長陰長陽背后： 投資心態(tài)變化快 熱點無持續(xù)性是根本原因

圖片來源：視覺中國

上周五上證指數(shù)實現(xiàn)小“V”字反轉(zhuǎn)，上漲0.03%，報收2795.31點，基本延續(xù)大漲次日必分化態(tài)勢。而在近期指數(shù)二次探底期間，長陰長陽交替出現(xiàn)，波動較大。

分析指出，指數(shù)大開大合背后，熱點無持續(xù)性是根本原因，三種投資行為受此激化：一是快進快出型，二是借機調(diào)倉換股型，三是觀望等待突破型。

投資行為短期化

“近期市場并不缺乏熱點，缺的是持續(xù)性。”一位市場人士稱。

盤面上，指數(shù)二次探底期間，大基建產(chǎn)業(yè)鏈品種保持較高活躍度，鋼鐵、水泥、工程機械、高鐵、水利、公路橋梁等行業(yè)板塊輪番受到關(guān)注。上周后半段，科技、地產(chǎn)板塊也相繼跟進。但是，維持時間較短，沒有持續(xù)的賺錢效應(yīng)。熱點頻繁切換，加大投資者操作難度。

上述市場人士進而指出，2017年各路資金扎堆白馬藍籌股，取得不錯收益，前段時間在多重因素刺激下，抱團資金撤離尋找新的機會，這意味著有限的增量資金難以維系熱點持續(xù)性。

在此情況下，投資者心態(tài)及行為主要表現(xiàn)為短期性。為了追求當下收益確定性，選擇落袋為安，快進快出；基于市場熱點輪動中全面開花，注重左側(cè)交易，兌現(xiàn)投資邏輯即調(diào)倉換股；穩(wěn)健投資者則以關(guān)注為主，等待市場選擇出較為明確投資主線。

也有分析人士表示，持續(xù)性熱點缺乏以及市場量能不及預(yù)期，將在很大程度上制約反彈空間。

“存量消耗行情的主要特征是板塊輪動過快。存量資金在周期、成長、消費三者之間快速輪動，并無顯著的風(fēng)格一邊倒的特征，這是今年弱勢行情中的主要特征。”國金證券策略分析師李立峰表示。

可以看到，7月中下旬以來，僅7月24日滬指成交金額超過2000億元，其余交易日大多徘徊上1500億元一線，上漲縮量下跌放量更是明顯。是什么因素在制約增量資金的入場意愿？

李立峰認為，一是美國處于縮表周期，新興市場資金流向上承壓；二是外圍事件仍有較大的不確定性；三是在國內(nèi)經(jīng)濟景氣度平淡（PPI下行），去杠桿、去產(chǎn)能以及大多企業(yè)融資難、融資貴的背景下，A股中報業(yè)績較難找出大幅超市場預(yù)期的子行業(yè)。以上三類因素對A股市場風(fēng)險偏好有較大影響。

底部特征再現(xiàn)信號

雖然量能及風(fēng)險偏好制約指數(shù)反彈空間，且在近期沒有轉(zhuǎn)折性改觀。但是，市場的底部區(qū)域不斷得到新的指標驗證，如強勢股補跌、分級基金密集打折等。當下市場已經(jīng)入上行收益遠大于下行風(fēng)險階段。

強勢股補跌不僅為場內(nèi)資金再流動提供基礎(chǔ)，也是市場重要的情緒指標。2005年強勢的交運、白酒股自5月補跌，2008年強勢的農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥股自10月補跌，2012年強勢的白酒、醫(yī)藥、電子股自11月補跌，而當前A股是二季度強勢的家電、食品飲料、休閑服務(wù)自7月下旬補跌，主要集中在各領(lǐng)域龍頭股上面。

與此同時，據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，自8月6日創(chuàng)業(yè)板B、新能B、互聯(lián)B級3只分級基金觸發(fā)下折，并有20只分級B處于下折預(yù)警狀態(tài)后，截至8月10日收盤，雖然多指數(shù)現(xiàn)企穩(wěn)回升狀態(tài)，但仍有15只分級B處于下折預(yù)警狀態(tài)。

市場人士表示，分級B的下折對市場的影響主要集中在情緒面，投資者會認為當前市場表現(xiàn)比較差。不過，目前分級基金的規(guī)模體量已不大，對市場流動性等方面的影響較為有限。

