獨(dú)家：中期協(xié)新通知，開(kāi)展場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)的期貨公司不低于AA級(jí)，違規(guī)業(yè)務(wù)不設(shè)過(guò)渡期！

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片源自：視覺(jué)中國(guó)

2017年以來(lái)，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)得到了快速發(fā)展，不過(guò)在快速發(fā)展的過(guò)程中，也出現(xiàn)了諸如投資者參與場(chǎng)外衍生品、投機(jī)行為日趨嚴(yán)重的現(xiàn)象。

對(duì)此，監(jiān)管部門從去年以來(lái)不斷發(fā)出監(jiān)管措施。例如，去年9月，中期協(xié)曾發(fā)布一份《關(guān)于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理公司場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)適當(dāng)性管理的通知》，該通知的主要內(nèi)容為“期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理公司不得與自然人客戶開(kāi)展場(chǎng)外衍生品交易業(yè)務(wù)”。

今年4月中旬，有媒體報(bào)道稱，監(jiān)管部門要求期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理公司即日起暫停私募基金作為公司場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的交易對(duì)手方，不得新增，存續(xù)業(yè)務(wù)不得展期。有分析認(rèn)為，這一監(jiān)管措施旨在封堵個(gè)人投資者參與場(chǎng)外衍生品，打擊高杠桿投機(jī)行為，進(jìn)一步規(guī)范場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）最近兩日從多位期貨公司人士處獲悉，其所在的期貨公司最近收到了從中期協(xié)下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)自律管理的通知》。某大型券商旗下期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理公司工作人員向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，此次下發(fā)的通知預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)行業(yè)的一些業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，尤其是個(gè)股場(chǎng)外期權(quán)方面的。例如通知指出，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司開(kāi)展個(gè)股場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)，期貨公司分類監(jiān)管評(píng)級(jí)應(yīng)持續(xù)不低于AA級(jí)；風(fēng)險(xiǎn)管理公司實(shí)繳資本不低于人民幣2億元。僅憑這兩條，目前很多期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理公司就不具備開(kāi)展個(gè)股場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的資管。

更高門檻：僅10家期貨公司近兩年獲AA級(jí)

去年9月，中期協(xié)曾發(fā)布一份《關(guān)于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理公司場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)適當(dāng)性管理的通知》，該通知的內(nèi)容主要有兩點(diǎn)，一、期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理公司不得與自然人客戶開(kāi)展場(chǎng)外衍生品交易業(yè)務(wù)；二、風(fēng)險(xiǎn)管理公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格落實(shí)投資者適當(dāng)性要求，加強(qiáng)對(duì)客戶的資信評(píng)估，防范信用風(fēng)險(xiǎn)。

而此次發(fā)布的一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理公司場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)自律管理的通知，相關(guān)內(nèi)容就明顯多了不少，內(nèi)容總計(jì)十大點(diǎn)。

其中第一點(diǎn)指出：“風(fēng)險(xiǎn)管理公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)，以客戶風(fēng)險(xiǎn)管理需求為導(dǎo)向，合規(guī)、審慎開(kāi)展場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)。嚴(yán)禁與客戶開(kāi)展單純以高杠桿投機(jī)為目標(biāo)、不存在真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理需求的場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)”。

第二點(diǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理公司開(kāi)展場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的具體資質(zhì)作出了規(guī)定：

“風(fēng)險(xiǎn)管理公司備案開(kāi)展場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的，期貨公司分類監(jiān)管評(píng)級(jí)持續(xù)不低于B類BB級(jí)；風(fēng)險(xiǎn)管理公司實(shí)繳資本不低于人民幣5000萬(wàn)元；風(fēng)險(xiǎn)管理公司具備相應(yīng)資質(zhì)的人員、系統(tǒng)，運(yùn)行有效的內(nèi)部控制機(jī)制；風(fēng)險(xiǎn)管理公司場(chǎng)外衍生品部門應(yīng)當(dāng)至少包括合規(guī)法務(wù)、交易、風(fēng)控、結(jié)算等崗位，不同崗位人員不得互相兼職。

風(fēng)險(xiǎn)管理公司開(kāi)展個(gè)股場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的，期貨公司分類監(jiān)管評(píng)級(jí)持續(xù)不低于A類AA級(jí)；風(fēng)險(xiǎn)管理公司實(shí)繳資本不低于人民幣2億元；風(fēng)險(xiǎn)管理公司開(kāi)展場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)時(shí)間達(dá)到3年以上（以公司向協(xié)會(huì)報(bào)送的月度報(bào)告數(shù)據(jù)為準(zhǔn)）且具有自主對(duì)沖交易能力；場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人具有場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)3年以上從業(yè)經(jīng)歷”。

