騰訊被投行集體看低！網(wǎng)易、金山也未能幸免，還有多家A股游戲公司下修業(yè)績

圖片來源：每經(jīng)原創(chuàng)

上半年游戲公司并不好過。它們正遭受著版號收緊的不利政策因素影響，不少新游上線排期因此延后；還要面對買量市場成本持續(xù)走高、市場增速放緩的窘境。

這種情況下，騰訊、網(wǎng)易、金山等公司Q2游戲業(yè)務(wù)顯露疲態(tài)，預(yù)期收入相繼被投行調(diào)低，股價明顯跑輸大盤。A股多家上市公司也紛紛下修中報業(yè)績預(yù)告。

投行調(diào)低騰訊Q2游戲收入預(yù)期

近期，多家投行發(fā)布騰訊Q2財季研報，認(rèn)為騰訊Q2網(wǎng)游收入放緩，因此下調(diào)騰訊目標(biāo)股價。

瑞銀報告稱，預(yù)計騰訊二季度手機及個人電腦游戲業(yè)務(wù)收入按季下降9%(原預(yù)期持平及跌5%)。

瑞信和野村都認(rèn)為騰訊Q2手游收入會環(huán)比下滑20%左右，維持在170+億元。大和證券預(yù)估騰訊Q2手游收入會環(huán)比下滑7%。

另外，據(jù)彭博社7月11日報道，野村建議將騰訊控股目標(biāo)價從520港元下調(diào)至492港元。7月10日，瑞信也下調(diào)騰訊12個月目標(biāo)價，從523港元下調(diào)至496港元。

投行集體做出這樣的預(yù)測，主要基于騰訊核心業(yè)務(wù)游戲板塊的表現(xiàn)。

瑞銀報告指出，手游方面，因缺乏新游戲推出，部分現(xiàn)有主要游戲流失市占率。由于市場競爭加劇及朋友圈廣告量增長放緩，預(yù)計第二季廣告收入144億元，全年為601億元，分別較原預(yù)期低10%及6%。不過，集團(tuán)長遠(yuǎn)增長可改善，預(yù)期騰訊第三季及末季整體收入按季增長分別為11%及10%。

另外，中金、瑞信、野村、花旗和大摩等多家投行分析認(rèn)為，騰訊Q2游戲受制于《絕地求生》端游尚未過審，手游版在國內(nèi)還未展開變現(xiàn)，PC端游收入從高點下滑等方面影響，收入會較為疲軟，影響公司總體收入。

瑞信報告指出，《絕地求生》等新手游還未帶來可觀的收入，而現(xiàn)有的《王者榮耀》等老牌爆款手游尚缺乏重大更新來吸引用戶，而且，第二季度在寒暑假之間，向來是游戲淡季，這也會影響騰訊的收入。

除了手游，騰訊的端游業(yè)務(wù)也面臨難題。騰訊宣布引入PC版《絕地求生》已經(jīng)有半年，目前依然在等待政府部門審批放行。

目前，新“吃雞”游戲《堡壘之夜》被寄予厚望，其5月全平臺收入超過3.18億元。但騰訊只是拿到國服代理，目前還沒法分得太多收益。

在上一季度的財報電話會議中，騰訊總裁劉熾平曾對游戲業(yè)務(wù)發(fā)展有過分析。他表示端游業(yè)務(wù)的營收可能會走下行，而手游未來會成為公司營收的重要來源。他還認(rèn)為，電競可能在過去五年內(nèi)是繼手游之后，游戲行業(yè)中最具潛力的模式，它可以為騰訊帶來更多用戶。不過，即便有了用戶，商業(yè)變現(xiàn)依然“需要通過監(jiān)管機的認(rèn)證”。

對于小游戲的商業(yè)變現(xiàn)進(jìn)程，劉熾平表示還處在試驗階段。不久前，微信向全部開發(fā)者開放小游戲廣告分成，這也被看做微信在商業(yè)變現(xiàn)上的加速。

二級市場上，騰訊近日一度跌至369.2港元，創(chuàng)年內(nèi)新低。

游戲業(yè)務(wù)顯露疲態(tài)

2003年騰訊代理韓國3D RPG《凱旋》，從而開始進(jìn)軍游戲領(lǐng)域。

多年來一直堅持“外部代理+自主研發(fā)”并行。在端游、網(wǎng)游和手游的市場份額均位居市場第一。2009年開始至今，騰訊游戲收入位列中國第一，2013年開始至今，游戲收入位列全球第一。

2017年財報顯示，騰訊全年實現(xiàn)營收2377.6億元，同比增長56%；凈利潤715.1億元，同比增長74%。

具體業(yè)務(wù)來看，微信及WeChat的用戶群進(jìn)一步增長，春節(jié)后微信及WeChat的合并月活躍賬戶超過10億。2018年1月，公司已推出58萬個小程序，日活躍賬戶超過1.7億。

然而，在這一組靚麗的數(shù)據(jù)背后，去年四季度騰訊最核心的游戲業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)了環(huán)比下滑。

去年四季度，騰訊PC和手機游戲收入合計297億，低于三季度的328億，環(huán)比下滑9.5%。按照財報口徑，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入環(huán)比下滑9%至243.67億。