海通證券指出，從情緒指標來看，近期強勢股已經(jīng)開始補跌，前期強勢股恒瑞醫(yī)藥、格力電器、貴州茅臺從6月以來最大跌幅分別為27%、24%、16%。從歷史上看，在慢跌、緩跌的市場背景下，最后往往會有強勢股補跌現(xiàn)象，如在2005年5月、2011年12月、2012年11月，強勢股補跌幅度往往在20%-30%。并且近期分級基金密集下折，6月中旬以來已有16只分級基金出現(xiàn)下折，類似于2015年8月、2016年1月、2017年5月等階段底部時期情況。這些都反映市場已經(jīng)處于市場階段性底部。

“目前市場處于政策轉(zhuǎn)向之后的左側(cè)博弈期，未來上漲大概率需要等到實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)的驗證之后。”長江證券分析師包承超、張宇生指出，市場仍然需要等待數(shù)據(jù)驗證，短期以博弈性結(jié)構(gòu)機會為主。雖然政策已經(jīng)出現(xiàn)了邊際的轉(zhuǎn)向，但最終何時可以傳導(dǎo)到經(jīng)濟數(shù)據(jù)層面仍然有待證實。目前經(jīng)濟景氣整體仍然處于偏高位置，但前期去杠桿的影響最終仍有待觀察，接下來經(jīng)濟旺季或許將是經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證的時期。另一方面，未來幾個月的社融數(shù)據(jù)與信用利差情況也值得關(guān)注，同時需要關(guān)注未來幾個月的信用債到期情況。

關(guān)注科技消費主題

上周后半段，科技股異軍突起，同時消費龍頭觸底企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)。前者往往能夠帶來超額收益，后者通常意味著確定性，且消費龍頭前期的一輪調(diào)整后，市場普遍預(yù)期未來下跌空間有限。那么，這兩種投資邏輯投資者能否兼得？

中銀國際策略分析師陳樂天表示，這可以通過選擇投資方向去化解。選擇科技產(chǎn)業(yè)中，面向消費端的細分產(chǎn)業(yè)。比如，計算機硬件時代選擇面向居民端的個人計算機、軟件時代選擇面向居民端的消費軟件。這樣，由于消費的需求不容易變化，從而這些企業(yè)的前景也就相對確定。因此，選擇面向C端的科技產(chǎn)業(yè)，可以減少因為技術(shù)前景變化給企業(yè)帶來的不確定性。科技消費兼具科技行業(yè)的成長性和消費行業(yè)的韌性。

科技疊加消費總是能夠產(chǎn)生額外的增長。從主要的科技消費產(chǎn)品的平均規(guī)模增速來看，這些產(chǎn)品包括：人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、VR、機器人、區(qū)塊鏈和新能源等，2018年預(yù)計平均增速18.98%，2020年預(yù)計平均增速14.21%，是明顯高于中國消費增速的，從斜率上來看也更具持續(xù)性和潛力。所以說，在科技的疊加作用下，這些科技消費類產(chǎn)品確實為傳統(tǒng)科技市場帶來了長遠的額外增長。

科技消費在近年來得到越來越多的政策扶持。站在現(xiàn)在看來，未來幾年最具潛力的核心科技消費產(chǎn)品主要在三個方向：智能家居機器人（掃地機器人、智能烹飪機器人等）、民用無人機以及VR/AR。

興業(yè)證券分析師王德倫表示，政治局工作會議釋放積極信號，鄉(xiāng)村振興有望加速。六條路徑挖掘鄉(xiāng)村振興受益股：具有規(guī)模化、專業(yè)化及高質(zhì)量產(chǎn)品生產(chǎn)能力的農(nóng)林牧漁龍頭；具有大規(guī)模農(nóng)業(yè)生產(chǎn)能力，利好土地流轉(zhuǎn)相關(guān)龍頭；具有加速農(nóng)產(chǎn)品流轉(zhuǎn)效率的相關(guān)零售龍頭；具有打造修復(fù)生態(tài)環(huán)境能力的園林及生態(tài)企業(yè)龍頭；具有擁有豐富產(chǎn)品線以及能夠提供綜合解決方案的安防龍頭；具有穩(wěn)定資金的傳統(tǒng)基礎(chǔ)建設(shè)龍頭。