“嘗鮮”同股不同權(quán)！小米敲開港交所大門，雷軍持股31%

5月3日，小米提交招股書，正式申請(qǐng)?jiān)谙愀凵鲜?，中信里昂證券、高盛、摩根士丹利擔(dān)任聯(lián)席保薦人。 根據(jù)招股書草擬本數(shù)據(jù)，小米2017年收入1146億元，經(jīng)營利潤122億元。 4月30日，同股不同權(quán)制度正式在香港生效，并即刻接受上市申請(qǐng)。這是繼1989年后，港交所重新啟動(dòng)“同股不同權(quán)”機(jī)制，小米也成為了這一制度重啟后的首批獲益企業(yè)。 值得關(guān)注的是，上市前夕，小米對(duì)管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了一番調(diào)整。4月27日深夜，小米CEO雷軍發(fā)布內(nèi)部郵件宣布，任命小米CFO周受資為公司高級(jí)副總裁，小米聯(lián)合創(chuàng)始人周光平、黃江吉?jiǎng)t辭去公司職務(wù)。雷軍稱，期待周受資接下來在財(cái)務(wù)、投資、HR等方面發(fā)揮的更大作用。這一舉措也被認(rèn)為是在為IPO做準(zhǔn)備。 2010年，雷軍及其團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建小米。今年2月IDC發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，小米已成為全球第四大智能手機(jī)廠商，2017年四季度手機(jī)銷量全球排名僅次于蘋果、三星、華為。此外，根據(jù)雷軍近日透露，小米擁有1.9億月活躍移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶，創(chuàng)造出了500多款智能硬件生態(tài)產(chǎn)品，建成了全球最大的消費(fèi)級(jí)IoT平臺(tái)，連接超過1億臺(tái)智能設(shè)備。 創(chuàng)立至今，小米曾獲得多輪融資。公開資料顯示，2011年7月，小米完成4100萬美元A輪融資，投資方包括雷軍、IDG資本、啟明創(chuàng)投、順為資本、晨興資本；2011年12月，完成9000萬美元B輪融資，投資方在A輪基礎(chǔ)上增加了Temasek淡馬錫和高通QualcommVentures；2012年6月，完成2.16億美元的C輪融資，2013年完成上億美元D輪融資，2014年12月，小米完成迄今為止最后一輪E輪融資，金額為11億美元，當(dāng)時(shí)其估值達(dá)到了450億美元。 港股“同股不同權(quán)”第一股 根據(jù)公開信息，小米公司成為港股今年集資額最大新股，也是2010年友邦以來最大型新股。友邦2010年10月招股集資1383億元，凍資1100億元，較公開發(fā)售金額138億元超購約7倍。 此前報(bào)道稱，小米最快可以6月底至7月初掛牌，亦即約6月中招股。小米為“同股不同權(quán)”新股打頭陣。 自4月30日起，港交所新制定的《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度咨詢總結(jié)》正式生效，在原有的制度基礎(chǔ)上，“同股不同權(quán)”的公司將可以在港交所申請(qǐng)上市。 港交所行政總裁李小加在上周透露，有雙位數(shù)的新型公司將在新上市制度生效后申請(qǐng)上市，其中生物科技公司的數(shù)量會(huì)比較多，而同股不同權(quán)公司的規(guī)模則會(huì)比較大。 “小米如果沒有來港上市，會(huì)感到驚訝?！备劢凰偛美钚〖釉@樣公開表示。 小米靠什么高估值？ 此次小米上市過程中，公司的估值一直備受外界關(guān)注。在之前的市場(chǎng)傳聞中，關(guān)于小米估值曾有多個(gè)版本，從600億美元到2000億美元，不同版本的估值相差甚遠(yuǎn)。 “小米在未來五年內(nèi)都不會(huì)考慮進(jìn)行IPO。”2012年，標(biāo)榜“市夢(mèng)率”估值概念的小米創(chuàng)始人雷軍第一次對(duì)外透露了關(guān)于上市計(jì)劃的說法，當(dāng)時(shí)小米估值40億美元。 近幾年，小米的每輪融資幾乎都是“三級(jí)跳”。2010年底，小米公司完成金額4100萬美元的A輪融資，估值2.5億美元；2011年12月，小米公司獲得9000萬美元融資，估值10億美元；2012年6月底，小米公司融資2.16億美元，估值40億美元；2013年融資完成后小米整體估值達(dá)100億美元。最新一次公開融資信息是2014年，總?cè)谫Y額11億美元，估值450億美元。 現(xiàn)在小米到底價(jià)值幾何？