要素：即股份公司、股票以及股票市場。

從股份公司的角度來講，我是1986年開始接觸。當時，中關村有一家叫四通的公司，準備進行股份制改造，于是該公司的負責人委托吳敬璉做課題，后來需要跟社科院借人，社科院就把我派過去了，當工作小組負責人，對四通進行股份制改造。在我印象里，這是最早接觸到股份制改造的工作。

從股票市場角度看，我接觸它是在1990年年初。當時在王岐山的倡議下，我國成立了聯(lián)辦，其成員還包括一批從華爾街回國的青年如高西慶、王波明等。

聯(lián)辦成立后，最初的辦公地點是在崇文門東南角的一個小樓，我們就叫崇文門小樓。聯(lián)辦一成立，就開始著手設計中國證券市場，最早先是從債券做起的。在當時，我國為了解決經(jīng)濟建設所需的資金，大量地發(fā)行了國庫券。當時國庫券是以行政攤派的方式發(fā)行，每個國家機關事業(yè)單位和企業(yè)等上至高管下至每一個員工，每年都要從工資里扣錢。

聯(lián)辦成立后第一件事就是將國庫券由行政攤派改為承購包銷，在相關領導的支持下，我們就建立了STAQ交易系統(tǒng)。這樣就有了流通變現(xiàn)性，而且公開透明。

NBD：就您個人而言，您在聯(lián)辦的具體工作內(nèi)容是什么？

劉紀鵬：因為我主要是研究公司問題的，而聯(lián)辦大部分成員是在華爾街學習交易的，所以我就作為公司問題專家在1990年進入聯(lián)辦。我進入聯(lián)辦后的主要工作就是參與整個市場建設中的公司問題研究。在1990年到1992年期間，我們國家已經(jīng)明確將“股份制”作為發(fā)展改革的方向，當時體改委頒布了兩個文件，即定向募集股份公司和有限公司的規(guī)范文件。文件一發(fā)，在短短10個月內(nèi)，全國誕生了6370家定向募集的股份公司。

NBD：當時的定向募集指的是什么？有沒有引起爭議？

劉紀鵬：在當時的歷史背景下，定向募集主要指的是兩個定向。在當時，一些人認為股份制等同于私有化，所以確實爭議很大。但是，我們感覺經(jīng)歷了承包租賃后，必然要過渡到股份制，考慮到爭議很大，所以我們采用了曲線改革的方法。

首先，向企業(yè)職工定向募集，工人階級拿點股票，屬于當家做主，總不能說是私有制吧；第二，向法人定向募集，在1990年~1992年前后，凡是具有法人資格的，不是全民企業(yè)，就是集體企業(yè)。因為在我們國家憲法和當時民法中，全民企業(yè)和集體企業(yè)是公有制的，所以股票發(fā)行對法人就是對公有制，是公有制內(nèi)部買股票，沒有跟私人對接，就不是私有化。所以定向募集的兩個定向，指的就是向職工以及向法人定向募集。

NBD：當時聯(lián)辦的工作還包括哪些？

劉紀鵬：在我印象里，聯(lián)辦的人在設計國債承購包銷掛牌系統(tǒng)的同時，也受當時國務院領導以及上海市領導的委托去幫助設計交易所。

在此期間，聯(lián)辦兵分兩路，一路去幫助設計股票交易所；另外一路就是以我為主，在國債系統(tǒng)上繼續(xù)研究可否把上述提到的6000多家公司的法人股，在報價系統(tǒng)里掛牌交易。經(jīng)過聯(lián)辦內(nèi)部論證且報國務院批準后，1992年下半年法人股交易市場在北京誕生，由聯(lián)辦直接管轄，由此法人股開始發(fā)展起來。

《聯(lián)辦宣言》是中國金融改革

向舊體制打響的第一槍

NBD：在當時的背景下，我國對于證券市場的監(jiān)管是怎樣發(fā)展起來的？

劉紀鵬：實際上，我們研究的股份制是兩個概念。第一個是指shareholder ownership，也就是從所有制角度談，不是簡單的私人、獨資這種概念，是股份制的角度確定企業(yè)的產(chǎn)權，將其份額化，并掛牌流通。

股份制還有一個概念是shareholding system，是談股份制度的。這里面就是上面說的三個要素，即股份公司、股票和股票市場。除了這三要素，我們意識到還需要監(jiān)管啊。

1992年之前，我們的監(jiān)管體制是不完善的，主要體現(xiàn)在股份公司是體改委在批，但資本市場由人民銀行在管，等于割裂了監(jiān)管。但市場發(fā)展必須要有監(jiān)管，聯(lián)辦的同志覺得應該要寫一篇文章，將銀行和證券的監(jiān)管分開。分開監(jiān)管的問題今天我們好理解，但在當時，我們的認識遠沒有達到今天的水平。

貨幣金融和資本金融之間，這兩者性質是截然不同的。貨幣金融是以商業(yè)銀行為主導，貨幣是間接債券融資，就是借錢要還。資本金融是以投資證券為主導，以資本市場為基礎的股權直接融資，投資人要擔風險的，如果兩者均由銀行監(jiān)管，那這是最落后的金融生態(tài)和監(jiān)管體制。

