“柔性”安排釋積極信號 私募FOF有望重引資金“活水”

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日前，證監(jiān)會就《證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下統(tǒng)稱“配套細則”）公開征求意見。

相較《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”），配套細則在存量產(chǎn)品的規(guī)定上有所放寬，允許存量產(chǎn)品續(xù)作，不統(tǒng)一整改進度，過渡期彈性較高。業(yè)內(nèi)人士認為，這在一定程度上減輕了私募資管業(yè)務的短期整改壓力。此外，MOM模式可節(jié)約一層嵌套，有望為證券期貨私募FOF業(yè)務重引資金“活水”。

“解渴”私募FOF

“證監(jiān)會出臺的配套細則在存量產(chǎn)品的規(guī)定上有所放寬，一是對資管新規(guī)的政策性順延和配套，二是和近期市場對于資管新規(guī)的過度反應也有一定關系。一定程度上來說，私募資管業(yè)務整改的短期壓力將會有所降低。”伊洛投資總經(jīng)理冀爍文對記者表示。

記者注意到，配套細則設置了高彈性過渡期，并作出“新老劃斷”的“柔性”安排：過渡期內(nèi)，各證券期貨經(jīng)營機構在有序壓縮存量尚不符合配套細則規(guī)定的產(chǎn)品整體規(guī)模的前提下，允許存量尚不符合配套細則規(guī)定的產(chǎn)品滾動續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進度，允許機構結合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實現(xiàn)新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。過渡期結束后，對于確因特殊原因難以規(guī)范的存量非標準化債權類資產(chǎn)，以及未到期的存量非標準化股權類資產(chǎn)，經(jīng)證監(jiān)會同意，可采取適當安排妥善處理。

蘇寧金融研究院高級研究員左俊義認為，根據(jù)配套細則，不論私募資管還是銀行理財都允許發(fā)行老產(chǎn)品，但規(guī)模只能持平不能擴張，這在一定程度上可以緩解資管規(guī)模和非標投資收縮的速度。

值得一提的是，除了不設統(tǒng)一整改進度外，配套細則還規(guī)范了MOM模式。華寶證券研究團隊認為，MOM模式可節(jié)約一層嵌套，有望為證券期貨私募FOF業(yè)務重引資金“活水”。對FOF正式做產(chǎn)品定義，以及對MOM給出開閘信號，一方面反映了監(jiān)管認可資管計劃管理人除資本市場直接投資能力以外的稟賦，例如大類資產(chǎn)配置能力和微觀產(chǎn)品篩選能力；另一方面也反映了多元資產(chǎn)配置在宏觀經(jīng)濟復雜化情形下的重要性。

部分細則有待明晰

證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月，證券期貨經(jīng)營機構私募資管業(yè)務規(guī)模合計25.91萬億元。業(yè)內(nèi)人士表示，近年來，證券期貨經(jīng)營機構私募資管業(yè)務發(fā)展較快，但有些核心問題仍值得關注，通道、杠桿、關聯(lián)交易等方面仍是整改重點。

據(jù)悉，下一步證監(jiān)會將根據(jù)公開征求意見情況，認真研究各方反饋意見，進一步完善后盡快發(fā)布《資管業(yè)務新規(guī)》。而對于目前正在征求意見的配套細則，多位受訪人士表示，有些地方還有待進一步明晰。左俊義表示，在合格投資者認定標準上，合格投資者標準是家庭金融資產(chǎn)500萬，但私募基金管理辦法合格投資者門檻是家庭資產(chǎn)300萬，后續(xù)需要配套細則統(tǒng)一合格投資者認定標準。

冀爍文認為，配套細則和前期的規(guī)范存在一些差異，私募機構應當如何遵循存疑。希望后續(xù)能夠更加細化和統(tǒng)一，讓機構在開展業(yè)務時有章可循，比如合格投資者認定標準、產(chǎn)品最低認購標準等。在郭楠看來，配套細則更多在于穩(wěn)定市場預期、穩(wěn)妥過渡，并非放松對資管業(yè)務的規(guī)范要求，因此對于私募機構來講，當下明智的做法應該是積極清理存量、開拓增量。