公開市場(chǎng)操作續(xù)停 八月流動(dòng)性總體無憂

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7月26日，央行公開市場(chǎng)操作繼續(xù)停擺，700億元央行逆回購(gòu)到期凈回籠。不過，因月末財(cái)政支出增多，市場(chǎng)資金面依然保持寬松。分析稱，短期資金面難有大波動(dòng)，公開市場(chǎng)操作將繼續(xù)暫停；8月份流動(dòng)性面臨的潛在擾動(dòng)相對(duì)少，保持相對(duì)寬松的問題不大。

或停到8月上旬

26日，央行公開市場(chǎng)操作續(xù)停，到期的700億元央行逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)自然凈回籠，為連續(xù)第3日凈回籠。

上周五（7月20日）以來，央行未再開展逆回購(gòu)操作，但本周初央行開展5020億元1年期MLF操作，由于本周到期的央行逆回購(gòu)共3700億元，無其他央行流動(dòng)性工具到期，因此即便周五央行仍不開展操作，本周仍將實(shí)現(xiàn)凈投放2320億元。

央行公告稱，考慮到臨近月末財(cái)政支出可對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，7月26日不開展公開市場(chǎng)操作。

從去年情況來看，公開市場(chǎng)操作往往跟隨財(cái)政收支節(jié)奏變化而調(diào)整，通常是月中開展大力度操作對(duì)沖稅期，月末則通過央行流動(dòng)性工具到期回籠流動(dòng)性。上周稅期高峰過后，央行也如往常一樣逐漸削減公開市場(chǎng)操作量并最終暫停了操作。而這一局面很可能會(huì)保持到8月上旬。

市場(chǎng)人士表示，目前市場(chǎng)資金面較為寬松，月底財(cái)政支出增多，增加了流動(dòng)性，金融機(jī)構(gòu)對(duì)央行提供流動(dòng)性的需求下降。月初由于擾動(dòng)因素少，市場(chǎng)資金面通常也比較寬松，加上近一兩周到期的央行逆回購(gòu)等并不多，央行公開市場(chǎng)操作繼續(xù)停擺是大概率事件。

數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)8月上旬，只有500億元央行逆回購(gòu)到期，其中，8月1日到期200億元、2日到期300億元，其余日期無央行流動(dòng)性工具到期。

8月資金面通常好于7月

盡管央行公開市場(chǎng)操作持續(xù)暫停，且可能再停一段時(shí)間，存量央行逆回購(gòu)到期將凈回籠，但市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期仍比較樂觀。

從歷史上看，8月份貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性通常要略好于7月份。這不難理解。作為季初月份，7月財(cái)政收入通常增加較多，會(huì)從銀行體系抽走一部分流動(dòng)性，而作為季度中間的8月份，稅期、監(jiān)管考核等影響均有限。過去3年的數(shù)據(jù)顯示，8月份財(cái)政通常呈現(xiàn)凈支出，即財(cái)政存款會(huì)下降，因此會(huì)增加一部分流動(dòng)性。

分析人士指出，8月份資金面整體有望保持平穩(wěn)偏松的態(tài)勢(shì)，政府債發(fā)行繳款和外匯占款波動(dòng)可能是潛在的不利因素。三季度是利率債發(fā)行高峰，近期地方債發(fā)行明顯放量，再加上國(guó)債發(fā)行，政府債券集中繳款會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成一定的擾動(dòng)。當(dāng)然，如果財(cái)政庫(kù)款加快投放，這種影響會(huì)得到一定的對(duì)沖。另外，人民幣對(duì)美元仍處于貶值趨勢(shì)，匯率預(yù)期悄然變化，外匯占款再現(xiàn)下降的可能性不是沒有，對(duì)流動(dòng)性也可能帶來負(fù)面影響。

分析人士表示，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過公開市場(chǎng)操作，平抑稅期和政府債發(fā)行較快帶來的短期影響，而如果外匯占款再現(xiàn)減少，MLF乃至定向降準(zhǔn)的空間也將因此增加，資金面保持相對(duì)寬松的趨勢(shì)較明確。