基金清盤(pán)常態(tài)化 公募“供給側(cè)改革”提速

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規(guī)模過(guò)低觸發(fā)清盤(pán)“紅線”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月27日，今年以來(lái)清盤(pán)的公募基金數(shù)量（不同份額分開(kāi)計(jì)算）達(dá)330只，而在今年之前，公募基金清盤(pán)數(shù)量?jī)H有247只。具體來(lái)看，2015年之前公募基金清盤(pán)數(shù)量?jī)H有7只，2015年和2016年的清盤(pán)數(shù)量分別為55只和35只，2017年的清盤(pán)數(shù)量猛增至150只。

業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金清盤(pán)主要有三種情況：一是持有人大會(huì)表決清盤(pán)，二是觸發(fā)“連續(xù)60個(gè)工作日持有人數(shù)量不滿(mǎn)200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元”的紅線，三是根據(jù)基金合同約定到期清盤(pán)。

從現(xiàn)有情況看，觸發(fā)“紅線”或是引發(fā)今年基金清盤(pán)潮的主要原因。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，7月份清盤(pán)的60只基金中有49只基金二季報(bào)披露的基金資產(chǎn)凈值不足5000萬(wàn)元，占比81.67%；二季度清盤(pán)的177只基金中有134只基金一季報(bào)披露的基金資產(chǎn)凈值不足5000萬(wàn)元，占比75.71%；一季度清盤(pán)的92只基金中有70只基金在2017年年報(bào)披露的基金資產(chǎn)凈值不足5000萬(wàn)元。持有人數(shù)量方面，去年末便有132只基金的持有人不足200人。

值得注意的是，清盤(pán)基金中不少屬于機(jī)構(gòu)定制基金。2017年年末機(jī)構(gòu)投資者持有比例超過(guò)50%的基金有218只，占比66.06%；機(jī)構(gòu)持有比例超過(guò)90%的基金數(shù)量為192只，占比58.18%；機(jī)構(gòu)持有比例超過(guò)99%的基金數(shù)量達(dá)146只，占比44.24%。

提升資源運(yùn)用效率

對(duì)于公募基金清盤(pán)的常態(tài)化，業(yè)內(nèi)人士多表示肯定。“基金清盤(pán)的常態(tài)化對(duì)公募基金是好事，這意味著一些過(guò)剩產(chǎn)能和冗余的成本將被自然淘汰。當(dāng)某一只公募基金的存續(xù)意義下降，而收入無(wú)法支撐基金運(yùn)營(yíng)成本，基金公司將其合理清盤(pán)是負(fù)責(zé)任的選擇。”好買(mǎi)基金研究中心研究員雷昕表示，“這也表明，投資者購(gòu)買(mǎi)公募基金產(chǎn)品歷史凈值不是唯一值得關(guān)注的指標(biāo)，基金公司與基金經(jīng)理的運(yùn)作能力也是未來(lái)重點(diǎn)分析的因素。”

“迷你基金清盤(pán)加速是優(yōu)勝劣汰的過(guò)程。占用市場(chǎng)資源但又不能得到投資者認(rèn)同的基金，確實(shí)應(yīng)該盡快調(diào)整或者終止，這樣有利于行業(yè)中資源運(yùn)用效率的提升。”盈米財(cái)富基金研究院相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，“清盤(pán)多只基金自然會(huì)對(duì)基金公司的聲譽(yù)不利，但對(duì)規(guī)模較小的基金進(jìn)行清盤(pán)，也為基金公司節(jié)省了成本，提高了資源運(yùn)用效率，有利于基金公司將資源集中到更符合投資者需求的產(chǎn)品上去。”

他同時(shí)表示，迷你基金加速清盤(pán)主要原因還是政策推動(dòng)。一方面，對(duì)委外業(yè)務(wù)的加強(qiáng)監(jiān)管導(dǎo)致委外資金贖回；另一方面，對(duì)小規(guī)?；鸬谋O(jiān)管也更加嚴(yán)格。除此之外，影響基金清盤(pán)的因素還包括市場(chǎng)環(huán)境、投資者需求，以及基金管理能力。從深層原因看，隨著基金發(fā)行注冊(cè)制的實(shí)行，基金發(fā)行變得容易，基金公司不必堅(jiān)守表現(xiàn)不佳、規(guī)模不達(dá)標(biāo)的產(chǎn)品。