但上世紀90年代初期，能否把這個大權從銀行拿出來，涉及到劇烈的體制變化。這是我國經(jīng)濟改革史上非常重大的事件。

聯(lián)辦經(jīng)歷幾輪討論，最后確定由章知方負責組織，由我執(zhí)筆，要求一周內(nèi)必須寫完。結果，我就被“關”在了章知方的家里，不寫完不讓回家。章知方給我煮面條，我就在那兒寫，寫了3天，把文章寫完。之后，相關媒體立刻發(fā)表了文章。

這篇文章影響很大，聯(lián)辦內(nèi)部評價很高。這篇文章是中國金融改革向舊體制打響的第一槍，由此拉開了中國證券市場監(jiān)管的序幕，所以這篇文章也被看成《聯(lián)辦宣言》。

以這個報告為基礎，聯(lián)辦的王波明、高西慶等人去向朱镕基總理作匯報，建議組建中國證監(jiān)會，所以證監(jiān)會就是這樣組建起來的，大家一致推薦劉鴻儒擔任首任證監(jiān)會主席。但經(jīng)費哪里來呢，因為當時聯(lián)辦的國債承購包銷有部分經(jīng)費，就劃撥了幾千萬元給證監(jiān)會；人員方面，聯(lián)辦一半的人分到了證監(jiān)會；地點方面，因為聯(lián)辦在亞洲酒店，而亞洲酒店對面是保利，所以最早的證監(jiān)會就近在保利辦公。

當時組建證監(jiān)會后，也征求我的意見。我當時考慮自己提了法人股市場，這邊也需要人，就決定留在聯(lián)辦。

股份應分成幾種

與高西慶曾進行爭論

NBD：在聯(lián)辦工作期間中，您與其他同事是否就具體問題產(chǎn)生過爭論？

劉紀鵬：客觀來看，在聯(lián)辦工作期間，我們之間的矛盾并不尖銳，因為在股份制三要素中，他們擅長交易等內(nèi)容，我是研究公司的。如果有碰撞，那主要就是跟高西慶的碰撞。他當時是海歸，認為我們搞得不規(guī)范。

當時我們在設計定向募集的規(guī)范中，將股份分成國家股、法人股、個人股和外資股等4種，因為當時的背景下不這樣分不行。高西慶就表示，國際上沒有類似分為4種的做法，你們是不是外行啊。我就說我們不是外行，因為了解美國證券制度很容易，但你要了解中國并設計出符合國情的股改路線是非常難的。

我參加了國家體改委兩個文件的制定，這是中國企業(yè)改革史上最輝煌的一頁。我們共研究了37個國家的公司法，甚至包括連埃及、以色列等國；我們集中了13個部門78位同志來起草這兩個文件。

這種情況下，在幾次研討會上，我跟高西慶爭論得比較厲害。他認為你們今天搞出了A股、B股、H股，還有法人股，不知道什么時候就會搞出P股，我說中國體制下，必須雙軌制進行，逐步地向勝利的彼岸，即市場經(jīng)濟的完整體制過渡。

中國改革的成功

恰恰源于正確的改革方法論

在采訪間隙，劉紀鵬向《每日經(jīng)濟新聞》記者展示了其本人撰寫的《想念體改委》一文。該文發(fā)表于2004年7月2日《中國經(jīng)濟時報》的05版面。

在《想念體改委》一文中，劉紀鵬直言，中國改革的成功恰恰在于正確的改革方法論上。當我們確定“搭橋過河”的目標時，重要的是如何“過河”，如何搭建一座“過河”的橋梁。這座橋的形狀、材質、承受力及造橋的成本和時間，都是更重要的。而這些問題往往是海歸人士和經(jīng)濟學家所看不到的。

客觀來看，中國改革到底成功在哪？盡管世人公認中國改革的成就，但是卻很少有人能總結出中國改革的成功經(jīng)驗所在。其實回顧和反思中國改革的25年，絕不僅僅是一種情感的需求，而是具有重大的現(xiàn)實意義。

劉紀鵬回憶道，上世紀80年代后期，為研究中國經(jīng)濟體制改革的總體思路，國家體改委在組織專家研討中國的三、五、八改革總體方案中，就廣泛地聽取了各界意見，組織了四五個小組來完成這樣的思路。還有80年代末期提出的國有資產(chǎn)管理體系的改革，楊啟先同志介紹說，當時就是采納世行專家的建議，組建國有資產(chǎn)管理局，提出了比較系統(tǒng)的國有資產(chǎn)改革構思。而在經(jīng)歷了實踐中反復徘徊的13年之后，我們才開始建立了中國的國資委。

在中國改革“過橋”的整個組織過程中，像國家體改委和中央財經(jīng)領導小組這樣的組織發(fā)揮了巨大的作用。為什么經(jīng)濟學家在總結中國改革成功的經(jīng)驗時總是感覺困難重重？他們不僅理論嚴重落后于中國改革的實踐，甚至連總結中國改革的成功經(jīng)驗都十分困難。

劉紀鵬回憶道，記得90年代初期，在他參加的幾次經(jīng)濟學家論壇上，一些經(jīng)濟學家力推哈佛大學的經(jīng)濟學家薩克斯給波蘭和俄羅斯制定的“休克療法”，甚至預言俄羅斯的改革一定會比中國快。一晃中國的改革已經(jīng)走過了25年歷程，俄羅斯的改革也走過了近15年歷程，盡管我們不能現(xiàn)在就下結論說中國的改革會永遠比俄羅斯成功，但至少迄今為止，我們付出的代價比他們低，進步比他們大。當世界各國的學者專家在總結社會主義國家向市場經(jīng)濟過渡的進程時，人們無一例外的是把中國放在首位。