坊間傳聞可信度較高的說法從600億美元到1000億美元不等。接近小米IPO中介方的人士向第一財(cái)經(jīng)記者透露，眼下保薦人、投行、潛在投資人普遍接受當(dāng)前估值至少在700億美元，IPO之后會(huì)短期內(nèi)市值超過1000億美元把握很大?！袄总姾退膱F(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)非常豐富，定價(jià)時(shí)有所保留，這讓大家都有錢賺，也為后面市值管理留下了很大空間。”他稱。 不過，從招股書公布的數(shù)據(jù)來看，小米最近3年的盈利能力可謂乏善可陳，2015年凈利潤虧損76.27億元，2016年凈利潤4.92億元，2017年凈利潤虧損438.89億元。 針對(duì)小米招股書中出現(xiàn)負(fù)債、虧損等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，小米公司有關(guān)人士第一時(shí)間回應(yīng)稱：我們不能只從字面上去理解，我們要看到“負(fù)債”“虧損”產(chǎn)生的原因。互聯(lián)網(wǎng)公司通常會(huì)有多輪融資發(fā)行可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，在國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，這種優(yōu)先股會(huì)體現(xiàn)為“對(duì)股東的負(fù)債”，其公允價(jià)值的上升會(huì)記錄于公司賬面的虧損。但實(shí)際上，公司并未沒有這樣的虧損發(fā)生，對(duì)公司實(shí)際運(yùn)營也沒有影響，這筆所謂的“負(fù)債”數(shù)字在上市那一刻就會(huì)消失。這種虧損的數(shù)字越大，其實(shí)越說明這家公司被大家認(rèn)可的價(jià)值高。 同股不同權(quán)架構(gòu)雷軍表決權(quán)超50% 小米上市的消息擴(kuò)散，公司創(chuàng)始人雷軍的持股也同樣引起外界關(guān)注。 雖然小米從未披露過具體的公司架構(gòu)，但大多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為雷軍在小米科技整體持股比例應(yīng)該在50%以上。此前，更有媒體消息稱，雷軍在小米科技持股達(dá)77.8%。 招股書顯示，小米正建議采用不同投票權(quán)架構(gòu)。根據(jù)該架構(gòu)，公司股本將分為A類股份和B類股份。對(duì)于提呈公司股東大會(huì)的任何決議案，A類股份持有人每股可投10票，而B類股份持有人則每股可投1票，唯有極少數(shù)保留事項(xiàng)有關(guān)的決議案投票除外，在此情況下，每股股份享有1票投票權(quán)。 雷軍作為公司執(zhí)行董事、董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官，其持股比例為31.4%，如計(jì)入總股本ESOP員工持股計(jì)劃的期權(quán)池，則他的持股比例為28%。通過雙重股權(quán)架構(gòu)，雷軍的表決權(quán)比例超過50%，為小米集團(tuán)控股股東。 小米聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁林斌持股13.33%，聯(lián)合創(chuàng)始人品牌戰(zhàn)略官黎萬強(qiáng)持股3.24%。 香港市場(chǎng)需為資金緊張做準(zhǔn)備 一個(gè)有意思的是，港股大市值公司上市會(huì)影響港幣的匯率。去年9月，市值近860億港幣的眾安保險(xiǎn)上市，獲得逾10萬人認(rèn)購，凍結(jié)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2000億港元。當(dāng)時(shí)散戶借入了500億港幣，相當(dāng)于香港銀行間市場(chǎng)1800億港幣流動(dòng)性的三分之一。而港幣也在短短兩周內(nèi)，從9月5日的7.8252升至7.8034. 閱文集團(tuán)去年11億美元IPO也十分類似。《南華早報(bào)》當(dāng)時(shí)報(bào)道稱，對(duì)閱文集團(tuán)股票發(fā)行的認(rèn)購鎖定了相當(dāng)于香港基礎(chǔ)貨幣三分之一的資金。當(dāng)平安好醫(yī)生股票發(fā)行上周開始接受散戶投資者認(rèn)購時(shí)，香港一個(gè)關(guān)鍵的銀行間利率創(chuàng)下近十年來的最大漲幅。 