天相投顧投研總監(jiān)賈志表示，機(jī)構(gòu)定制基金的贖回是大量集中清盤(pán)的主要原因，監(jiān)管審核新產(chǎn)品的寬松使部分公司采用大批量新設(shè)基金來(lái)壯大規(guī)模的市場(chǎng)推廣模式，也是造成大量迷你基金的重要原因。

某業(yè)內(nèi)人士表示，基金清盤(pán)數(shù)量增多的直接原因是發(fā)行數(shù)量的增速快于公募基金總規(guī)模的增速和非貨基公募基金規(guī)模的增速，在總規(guī)模增速有限的情況下產(chǎn)品數(shù)量增加過(guò)快，導(dǎo)致基金平均規(guī)模不斷縮小。同時(shí)，在金融去杠桿的大環(huán)境下，委外資金撤離導(dǎo)致一些機(jī)構(gòu)定制基金后期無(wú)法募集資金，為避免空耗人力物力只好清盤(pán)。當(dāng)然，業(yè)績(jī)不好也導(dǎo)致基金清盤(pán)。

做強(qiáng)業(yè)績(jī)是根本

對(duì)于時(shí)下基金清盤(pán)可能帶來(lái)的影響，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，做強(qiáng)業(yè)績(jī)才是公募基金做大規(guī)模的根本。雷昕表示，雖然很多清盤(pán)基金屬于之前機(jī)構(gòu)定制或“偽委外”產(chǎn)品，與普通投資者關(guān)聯(lián)不大，但目前公募基金行業(yè)也面臨供給側(cè)改革，優(yōu)質(zhì)的資源在向頭部集中，只有不斷創(chuàng)造出優(yōu)質(zhì)的資源未來(lái)才有一席之地。

“基金公司在設(shè)計(jì)發(fā)行產(chǎn)品時(shí)就應(yīng)該考慮產(chǎn)品的永續(xù)性。在中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者占比還有很大提升空間的背景下，即便是工具化產(chǎn)品的布局也應(yīng)該講究與需求方密切溝通。目前全市場(chǎng)上的基金存量較高，基金公司還是要基于自身投資管理能力，考慮投資者偏好、市場(chǎng)環(huán)境等因素，慎重發(fā)行產(chǎn)品。”雷昕說(shuō)，“從投資者回報(bào)角度看，站在當(dāng)前的市場(chǎng)發(fā)展階段，只有長(zhǎng)期有效的策略和因子，才是值得開(kāi)發(fā)的，短期有效或火熱的策略和因子，或許能帶來(lái)某個(gè)階段的爆款，但很多時(shí)候也無(wú)法改變其自身的生命周期特征。”

“今年初的幾只爆款基金主要由過(guò)往業(yè)績(jī)出色的明星基金經(jīng)理管理，無(wú)論是產(chǎn)品特征還是管理人水平都得到了投資者的認(rèn)可。當(dāng)然，基金公司對(duì)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品也需要綜合投資管理能力等因素審慎選擇目標(biāo)規(guī)模，防止基金規(guī)模過(guò)大而增大管理難度。”盈米財(cái)富基金研究院相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“今后公募基金行業(yè)或向兩個(gè)方面發(fā)展：一是面向機(jī)構(gòu)和面向普通投資者的基金產(chǎn)品將更加分化獨(dú)立；二是具體基金將從大量同質(zhì)化轉(zhuǎn)向精品個(gè)性化，推動(dòng)更高效、更有針對(duì)性地實(shí)現(xiàn)不同類(lèi)型投資者的需求。”

“一些小規(guī)模的基金就不要再買(mǎi)了。”某公募基金研究員表示，“FOF投資的規(guī)定是不買(mǎi)一年內(nèi)規(guī)模一億以下的基金，養(yǎng)老目標(biāo)基金則是不買(mǎi)兩年以?xún)?nèi)規(guī)模兩億以下的基金。投資者可以以此參考，避免購(gòu)買(mǎi)規(guī)模過(guò)小的基金。”