深改委推動國企降杠桿 強化企業(yè)資產(chǎn)負債約束機制

每經(jīng)記者 胡健    每經(jīng)實習記者 李可愚    每經(jīng)編輯 陳旭    

▲圖片來源：視覺中國

“降低國企負債率”再次成為社會關(guān)注的焦點話題。

5月11日，中央全面深化改革委員會召開第二次會議，會議審議通過了《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導意見》。

會議指出，加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束，是落實黨的十九大精神，推動國有企業(yè)降杠桿、防范化解國有企業(yè)債務(wù)風險的重要舉措。要堅持全覆蓋與分類管理相結(jié)合，完善內(nèi)部治理與強化外部約束相結(jié)合，通過建立和完善國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束機制，強化監(jiān)督管理，做到標本兼治，促使高負債國有企業(yè)資產(chǎn)負債率盡快回歸合理水平。

國企負債率高于工企平均水平

所謂“資產(chǎn)負債率”，是指負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。據(jù)專家介紹，這一指標與杠桿率關(guān)系很大。

“在今年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)工作中，在去產(chǎn)能的同時，把杠桿率降下來是一項重要任務(wù)，降杠桿在各項經(jīng)濟工作中的地位將不斷上升。加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束，就意味著國企降杠桿工作將抓住負債率這個要害來推進。”中國企業(yè)研究院執(zhí)行院長、國企研究專家李錦這樣向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析控制國企負債率和降杠桿工作的關(guān)系。

當前我國國企的負債率處在怎樣的水平？記者在查閱有關(guān)權(quán)威統(tǒng)計資料后發(fā)現(xiàn)，當前國企負債率雖出現(xiàn)一定下降，但仍高于國內(nèi)企業(yè)平均水平。

例如，根據(jù)今年4月末財政部發(fā)布的2018年1~3月全國國有及國有控股企業(yè)經(jīng)濟運行情況，3月末，國有企業(yè)資產(chǎn)總額164萬億元，負債總額106.6萬億元。經(jīng)計算可得，3月末國企負債率接近65%。這一數(shù)據(jù)盡管比2017年6月末65.6%的數(shù)字有所降低，但和國內(nèi)企業(yè)平均水平相比仍然偏高。例如，據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年3月末，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為56.4%。也就是說，國企負債率水平比全國平均水平高出8個百分點以上。

為何國企負債率偏高？對此，中國政法大學商學院院長劉紀鵬曾在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，目前國企在融資上過于單一，主要依賴銀行進行融資，缺乏其他融資途徑，這使其面臨著負債率較高的風險。

中國財政科學研究院公共資產(chǎn)研究中心主任文宗瑜認為，長期以來，國企對追求擴張規(guī)模過分看重，這也助推了其負債的水平。至于國企形成超額度負債問題，從經(jīng)營者的角度則考慮不多。

國資委研究中心副研究員周麗莎向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析稱，以國有企業(yè)為代表的非金融企業(yè)部門，其債務(wù)大都來自銀行信貸等形式，規(guī)模龐大。

而一些質(zhì)量不高、缺乏活力的國有企業(yè)甚至“僵尸企業(yè)”占據(jù)大量信貸資源，導致部分國企產(chǎn)能結(jié)構(gòu)嚴重失衡、杠桿率不斷高企，也成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革阻力最大的領(lǐng)域之一。國有企業(yè)負債率如果進一步上升，勢必給我國社會運行和經(jīng)濟發(fā)展積累更多的矛盾和問題。因此降低國有資產(chǎn)負債，符合當前我國客觀經(jīng)濟形勢的發(fā)展需求。

債轉(zhuǎn)股和混改成重要途徑

為了降低國企負債率，有關(guān)部門已經(jīng)出臺了多項切實可行的舉措?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，推進市場化債轉(zhuǎn)股和混合所有制改革，成為當前降低國企負債率的重要方式。

例如，今年2月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出，下一步要繼續(xù)結(jié)合國企改革、去產(chǎn)能、降成本等舉措，進一步推動降杠桿。會議提出的具體措施包括：出臺國企資產(chǎn)負債約束機制，支持通過增資擴股、引入戰(zhàn)略投資者等充實資本，推進混合所有制改革；規(guī)范引導市場化債轉(zhuǎn)股項目提高質(zhì)量，推動已經(jīng)簽訂的債轉(zhuǎn)股協(xié)議金額盡早落實，切實降低企業(yè)負債率等。

而在推進市場化債轉(zhuǎn)股的具體落地方面，近兩年來同樣動作不斷。就在上周，中國中鐵發(fā)布公告稱，正在籌劃市場化債轉(zhuǎn)股，標的資產(chǎn)為債轉(zhuǎn)股過程中投資人取得的公司部分子公司的股權(quán)，可能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

此前在2017年12月，中國鋁業(yè)也曾發(fā)布公告表示，公司擬引入華融瑞通等8家投資者，通過“債權(quán)直接轉(zhuǎn)為股權(quán)”和“現(xiàn)金增資償還債務(wù)”兩種方式，對公司所屬4家全資子公司合計增資人民幣126億元，實施市場化債轉(zhuǎn)股。公司在公告中稱，本次增資完成后，標的公司可減少負債金額，財務(wù)狀況獲得顯著改善。

而在2017年10月，國務(wù)院國資委總會計師沈瑩也曾在國新辦新聞發(fā)布會上透露，國資委正在積極開展市場化債轉(zhuǎn)股的探索，已有36家央企有意向開展這項工作，14家企業(yè)已經(jīng)簽署債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，資金規(guī)模達4400多億元。

混改對降低國企負債率具有很大的作用。蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍曾撰文指出，通過混合所有制改革吸引社會資本參股，不僅可以擴大國有企業(yè)的再投資能力，在企業(yè)總債務(wù)不變的情況下，能夠做大國有資產(chǎn)總規(guī)模，顯著降低國有企業(yè)資產(chǎn)負債率。同時，隨著社會資本的進入，國有企業(yè)的現(xiàn)金流更加充裕，如果企業(yè)短期內(nèi)沒有擴大再投資的需要，還可用這些資金優(yōu)先償還企業(yè)債務(wù)，實現(xiàn)國有企業(yè)降杠桿的目標。