一季度逾兩千億私募股權(quán)基金入市 募資壓力仍持續(xù)加大

圖片來源：視覺中國(guó)

一季度投資超2100億元

盡管“募資難”問題一直如影形隨，但是VC/PE在購(gòu)買項(xiàng)目上卻毫不手軟。整體來看，2018年第一季度股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資更顯理性。

清科最新數(shù)據(jù)顯示，2018年第一季度中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生投資案例2398起，涉及投資金額合計(jì)達(dá)2111億元，遠(yuǎn)高于非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資額1283億元。

實(shí)際上，去年以來，企業(yè)股權(quán)融資就已經(jīng)超過非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資，成為企業(yè)最重要的資金來源之一，在助力中小企業(yè)融資降杠桿上發(fā)揮越來越重要的作用。

申萬宏源分析師王叢云認(rèn)為，與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)重信貸、重抵押不同，新經(jīng)濟(jì)對(duì)直接融資尤其是股權(quán)融資的依賴更強(qiáng)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，與新經(jīng)濟(jì)崛起相伴而生、相互促進(jìn)的，正是直接融資體系的發(fā)展壯大。金融以服務(wù)實(shí)體為生，中國(guó)金融業(yè)圍繞直接融資尤其是股權(quán)融資的轉(zhuǎn)型迫在眉睫，資本市場(chǎng)需要在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中發(fā)揮更大作用。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，長(zhǎng)期以來，中小企業(yè)普遍依賴銀行間接融資，導(dǎo)致企業(yè)杠桿率高企。2016年10月出臺(tái)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展私募股權(quán)投資基金，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資；創(chuàng)新財(cái)政資金使用方式，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的引導(dǎo)作用；規(guī)范發(fā)展各類股權(quán)類受托管理資金；在有效監(jiān)管的前提下，探索運(yùn)用股債結(jié)合、投貸聯(lián)動(dòng)和夾層融資工具。

日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉表示，雖然新三板掛牌企業(yè)融資能力繼續(xù)提升，但是提高中小微企業(yè)直接融資比重任務(wù)依然艱巨。建議進(jìn)一步豐富融資產(chǎn)品，針對(duì)不同成長(zhǎng)階段企業(yè)提供差異化和更高效的融資方式，加大對(duì)中小企業(yè)的融資支持力度。

募資形勢(shì)依舊嚴(yán)峻

清科數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月底，我國(guó)活躍的早期投資、創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)管理資本量總計(jì)超8.9萬億元，按照規(guī)模來看，中國(guó)已經(jīng)成為全球第二大股權(quán)投資市場(chǎng)。

然而，今年一季度，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)新募基金805只，已募集完成基金規(guī)模共計(jì)2376億元，不及去年的七分之一，略高于投出的2111億元，基本上實(shí)現(xiàn)“收支平衡”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，募資難問題已經(jīng)不容忽視，尤其是外幣基金：2017年新募外幣基金72只，而今年一季度外幣基金僅募集4只；去年已完成募集規(guī)模1146億元，是今年一季度的14.33倍。

業(yè)內(nèi)人士表示，近兩年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)募資難問題依舊凸顯，中小機(jī)構(gòu)更是首當(dāng)其沖。另外，資管新規(guī)開啟了資管行業(yè)規(guī)范發(fā)展的新征程，對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)資管產(chǎn)品普遍存在的多層嵌套、剛性兌付等給予了重拳整治，預(yù)計(jì)2018年GP(普通合伙人)的募資壓力將持續(xù)加大。

不止GP，LP(有限合伙人)同樣面臨募資壓力。在小村資本創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)馮華偉看來，市場(chǎng)化母基金存募資難問題依舊。“這其中包括社會(huì)資本對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資缺乏耐心，對(duì)母基金這類細(xì)分股權(quán)資產(chǎn)認(rèn)知不足，母基金雙重收費(fèi)等問題。這些問題的存在，不僅需要市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)不斷提升自身投資能力，也需要更多政策層面的引導(dǎo)和支持，例如通過稅收優(yōu)惠等方式，引導(dǎo)社會(huì)資本投資市場(chǎng)化母基金。”

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資崛起

今年一季度，股權(quán)投資市場(chǎng)還出現(xiàn)很明顯的特征，即企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資逐漸崛起。所謂的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，是指有明確主營(yíng)業(yè)務(wù)的非金融企業(yè)在其內(nèi)部和外部所進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。

目前企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資主要形式有兩種：一種是把用于風(fēng)險(xiǎn)投資的資金委托給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，由其成立的投資基金根據(jù)委托方的戰(zhàn)略需要選擇標(biāo)的；另一種是企業(yè)直接成立獨(dú)立的投資機(jī)構(gòu)，其運(yùn)作方式與專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)相似。

業(yè)內(nèi)人士表示，相比傳統(tǒng)的VC/PE機(jī)構(gòu)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資由于募資壓力較小，因此在投資上更有底氣，這也是近年來以BAT為代表的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資崛起的原因。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月底，在全部124家“獨(dú)角獸”企業(yè)中，有50.8%的公司與BAT有直接或間接的股權(quán)關(guān)系；其中估值超過百億美金的“鯨魚”公司有11家，其中10家公司都和BAT有關(guān)，僅大疆科技至今仍然和BAT保持著一定距離。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以騰訊為例，它不只是一個(gè)產(chǎn)品型公司，也是一個(gè)投資平臺(tái)。豐富的投資案例，一方面體現(xiàn)了對(duì)內(nèi)流量變現(xiàn)的積極探索，另一方面體現(xiàn)對(duì)外國(guó)際化的嘗試。

除了“投”，在核心環(huán)節(jié)的“退”上，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資同樣表現(xiàn)搶眼。清科數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，順為資本和溫氏投資以3個(gè)IPO數(shù)量名列前茅。其中順為資本是雷軍掌舵的“小米系”，而溫氏投資則是創(chuàng)業(yè)板龍頭溫氏股份的資本運(yùn)作平臺(tái)。

“戰(zhàn)略投資成為大企業(yè)創(chuàng)新的重要武器和工具。”有業(yè)內(nèi)人士說。5月9日，創(chuàng)業(yè)邦聯(lián)合高通創(chuàng)投、騰訊投資、小米科技等大型企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立企業(yè)創(chuàng)投聯(lián)盟，而這也被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資崛起的又一信號(hào)。