ETF投資，選完指數(shù)還該選什么？

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2017年，我國(guó)ETF市場(chǎng)發(fā)展平穩(wěn)，市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)品總數(shù)和投資者數(shù)量都有較快增長(zhǎng)。ETF投資組合公開(kāi)透明、交易便利、運(yùn)作成本低、費(fèi)率低等優(yōu)勢(shì)使其成為投資者重要的資產(chǎn)配置工具。目前，國(guó)內(nèi)有40多家基金公司在交易所上市了近200只ETF產(chǎn)品，基礎(chǔ)資產(chǎn)類別覆蓋股票、債券、貨幣、黃金以及境外資產(chǎn)（港股、美股、歐股、原油與美元外匯）等。

市場(chǎng)上可能同時(shí)存在多只ETF跟蹤同一指數(shù)，例如，以上證50指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的ETF有4只，分別是50ETF（510050）、上證50（510800）、萬(wàn)家50（510680）、上50ETF（510710）；以滬深300指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的ETF有8只，分別是300ETF（510300）、廣發(fā)300（510360）、華夏300（510330）、國(guó)壽300（510380）、HS300ETF（510310）、平安300（510390）、300ETF（159919）、南方300（159925）；以黃金價(jià)格為跟蹤標(biāo)的的ETF也有4只，分別是黃金ETF（518880）、黃金基金（518800）、博時(shí)黃金（159937）、黃金ETF（159934）。既然ETF是以跟蹤標(biāo)的指數(shù)為投資目標(biāo)的被動(dòng)型基金，那么投資者在選投ETF時(shí)，是否可以在確定了投資指數(shù)后，從跟蹤同一指數(shù)的ETF中隨意選擇投資目標(biāo)呢？筆者認(rèn)為，答案是否定的。

在跟蹤同一指數(shù)的ETF中，投資者還應(yīng)當(dāng)通過(guò)觀察以下要素來(lái)確定投資目標(biāo)：

第一，基金資產(chǎn)規(guī)模?；鹳Y產(chǎn)規(guī)模越大，說(shuō)明有越多的人愿意申購(gòu)并持有該基金，具有長(zhǎng)期可持續(xù)性。同時(shí)，基金規(guī)模大會(huì)產(chǎn)生一定的規(guī)模效應(yīng)，例如降低基金調(diào)倉(cāng)成本對(duì)整體基金凈值的影響等。

第二，成交量。ETF的成交量越大，說(shuō)明在二級(jí)市場(chǎng)的交易越活躍，容易買(mǎi)到也容易賣出，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。

第三，折溢價(jià)。折溢價(jià)是基金市價(jià)與基金凈值之間的差距，折溢價(jià)越小，投資者越能以接近基金凈值的價(jià)格買(mǎi)入ETF份額?；饍糁档闹饕獩Q定因素是基金成份證券的市場(chǎng)價(jià)格，行情軟件中一般都會(huì)實(shí)時(shí)公布按照成份券盤(pán)中最新成交價(jià)格計(jì)算的基金份額參考凈值（IOPV）。當(dāng)ETF凈值大于ETF價(jià)格時(shí)，說(shuō)明ETF存在折價(jià)，此時(shí)買(mǎi)入是劃算的；當(dāng)ETF凈值小于ETF價(jià)格時(shí)，說(shuō)明ETF存在溢價(jià)，此時(shí)賣出是劃算的。當(dāng)ETF凈值與ETF價(jià)格之間差距大于套利成本時(shí)，就存在套利機(jī)會(huì)。除一些特殊情況外（例如某ETF的需求較大），流動(dòng)性好、成交量大的ETF往往折溢價(jià)率低，投資者能以較公允的價(jià)格進(jìn)行交易。

第四，買(mǎi)賣價(jià)差。買(mǎi)賣價(jià)差越低，表明市場(chǎng)效率越高，投資者的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也越小。雖然一般來(lái)說(shuō)，ETF會(huì)有做市商參與其中提供流動(dòng)性，盡量減小買(mǎi)賣價(jià)差，但是不同的做市商水平有高低，因此，不同的ETF之間仍可能存在買(mǎi)賣價(jià)差和流動(dòng)性差異較大的情況。

第五，跟蹤誤差。ETF的跟蹤誤差是指ETF的凈值回報(bào)率與其所對(duì)應(yīng)標(biāo)的指數(shù)回報(bào)率的差異，差異越小，則表示ETF的跟蹤效果越好。ETF的跟蹤誤差可以按每天、每周、每月或每年計(jì)算。無(wú)論ETF是跑贏還是跑輸了指數(shù)，一般來(lái)說(shuō)，ETF的跟蹤誤差越小越好，畢竟投資ETF的主要原因是獲取指數(shù)收益。與場(chǎng)外指數(shù)型基金相比，ETF的跟蹤誤差普遍更小。但是，由于指數(shù)編制有不同的方法，跟蹤模式、權(quán)重方式和再平衡頻率不同，跟蹤誤差大小也會(huì)有所不同。例如，“價(jià)格指數(shù)”不包括股利，而“總回報(bào)指數(shù)”是包括股利的收取與再投資的績(jī)效。因此，若ETF的回報(bào)率與價(jià)格指數(shù)相比，則會(huì)將基金收取的股利扣除。跟蹤誤差越大，說(shuō)明ETF產(chǎn)品的跟蹤效果越差，套利風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加，影響基金規(guī)模的進(jìn)一步增長(zhǎng)和套利活動(dòng)的活躍程度。

第六，基金費(fèi)用。基金費(fèi)用大致包括基金管理人的管理費(fèi)、基金托管人的托管費(fèi)、基金的交易費(fèi)用（傭金）、基金合同生效以后的信息披露費(fèi)用、基金份額持有人大會(huì)費(fèi)用、基金合同生效以后的會(huì)計(jì)師費(fèi)和律師費(fèi)等。其中，基金管理費(fèi)和基金托管費(fèi)每日計(jì)提，按月支付。其他各項(xiàng)費(fèi)用由基金管理人和基金托管人根據(jù)有關(guān)法規(guī)及相應(yīng)協(xié)議的規(guī)定，列入當(dāng)期基金費(fèi)用。管理費(fèi)最低的ETF不一定是最便宜的ETF。應(yīng)該從整體的費(fèi)率角度來(lái)挑選產(chǎn)品。因此，計(jì)算ETF費(fèi)用時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮總費(fèi)用。

綜上，投資者在通過(guò)宏觀分析、行業(yè)篩選進(jìn)行指數(shù)選擇后，還應(yīng)當(dāng)考量跟蹤該指數(shù)各ETF的基金規(guī)模、成交量、折溢價(jià)、買(mǎi)賣價(jià)差、跟蹤誤差、基金費(fèi)用等因素，最終選擇最合適的投資目標(biāo)。