人民幣處貶值區(qū)間 關(guān)注匯兌損益帶來的配置機(jī)會(huì)

15日早盤，在岸人民幣一度跌破6.9關(guān)口，創(chuàng)2017年5月來新低。午后跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，跌破6.91創(chuàng)2017年4月以來的新低。離岸人民幣盤中一度跌破6.92創(chuàng)15個(gè)月新低。

對(duì)于人民幣走勢(shì)，國家統(tǒng)計(jì)局表示，從7月份當(dāng)月看總的趨勢(shì)是貶值的，從總體上來看，人民幣幣值一方面受到美元加息周期的影響，實(shí)際上主要貨幣最近一個(gè)月來都呈現(xiàn)了貶值的態(tài)勢(shì)，和人民幣的走勢(shì)基本上是一致的。

資料顯示，改革開放以來，人民幣匯率經(jīng)歷了三次較為重大的制度改革，由最初官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的雙重匯率制度，過渡到以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，進(jìn)而形成現(xiàn)階段參考上日收盤價(jià)、國內(nèi)外外匯供求關(guān)系以及國際主要匯率走勢(shì)確定中間價(jià)的浮動(dòng)匯率制度，浮動(dòng)區(qū)間也由0.3%逐步擴(kuò)大至2%?；仡櫲嗣駧艆R率歷史走勢(shì)，人民幣兌美元主要經(jīng)歷了四個(gè)階段，目前處于人民幣貶值區(qū)間。

匯率波動(dòng)對(duì)匯兌損益的影響機(jī)制主要分為兩種，一種通過直接影響上市公司所持資產(chǎn)或負(fù)債的期末價(jià)值產(chǎn)生的匯兌損益，另一種是通過影響企業(yè)產(chǎn)品的售價(jià)或原材料價(jià)格，進(jìn)而影響銷售額或成本，間接產(chǎn)生的匯兌損益。前者我們稱之為資產(chǎn)負(fù)債型匯兌損益，主要集中在航空、電力、電信、金融等行業(yè)。后者中，對(duì)于原材料、勞動(dòng)力來自國內(nèi)，產(chǎn)品銷往國外的企業(yè)，匯率會(huì)通過影響產(chǎn)品銷售收入的外幣折算價(jià)產(chǎn)生匯兌損益，我們稱之為出口加工型匯兌損益，主要集中于機(jī)械設(shè)備、家用電器、有色金屬、化工、紡織服裝、建筑裝飾等行業(yè)；對(duì)于境外采購原材料，產(chǎn)品售價(jià)以人民幣結(jié)算的企業(yè)，匯率會(huì)通過影響以外幣計(jì)的生產(chǎn)成本產(chǎn)生匯兌損益，我們稱之為原材料進(jìn)口型匯兌損益，主要集中在汽車、造紙、鋼鐵、石油石化等領(lǐng)域。

渤海證券指出，近些年來匯率的寬幅波動(dòng)對(duì)涉外經(jīng)營上市公司的業(yè)績(jī)影響更為顯著。在會(huì)計(jì)處理中，匯兌損益計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用中，其正值直接扣減上市公司的利潤，而負(fù)值則增厚其利潤。對(duì)于存在對(duì)外經(jīng)營活動(dòng)的上市公司，匯率的波動(dòng)難免會(huì)對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生或正或負(fù)、或大或小的影響。而2015年“8•11”匯改后，匯率將基本面和市場(chǎng)因素納入其中，雙向波動(dòng)特征更為明顯，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響也更加顯著。

渤海證券表示，現(xiàn)階段人民幣正處于貶值通道，重點(diǎn)關(guān)注2017年人民幣升值階段產(chǎn)生匯兌損失的上市公司，并以匯兌損益/凈利潤來衡量上市公司對(duì)匯率波動(dòng)的彈性，其中對(duì)匯率波動(dòng)彈性較大的標(biāo)的，在人民幣貶值的過程中極有可能獲得匯兌收益，從而改善2018年全年的業(yè)績(jī)情況，甚至扭虧為盈。

此外，為了更好理解匯率波動(dòng)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響途徑，我們用“外幣資產(chǎn)指數(shù)”以及“國外市場(chǎng)占比”對(duì)篩選出的匯率波動(dòng)彈性大于100%的上市公司進(jìn)行劃分，篩選出的標(biāo)的如下：

來源：證券時(shí)報(bào)

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