從前幾次的情況來看，隨著投資者大量舉債來認(rèn)購新股，香港炙手可熱的IPO市場(chǎng)通常會(huì)出現(xiàn)股票發(fā)行超額認(rèn)購--超額認(rèn)購倍數(shù)有時(shí)甚至達(dá)數(shù)百倍。 Hibor升高會(huì)影響從住房抵押貸款到企業(yè)貸款等各個(gè)方面的成本；如果每個(gè)人都使用保證金貸款來認(rèn)購IPO，那么可能意味著在香港5.6萬億美元的股票市場(chǎng)上流動(dòng)的資金將減少。 赴港上市渠道變寬 今年4月30日開始，港交所新規(guī)則容許擁有不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市、容許未能通過主板財(cái)務(wù)資格測(cè)試的生物科技公司上市，以及為尋求在香港作第二上市的大中華及國際公司設(shè)立新的便利第二上市渠道。這意味著，由小米董事長(zhǎng)雷軍等持有的特殊股權(quán)，將會(huì)采用同股不同權(quán)股份的投票權(quán)上限，即每股特殊股份相當(dāng)于10股普通股的投票權(quán)。換句話說，雷軍在上市后只須最少持有9.1%特殊股權(quán)，就可擁有小米的控股權(quán)。 不只是小米，螞蟻金服未來有可能選擇A+H（上海、香港）兩地同時(shí)上市。馬云也表達(dá)過希望螞蟻金服未來在A股上市，以其現(xiàn)有體量看，兩地上市至少在理論上存在可能性。而李小加也稱對(duì)小米、沙特阿美、螞蟻金服來港上市有信心。 港交所北京代表處代表張曉夏此前介紹，香港IPO不需要排隊(duì)，處于即報(bào)即審的流程，上市全部流程大概控制在6~9個(gè)月?！霸谙愀凵鲜械钠髽I(yè)沒有優(yōu)先制度，按照遞交材料時(shí)間先后審核，誰的上市問題先解決誰就可以先上市?！?從2017年香港新股的行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，2017年科技、傳媒和電信行業(yè)在香港新股中的占比為18%，低于2016年的19%。金融服務(wù)業(yè)、消費(fèi)行業(yè)的占比也有下降，而占比增加的主要來自房地產(chǎn)、制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，房地產(chǎn)新股在2017年香港新股大盤中占比28%，排名第一。 來自德勤的數(shù)據(jù)顯示，2017年全年香港將增161只新股，總?cè)谫Y額1282億港元。新股數(shù)量較去年的120只增加34%，但融資額較去年的1953億港元下滑34%。數(shù)量增加，總額下降，最主要原因是缺少超大型新股IPO。 值得一提的是，在去年被香港市場(chǎng)稱為“新經(jīng)濟(jì)三寶”的眾安在線、閱文及易鑫上市時(shí)都曾引發(fā)不小的關(guān)注。這其中，眾安在線上市時(shí)供散戶認(rèn)購的公開發(fā)售部分實(shí)現(xiàn)超額認(rèn)購392倍，閱文集團(tuán)上市首日開盤不到半小時(shí)內(nèi)股價(jià)已然翻番，市值逼近千億港元。 但隨著港交所新規(guī)的落地，香港市場(chǎng)對(duì)境外科技類公司的吸引力正在變強(qiáng)。出于IPO成本、文化相近、市場(chǎng)熟悉度、投資者溝通便利等方面的優(yōu)勢(shì)，內(nèi)地不少獨(dú)角獸公司傾向于在香港IPO，中國獨(dú)角獸的崛起與資金渴求可以為香港市場(chǎng)注入很可觀的增量與活躍度。 今年1月，小米投資人之一、紀(jì)源資本(GGV)管理合伙人童士豪在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美國投資者能夠理解中國互聯(lián)網(wǎng)公司的數(shù)量是有限的，他們很難全部押注中國或全部押注中國互聯(lián)網(wǎng)公司，以分散風(fēng)險(xiǎn)?！跋啾让绹袌?chǎng)，未來會(huì)看到大量中國公司選擇在亞洲上市，中國內(nèi)地和香港的IPO都會(huì)增加?！?創(chuàng)新工場(chǎng)創(chuàng)始人李開復(fù)也表示，這對(duì)投資者、創(chuàng)業(yè)者和投資機(jī)構(gòu)都是好消息，如果CDR再落定，就是好事成雙。TMT、生物科技公司上市通路更暢、選擇更多了，創(chuàng)業(yè)者可以更安心地專注于創(chuàng)新，選擇更能理解公司價(jià)值的資本市場(chǎng)。 每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合第一財(cái)經(jīng)、華爾街見聞、市場(chǎng)公開消息等