從2017年期貨公司分類評(píng)級(jí)結(jié)果來(lái)看，全行業(yè)149家期貨公司中，A類以上期貨公司37家，其中AA級(jí)期貨公司數(shù)量為22家，包括永安期貨、國(guó)泰君安期貨、海通期貨等。不過(guò)這22家期貨公司中，在2016年同樣獲批AA級(jí)的期貨公司僅有10家。由此可見(jiàn)，監(jiān)管層對(duì)期貨公司開(kāi)展個(gè)股場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)設(shè)置了更高的門檻。

第三點(diǎn)還對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理公司開(kāi)展個(gè)股場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模等事項(xiàng)進(jìn)行了規(guī)范：

“風(fēng)險(xiǎn)管理公司開(kāi)展個(gè)股場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)通過(guò)具有場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)或經(jīng)報(bào)備的專用證券賬戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖交易。風(fēng)險(xiǎn)管理公司開(kāi)展個(gè)股場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過(guò)凈資產(chǎn)的20%（場(chǎng)外完全抵銷的衍生品合約規(guī)模不納入計(jì)算口徑）。開(kāi)展場(chǎng)外個(gè)股場(chǎng)外衍生品掛鉤單一股票的全部合約名義本金（場(chǎng)外完全抵銷的衍生品合約不納入計(jì)算口徑）占其總市值不超過(guò)5%”。

六類行為被明令禁止

通知第四點(diǎn)對(duì)期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司選擇場(chǎng)外衍生品交易的對(duì)手方的具體條件作出了規(guī)定：

“（一）法人參與的，最近1年末凈資產(chǎn)不低于5000萬(wàn)元人民幣、金融資產(chǎn)不低于2000萬(wàn)元人民幣，且具有3年以上證券、基金、期貨黃金、外匯等相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)。

（二）產(chǎn)品參與的，代表產(chǎn)品參與的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)最近一年末管理的金融資產(chǎn)規(guī)模不低于5億元人民幣，且具備2年以上金融產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)；產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)為合規(guī)設(shè)立的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，規(guī)模不低于5000萬(wàn)元人民幣，并符合以下條件:

1.穿透后的委托人中，單一投資者在產(chǎn)品中權(quán)益超過(guò)20%的，應(yīng)當(dāng)符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》專業(yè)投資者的基本標(biāo)準(zhǔn)，且最近一年末金融資產(chǎn)不低于2000萬(wàn)元人民幣，具有3年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)；2.購(gòu)買場(chǎng)外期權(quán)支付的期權(quán)費(fèi)以及繳納的初始保證金合計(jì)不超過(guò)產(chǎn)品規(guī)模的30%”。

第五點(diǎn)則對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)管理公司應(yīng)當(dāng)建立健全覆蓋場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的內(nèi)部管理制度，有效防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”作出了具體規(guī)定。

縱觀通知全文，合規(guī)精神體現(xiàn)的較為充分。例如第六點(diǎn)指出，風(fēng)險(xiǎn)管理公司在開(kāi)展場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)禁止出現(xiàn)六類行為。

“（一）不當(dāng)宣傳推介。公司不得通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、自媒體等任何方式向公眾宣傳，或誘導(dǎo)不合格投資者參與場(chǎng)外衍生品交易。

（二）異化為杠桿融資工具。公司不得通過(guò)組合策略、提前終止條款等方式，為投資者提供融資或者變相融資服務(wù)。

（三）變相成為投資者交易通道。公司不得向投資者出借賬戶，不得直接根據(jù)投資者指令進(jìn)行標(biāo)的資產(chǎn)買賣，不得將對(duì)沖頭寸出售給投資者指定的第三方，不得依照客戶指令使用客戶保證金。

（四）頻繁交易。公司不得通過(guò)建立交易系統(tǒng)、頻繁提前了結(jié)合約等方式為交易對(duì)手短期內(nèi)頻繁開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)交易提供便利。

（五）違規(guī)與敏感客戶交易。公司不得違規(guī)與上市公司及其關(guān)聯(lián)方、一致行動(dòng)人開(kāi)展以本公司股票為標(biāo)的的場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)；嚴(yán)禁為配資公司、薦股平臺(tái)、P2P平臺(tái)、違規(guī)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)等涉嫌非法金融活動(dòng)或存在潛在利益沖突的主體提供場(chǎng)外衍生品服務(wù)。

（六）為監(jiān)管套利等違法違規(guī)行為提供便利。公司不得為違規(guī)資產(chǎn)出表、資金騰挪或者規(guī)避信息披露、投資范圍、交易限制、杠桿約柬等監(jiān)管要求的行為提供服務(wù)”。

另外，通知還圈出了開(kāi)展股票類場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的掛鉤標(biāo)的范圍。具體在第七點(diǎn)中的規(guī)定為：“風(fēng)險(xiǎn)管理公司開(kāi)展股票類場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的，掛鉤標(biāo)的應(yīng)當(dāng)為境內(nèi)指數(shù)或者公開(kāi)上市時(shí)間不少于6個(gè)月、流通性好的非ST、*ST股票，參照證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的標(biāo)的范圍”。

