上海燦谷IPO前夜下調(diào)募資規(guī)模 立足三四線市場能否解除“破發(fā)魔咒”？

每經(jīng)實習(xí)記者 張祥威  每經(jīng)記者 駱一帆  每經(jīng)編輯 段思瑤

繼易鑫、優(yōu)信后，又一家汽車金融平臺提交上市申請。

7月26日晚，上海燦谷投資管理咨詢服務(wù)有限公司（以下簡稱上海燦谷）登陸美國紐交所IPO上市，發(fā)行價區(qū)間為10美元~12美元。與招股說明書中的募股計劃相比，上海燦谷在上市前大幅下調(diào)了融資規(guī)模，從發(fā)行1250萬ADS降至發(fā)行400萬ADS。如按12美元的發(fā)行價計算，包括超額配售，燦谷將最多募資5520萬美元。

對于融資規(guī)?？s水，上海燦谷方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回應(yīng)稱，“上市融資是一個綜合考慮的結(jié)果，會結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展需求及資本市場狀況。對燦谷而言，融資規(guī)模大小對當(dāng)下公司的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展并無影響。而且我們已完成三輪融資，融資總額達(dá)6.5億美元。騰訊集團(tuán)、滴滴出行、泰康保險、華平投資等均已成為上海燦谷的戰(zhàn)略股東。”

此外，就上海燦谷股權(quán)架構(gòu)來看，創(chuàng)始人兼CEO林佳元旗下Medway Brilliant Holding Limited為燦谷最大股東，持股20.8%；董事長張曉俊旗下基金Eagle Central Holding Limited持股13.4%；華平旗下WP Fintech 持股18.2%；滴滴出行占股權(quán)14.8%；騰訊旗下Tencent Mobility Limited持股10.7%；泰康人壽離岸基金持股5.4%。此次IPO完成后，燦谷管理層仍占絕大多數(shù)表決權(quán)，滴滴表決權(quán)為2.4%，騰訊的表決權(quán)為1.7%。

與易鑫、優(yōu)信上市后跌破發(fā)行價相比，燦谷能否贏得資本市場認(rèn)可解除“破發(fā)魔咒”值得關(guān)注。

依靠提供融資服務(wù)盈利

上海燦谷是在盈利背景下展開上市，與此前的汽車融資租賃平臺易鑫、二手車電商平臺優(yōu)信的情況不同。數(shù)據(jù)顯示，2017年，上海燦谷盈利達(dá)3.5億元人民幣（下同），同比上漲16.1%。收入為10.5億元，和2016年的4.34億元相比漲了超1倍。

據(jù)了解，上海燦谷成立于2010年8月，作為一家汽車金融科技服務(wù)平臺，主要面向新車金融市場，盈利模式主要為收取融資服務(wù)費。招股說明書顯示，2018年一季度，燦谷平臺為97219輛新車和二手車提供融資，交易總額為58億元，同比增長7.2%。

據(jù)上海燦谷介紹，公司主要通過連接金融機(jī)構(gòu)和購車者，利用經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)提供汽車融資便利化服務(wù)。通過利用近4萬家經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)從線下直接獲客，實現(xiàn)高轉(zhuǎn)化率和低獲客成本。同時，采用平臺化撮合模式協(xié)助銀行進(jìn)行獲客和落地服務(wù)。

對于金融機(jī)構(gòu)，上海燦谷通過信貸評估等服務(wù)，對汽車融資交易提供支持。同時，上海燦谷還經(jīng)營數(shù)字汽車交易平臺，注冊經(jīng)銷商能夠獲得額外的汽車采購渠道，同時享受增值服務(wù)，包括物流和倉儲支持。

對汽車購買者，上海燦谷提供汽車融資解決方案，為購車者提供便利。此類融資方案的融資由第三方金融機(jī)構(gòu)或融資租賃提供商提供。上海燦谷還為汽車購買者提供增值服務(wù)，例如協(xié)助與汽車購買和融資相關(guān)的行政程序。

招股說明書顯示，目前，上海燦谷的資金渠道合作最大的兩家金融機(jī)構(gòu)是晉城銀行和江西農(nóng)村商業(yè)銀行，以及其即將完成收購的公司——上海汽車之家。2017年一季度和2018年一季度，晉城銀行融資交易額分別為51億元和19億元。截至2018年3月31日，上海燦谷與11家第三方金融機(jī)構(gòu)合作，今年一季度交易額為58億元，其中99.7%的資金由第三方金融機(jī)構(gòu)提供。

向三四線城市擴(kuò)張

值得注意的是，在上海燦谷的合作經(jīng)銷商中，三四線及以下城市占比高達(dá)71%。這與當(dāng)前我國汽車消費正快速向三四五線城市轉(zhuǎn)移的趨勢相關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，截至目前，上海燦谷已覆蓋國內(nèi)新車經(jīng)銷商的22.37%，包括7314家4S店和18199家非4S店。其中，一二線城市占比為29%，三四線及以下城市占比71%。

“目前，我國的汽車金融市場主要分為銀行系、廠商融資系和第三方融資租賃公司系。前兩者的放款額度低，同時對客戶資質(zhì)要求較高，以頭部客戶為主。對融資租賃公司來講，不管是燦谷還是易鑫，抓取的都是尾部客戶，對客戶的資質(zhì)要求較低，更傾向于做三四線城市的市場，因為銀行和廠商融資系在三四線城市往往沒辦法觸及。”建元資本資金部高級資金經(jīng)理張立華向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

“我們將業(yè)務(wù)放在低線城市、非4S店經(jīng)銷商和國產(chǎn)品牌這三個重點上。目前，上海燦谷的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)中，約71%的經(jīng)銷商在三線及以下城市，80%為非4S店經(jīng)銷商。由于三線及以下城市的汽車金融滲透率較低，國有商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)在這類城市覆蓋較少，汽車廠商自營汽車金融公司也很少在這些城市開展業(yè)務(wù)，此市場缺口為汽車金融提供了增長機(jī)遇。”燦谷方面表示。

羅蘭貝格與建元資本聯(lián)合發(fā)布的《2017中國汽車金融報告》顯示，新車金融方面，市場開始進(jìn)入群雄逐鹿階段，各類玩家的業(yè)務(wù)模式開始愈發(fā)多元化，其中，融資租賃成為市場的新興力量。

上述報告還指出，我國汽車金融總體滲透率為35%左右，融資租賃作為信貸之外的另一種金融購車方式，滲透率約為5%，與發(fā)達(dá)國家尚有較大差距。該報告還預(yù)測，到2025年，我國汽車融資租賃滲透率或?qū)⒅辽龠_(dá)到9%。

“上海燦谷主要是依托幾家銀行做起來的，通過立足本地化業(yè)務(wù)，同時擴(kuò)展三四線城市。之所以能夠盈利，原因之一是由于其定價可能會更高一些。融資租賃公司生存的關(guān)鍵就在于中間利差能否做得足夠大，如果利差太小，減去資金成本、渠道返傭和壞賬報備，剩下的非常薄。”張立華稱。