寶寶樹在港遞交招股書：連續(xù)兩年虧損超9億 收入主要靠廣告和電商

每經(jīng)記者 王星平    每經(jīng)編輯 魏文藝    

距離宣布獲得阿里巴巴投資還不到一個(gè)月時(shí)間，母嬰社區(qū)平臺(tái)寶寶樹就將上市提上了日程。

6月28日晚間，寶寶樹向港交所遞交招股說明書。據(jù)招股書顯示，寶寶樹第一大股東為創(chuàng)始人王懷南家族，持股26.09%；第二大股東為復(fù)星，持股24.84%；第三大股東為好未來教育集團(tuán)，持股10.18%；而不久前與寶寶樹達(dá)成戰(zhàn)略合作的阿里巴巴占股9.9%。利潤(rùn)方面，2017年寶寶樹虧損9.11億元人民幣，廣告和電商成主要收入來源。

值得注意的是，與近日多家互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭一樣，此次寶寶樹上市也選擇在港上市。有業(yè)內(nèi)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，企業(yè)上市一般都會(huì)有時(shí)間表，但近期不少企業(yè)扎堆港股上市，很大程度上是港交所的改革讓這些企業(yè)的上市計(jì)劃提前。寶寶樹此時(shí)選擇在港上市，或許也與港交所的改革有關(guān)。

連續(xù)兩年超9億元虧損

11年時(shí)間，讓寶寶樹已經(jīng)成長(zhǎng)為母嬰零售領(lǐng)域的頭部玩家。從母嬰社區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)工具演化至電商平臺(tái)，再到目前中國(guó)最大的母嬰類社區(qū)平臺(tái)，這11年來寶寶樹對(duì)自己的定位顯然一直都在轉(zhuǎn)變。今年6月，寶寶樹接連宣布與阿里巴巴、在線少兒英語教育品牌VIPKID達(dá)成戰(zhàn)略合作，估值約150億美元。

盡管定位一直在變，但營(yíng)收來源變化不大。招股書顯示，寶寶樹在過去三年主要的變現(xiàn)手段分為兩部分：其一是數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的廣告模式。2015至2017年間，寶寶樹的廣告收入分別為1.673億元、2.679億元、3.724億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為49.2%；其二是電商業(yè)務(wù)。2015至2017年間，寶寶樹的電商收入分別為3270萬元、2.402億元、3.326億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率218.9%。

此外，寶寶樹表示，自2016年起平臺(tái)提供由簽約專家編寫的健康話題優(yōu)質(zhì)內(nèi)容在兩年間分別獲得了170萬元、2470萬元的內(nèi)容收入，知識(shí)付費(fèi)也將成為集團(tuán)未來的收入來源。

然而，寶寶樹連續(xù)兩年超9億元的虧損值得注目。

招股書顯示，寶寶樹2015年至2017年?duì)I收分別為2億元、5.09億元、7.29億元；三年的毛利率分別為54.6%、53.1%、63.2%；2015年至2017年度分別虧損2.86億元、9.34億元、9.11億元；2015年經(jīng)調(diào)整年內(nèi)虧損1.72億元，2016年為0.44億元，2017年為1.38億元。

對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，這主要與寶寶樹上市前發(fā)行了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股有關(guān)。在香港上市的IFRS準(zhǔn)則下，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值被視為公司的“金融負(fù)債”。

在會(huì)計(jì)計(jì)量上，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則要求將普通股價(jià)值與轉(zhuǎn)換價(jià)之間的差額計(jì)為虧損，這也是很多公司賬面出現(xiàn)由可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股造成巨額虧損的原因。小米、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)也有類似問題。

中環(huán)資產(chǎn)董事總經(jīng)理?xiàng)钛拥略诮邮堋睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)也認(rèn)同該觀點(diǎn)。他表示，“其實(shí)有些企業(yè)的部分虧損是會(huì)計(jì)方面的損失，所以看企業(yè)最重要的還是需要看營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，例如收入增減、用戶增長(zhǎng)數(shù)、用戶活躍度等等。”

是業(yè)務(wù)需要還是順勢(shì)而為？

事實(shí)上，早在去年就有外媒報(bào)道稱，據(jù)知情人士透露寶寶樹在復(fù)星集團(tuán)的支持下，計(jì)劃于2018年上半年IPO，籌資規(guī)模將達(dá)3億美元。而當(dāng)時(shí)王懷南對(duì)此消息的回應(yīng)是寶寶樹“繼續(xù)努力，都是小事”。

如今，傳言成真，寶寶樹已經(jīng)選擇站在上市的跑道上。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此時(shí)上市是寶寶樹尋求業(yè)務(wù)變現(xiàn)的一種穩(wěn)定方式。

事實(shí)上，在王懷南的處事原則中，“順勢(shì)而為”是重要信條。王懷南曾說，“在巨變中唯一的原則就是順勢(shì)而為，順變而為。”趕在互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)扎堆、交易所主動(dòng)變革的當(dāng)口上市，寶寶樹的上市時(shí)間是否也在王懷南“順勢(shì)而為”的信條考慮之內(nèi)？

今年4月30日起，港交所上市新規(guī)允許同股不同權(quán)的公司在港申請(qǐng)上市。這對(duì)于很多企業(yè)來說，此時(shí)上市可謂享有天時(shí)地利。隨后，獨(dú)角獸們紛紛出動(dòng)。6月初小米打完前陣后，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、齊家網(wǎng)、寶寶樹等企業(yè)相繼在港遞交招股書。

楊延德認(rèn)為，近期這波互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸上市潮在一定程度上與港交所的改革有關(guān)。大家都希望能在利好政策啟動(dòng)初期就能完成上市，以免之后發(fā)生意外情況。

基巖資本副總裁杜坤此前在接受媒體采訪時(shí)表示，“2017年，港股交易量只有美股全年交易額的十六分之一，只有A股的六分之一。港股的資金量相對(duì)小，就好比水池的空間容納有限，上市獨(dú)角獸越來越多的話，越到后面融到的資金就越有限。所以，趕在窗口期第一批上市的公司估值也會(huì)比后面好。"

上述業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，搶奪時(shí)間線是企業(yè)扎堆上市的一大原因。但楊延德認(rèn)為，企業(yè)上市與交易所資金量沒有特別直接的關(guān)系，主要看企業(yè)是否有盈利能力，如果有盈利能力，市場(chǎng)都會(huì)接納。

同時(shí)，楊延德表示，很多企業(yè)選擇此時(shí)上市，也可能是出于現(xiàn)在正值半年盤點(diǎn)時(shí)期。半年后上市，企業(yè)就要更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

但值得一提的是，近段時(shí)間資本市場(chǎng)并非十分明朗。兩周前恒生指數(shù)就已跌破30000點(diǎn)。截至本周收盤時(shí)，恒生指數(shù)為28955.11。