某期貨公司場(chǎng)外衍生品交易經(jīng)理向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示：“此前期貨業(yè)協(xié)會(huì)曾就此通知向各家期貨公司征求意見(jiàn)。從此次發(fā)布的通知內(nèi)容來(lái)看，一些合規(guī)條文，諸如開(kāi)展場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)不得異化為杠桿融資工具等，和我們公司之前的內(nèi)控文件很接近，協(xié)會(huì)可能采納了我們之前上報(bào)的內(nèi)容”。

對(duì)違規(guī)場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)不設(shè)過(guò)渡期

有行業(yè)人士認(rèn)為，經(jīng)過(guò)近年來(lái)的快速發(fā)展，場(chǎng)外期權(quán)已經(jīng)成為期貨公司發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的必要組成部分。在常見(jiàn)的金融工具中，期權(quán)是僅有的非線性工具，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行有效切割，讓風(fēng)險(xiǎn)變得可控，這也是其價(jià)值所在。

過(guò)去，國(guó)內(nèi)企業(yè)只能采用期貨進(jìn)行套期保值，但一旦遇到期貨行情劇烈波動(dòng)，往往會(huì)導(dǎo)致頭寸產(chǎn)生較大浮虧，企業(yè)也通常難以在短時(shí)間補(bǔ)足保證金。而相比于期貨套?？赡苊媾R的不確定性，期權(quán)可能是更好的選擇。

而對(duì)期貨公司旗下的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，雖然可以通過(guò)期貨解決企業(yè)套保鎖定價(jià)格的問(wèn)題，但傳統(tǒng)的期貨套保雖然可以鎖定利潤(rùn)，卻無(wú)法解決資金占用而和連續(xù)大幅追保的風(fēng)險(xiǎn)；相比之下，通過(guò)期權(quán)就可以較好地解決資金流轉(zhuǎn)和使用率的問(wèn)題，并可以解決貿(mào)易鏈條中因?yàn)楸ＷC金追加帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。

憑借這些優(yōu)勢(shì)，近一年來(lái)，多家期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司都在大力推進(jìn)場(chǎng)外期權(quán)這一業(yè)務(wù)。

某期貨行業(yè)媒體今年早些時(shí)候曾刊文稱，盡管場(chǎng)外期權(quán)在期貨公司的應(yīng)用前景廣闊，但目前來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)還處于初級(jí)階段。另外，期權(quán)作為一種復(fù)雜的金融衍生工具，其落地生根需要一個(gè)過(guò)程，尤其是在投資者教育和市場(chǎng)培育階段，必然需要一定時(shí)間的積累和普及。

有期貨公司人士向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，場(chǎng)外期權(quán)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，當(dāng)業(yè)務(wù)發(fā)展到一定階段，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)公司整體的服務(wù)能力會(huì)跟不上，而通知中對(duì)期貨公司評(píng)級(jí)等一系列的資質(zhì)、合規(guī)要求也是期貨行業(yè)開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)到一定階段的必然要求。

雖然上述通知的相關(guān)規(guī)定顯得較為嚴(yán)格，不過(guò)通知仍然對(duì)規(guī)定的執(zhí)行設(shè)置了過(guò)渡期。據(jù)通知指出：“為確保業(yè)務(wù)平穩(wěn)有序銜接，對(duì)在本通知印發(fā)前已開(kāi)展非個(gè)股場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的，風(fēng)險(xiǎn)管理公司實(shí)繳資本應(yīng)在1年內(nèi)補(bǔ)足，期貨公司分類監(jiān)管評(píng)級(jí)應(yīng)在2個(gè)評(píng)價(jià)年度內(nèi)滿足展業(yè)條件，過(guò)渡期限屆滿仍未能達(dá)到本通知規(guī)定展業(yè)條件的，按照本通知第九條執(zhí)行。

但對(duì)違規(guī)的個(gè)股場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，通知明確：“開(kāi)展個(gè)股場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的，不適用本條過(guò)渡期安排，存在不符合本通知情形的，存續(xù)業(yè)務(wù)到期終止，不得續(xù)期，不得新增與本通知要求不符的業(yè)務(wù)”。

另外，通知還強(qiáng)調(diào)：“自本通知發(fā)布之日起，風(fēng)險(xiǎn)管理公司應(yīng)立即開(kāi)展自查評(píng)估工作。風(fēng)險(xiǎn)管理公司應(yīng)于8月8日前向協(xié)會(huì)提交自查報(bào)告，評(píng)述公司是否滿足本通知規(guī)定的展業(yè)條件，詳細(xì)列明個(gè)股場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)存續(xù)情況”。