IPO“堰塞湖”基本消解：新增減少 終止審查數(shù)持續(xù)攀升

圖片來源：視覺中國 首次公開發(fā)行（IPO）排隊(duì)隊(duì)列中終止審查的企業(yè)數(shù)持續(xù)增加，僅3月30日就創(chuàng)出單日38家“撤材料”的最高值，截至4月12日，今年以來已有113家企業(yè)離開了IPO通道。伴隨在審企業(yè)撤回首發(fā)申請(qǐng)的增多和新增申報(bào)企業(yè)數(shù)量的減少，困擾A股市場的IPO“堰塞湖”正在快速消解，排隊(duì)企業(yè)家數(shù)已降到333家。 有券商人士表示，從嚴(yán)監(jiān)管讓IPO在發(fā)行常態(tài)化的同時(shí)，也讓不少有瑕疵、不再符合審核標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)打了退堂鼓，這對(duì)于提高IPO發(fā)行質(zhì)量，保護(hù)投資者合法權(quán)益是有好處的。 撤回者驟增新增者寡淡 誰也不曾想到，IPO“堰塞湖”從最高峰時(shí)的約900家降至現(xiàn)在的300多家，只用了一年半的時(shí)間，這一方面是因?yàn)镮PO從嚴(yán)審核下的發(fā)行常態(tài)化，另一方面是監(jiān)管力度的加大讓一些不達(dá)標(biāo)的企業(yè)萌生了退意。 來自證監(jiān)會(huì)的最新消息顯示，截至4月12日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)333家，其中，已過會(huì)29家，未過會(huì)304家，未過會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)291家，中止審查企業(yè)13家。 與此同時(shí)，今年以來已有113家企業(yè)終止了IPO申請(qǐng)，其中僅3月份就有79家，僅在3月30日當(dāng)日就有38家企業(yè)離開IPO通道，刷新了單日“撤材料”紀(jì)錄。與之對(duì)比明顯的是，今年以來新增申報(bào)企業(yè)數(shù)量只有16家，較去年同期大幅減少。 從公司行業(yè)來看，申請(qǐng)終止審查企業(yè)所屬行業(yè)大多是電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。 在IPO排隊(duì)企業(yè)大幅減少的同時(shí)，IPO過會(huì)率和審核企業(yè)家數(shù)也大幅放緩。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委共審核首發(fā)公司總家次82次，其中通過為40家次，過會(huì)率僅為48.78%；未通過為34家次，占比41.46%；其他（暫緩表決、取消審核）為8家，占比9.76%。相比之下，2017年同期，發(fā)審委審核公司總數(shù)達(dá)到103家次，其中90家次通過，過會(huì)率為87.38%。 大量企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)，同新股發(fā)行審核的日趨嚴(yán)格以及現(xiàn)場檢查帶來的壓力有關(guān)。2017年下半年，在做好新股發(fā)行常態(tài)化工作的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)對(duì)22家IPO在審企業(yè)開展了現(xiàn)場檢查。在現(xiàn)場檢查中，證監(jiān)會(huì)對(duì)2家企業(yè)采取出具警示函的監(jiān)管措施，對(duì)13家中介機(jī)構(gòu)擬按程序采取相應(yīng)監(jiān)管措施，對(duì)存在其他問題的企業(yè)及其中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行督促整改或約談提醒，在現(xiàn)場檢查準(zhǔn)備和實(shí)施期間，共有10家企業(yè)撤回了IPO申請(qǐng)。 證監(jiān)會(huì)還表示，2018年上半年將繼續(xù)深入開展IPO企業(yè)現(xiàn)場檢查工作。