騰訊在財報中解釋說，下滑的原因為2017年三季度PC游戲受虛擬道具銷售推廣活動的高基數(shù)影響，來自角色扮演游戲及射擊類手機游戲的貢獻(xiàn)減少，以及新的角色扮演手機游戲及其他新手機游戲發(fā)布排期的影響。

騰訊沒有在報告中提及關(guān)于單個游戲產(chǎn)品的確切數(shù)據(jù)，僅表示整體手游“ARPU（每用戶平均收入）環(huán)比下降”，對外界關(guān)注度最高的吃雞類游戲的表述也比較含糊，只是描述為“表現(xiàn)不俗”。

另外，騰訊報告也未提及主力游戲《王者榮耀》的數(shù)據(jù)。

時間再往前推，2016年騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲的拐點就已經(jīng)出現(xiàn)，2016年第四季度騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入184.69億元，同比增長16%，占總收入比例42%。

騰訊游戲2016四季度同比增速下降到16%，是上市以來單季度同比首次降至20%以下。而且這個成績還是在王者榮耀取得優(yōu)秀成績的情況下。

騰訊方面表示，網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)營收的下滑表現(xiàn)主要是受到“吃雞”類游戲的影響。

一位香港私募告訴e公司的記者，目前騰訊的“吃雞”游戲搶占了《王者榮耀》的份額，《王者榮耀》變現(xiàn)靠賣皮膚、銘文和英雄，而“吃雞”游戲是射擊類游戲，注重槍法，賣太多東西會影響游戲的平衡性，所以目前“吃雞”的變現(xiàn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及《王者榮耀》。

網(wǎng)易、金山軟件也被下調(diào)評級

除騰訊控股外，網(wǎng)易、金山軟件等游戲公司近期也被投行調(diào)低Q2游戲收入預(yù)期。

日前，中金公司稱金山軟件業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳，下調(diào)其目標(biāo)價至30港幣/股。

德銀研報指出，雖然網(wǎng)易吃雞游戲在海外表現(xiàn)良好，但由于《倩女幽魂》表現(xiàn)稍不及預(yù)期，因此下調(diào)網(wǎng)易Q2總收入1%，將其手游收入從預(yù)期的98.67億下調(diào)至96.67億。

而網(wǎng)易在線游戲服務(wù)Q1時已表現(xiàn)不如人意，凈收入為87.61億元人民幣，同比上季度有所增長，但相比去年同期仍然下滑了18.4%。

網(wǎng)易近期股價雖企穩(wěn)回升，但年初至今仍然跌幅超過20%，在股價企穩(wěn)之前，跌幅曾經(jīng)一度擴大至30%以上。

金山軟件股價目前還在筑底，其市值自3月21日至今，四個多月的時間里蒸發(fā)逾三成。

多家上市公司下修中報業(yè)績預(yù)告

游戲行業(yè)頭部效應(yīng)明顯，龍頭公司尚且如此，二線及眾多小公司就更不用說了。近期，也有多家公司下修半年報業(yè)績，其中一個重要原因是新游上線延期，Q2業(yè)績不達(dá)預(yù)期。

凱撒文化將上半年業(yè)績同比增幅從原來預(yù)計的50%-60%下調(diào)為10%-30%。公司稱，原預(yù)計第二季度投入市場的游戲產(chǎn)品，因產(chǎn)品排期的問題，未能如期上線，對公司營業(yè)收入的增長造成一定的影響。

愷英網(wǎng)絡(luò)直言因游戲業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期及部分產(chǎn)品上線延期導(dǎo)致游戲業(yè)務(wù)收入減少，預(yù)計上半年業(yè)績同比增長為0.93%至13.01%。

除此之外，中南文化、天神娛樂等游戲公司也先后下修中報業(yè)績預(yù)告。中南文化公告稱新游戲上線滯后是受審批進(jìn)度的影響；天神娛樂下調(diào)業(yè)績預(yù)期則是因為研發(fā)投入增加，新游預(yù)計將在下半年上線。

游戲買量市場萎縮成本持續(xù)走高

上半年游戲市場“腹背受敵”。外部受版號收緊政策影響，內(nèi)部買量市場競爭激烈。

據(jù)工信部披露的今年1-5月我國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)總體收入情況來看，網(wǎng)絡(luò)游戲增速雖仍保持20%以上的同比增長，但總體增速有所放緩：收入743億元，同比增長24.5%，增速同比下滑6.3個百分點。

網(wǎng)絡(luò)游戲收入增速放緩、國內(nèi)游戲大公司相繼被下調(diào)評級，一定程度上反應(yīng)了目前國內(nèi)游戲買量市場的增長窘境。

分析指出，買量是游戲推廣的主戰(zhàn)場之一，今年上半年，游戲買量市場整體上依舊競爭激烈。5月份，買量市場從參與公司數(shù)、產(chǎn)品數(shù)、投放素材數(shù)等多個維度出現(xiàn)了一定程度的萎縮。

買量市場萎縮與買量成本持續(xù)走高關(guān)系密切。成本走高讓部分小公司望而卻步退出市場，從而加劇了游戲市場的競爭。“衣食父母”減少，這對研發(fā)投入高昂、現(xiàn)金流要求高的游戲公司來說，并非好事。