檢查范圍主要包括：信息披露質(zhì)量抽查抽中的企業(yè)；日常審核中發(fā)現(xiàn)存在明顯問題或較大風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)；反饋意見或告知函等回復(fù)材料超期未報(bào)的企業(yè)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在IPO審核日益趨嚴(yán)的大背景下，一些本身業(yè)績不理想、資質(zhì)有瑕疵、質(zhì)量不過關(guān)的企業(yè)選擇撤回申報(bào)材料也在情理之中。 業(yè)績不佳、三類股東企業(yè)撤回較多 令企業(yè)萌生退意的還有今年年初證監(jiān)會(huì)的一則監(jiān)管問答，證監(jiān)會(huì)明確表示將區(qū)分交易類型，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)曾申報(bào)IPO被否決的重組項(xiàng)目加強(qiáng)監(jiān)管，其中，對(duì)于重組上市類交易（即借殼上市），企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市。 “一朝被否后續(xù)影響太多?！币患胰痰耐缎腥耸勘硎荆恍]有十足把握能夠過會(huì)的項(xiàng)目，我們都會(huì)勸企業(yè)先自行撤回材料，等重新準(zhǔn)備后確保符合標(biāo)準(zhǔn)了再申報(bào)，按照當(dāng)前的審核節(jié)奏，企業(yè)提交材料半年后就能上發(fā)審會(huì)，日后這一周期會(huì)隨著排隊(duì)企業(yè)的減少越來越快，即報(bào)即審將在不久后到來。 縱觀終止審查的企業(yè)，絕大多數(shù)是兩類，一類是業(yè)績表現(xiàn)不佳，尤其凈利潤、營收不符合市場預(yù)期，IPO審核從嚴(yán)加速此類企業(yè)退出。一類是新三板企業(yè)，特別是存在三類股東情況的，由于三類股東可能存在層層嵌套和高杠桿，以及股東身份不透明、無法穿透等問題，不符合上市監(jiān)管“股權(quán)清晰”的審核要求，一直受到發(fā)審委的重點(diǎn)關(guān)注，因此三類股東也成為新三板掛牌公司擬IPO的重大阻礙，雖然之前新三板公司文燦股份成功過會(huì)，但絕大多數(shù)IPO待審的新三板公司并不能像文燦股份一樣做到對(duì)三類股東進(jìn)行100%的穿透核查。 安信證券研究顯示，目前新三板申報(bào)IPO排隊(duì)且處于正常審核狀態(tài)的企業(yè)共112家，近三年凈利潤合計(jì)達(dá)1億以上且最近一年凈利潤達(dá)5000萬以上的企業(yè)共58家，占比51.8%。目前處于輔導(dǎo)期尚未申報(bào)的企業(yè)共445家，其中，近三年凈利潤大于1億元，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤大于5000萬的企業(yè)共83家，占比18.7%。安信證券認(rèn)為，IPO審核趨嚴(yán)加之凈利潤門檻或?qū)⑻岣?，也?dǎo)致了新三板擬IPO企業(yè)的撤回申報(bào)高峰的來臨。 在IPO“堰塞湖”逐步消退的同時(shí)，監(jiān)管層也在釋放著政策信號(hào)吸引新經(jīng)濟(jì)企業(yè)到A股來。境內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)可通過發(fā)行股票或存托憑證上市，試點(diǎn)企業(yè)名單、規(guī)模具體要求確定，目標(biāo)涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等，證監(jiān)會(huì)在上周五率先對(duì)網(wǎng)信企業(yè)亮出“邀請(qǐng)函”。按照標(biāo)準(zhǔn)，目前尚未在境內(nèi)外上市、估值超過200億人民幣的“獨(dú)角獸”包括螞蟻金服、滴滴出行、小米等約29家，合計(jì)估值約2.74萬億人民幣。在境外上市且符合試點(diǎn)企業(yè)條件的“獨(dú)角獸”5家，包括阿里巴巴、百度、京東、網(wǎng)易、騰訊等，合計(jì)市值約7.1萬億人民幣，初步預(yù)計(jì)境外上市“獨(dú)角獸”回歸將吸收資金約0.5萬億人民幣，約占當(dāng)前A股總市值的1%。 另外值得注意的，2018年初至今，IPO周均批文數(shù)約3家，單只新股平均募資規(guī)模約10.9億元，較2017年全年5.7億元的平均募資規(guī)模顯著上升，但批文數(shù)的下降，讓新股的整體募資額和此前相比相差不多。 （程丹）