明星私募一季度表現(xiàn)不佳 三大因素導(dǎo)致凈值回撤

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A股的調(diào)整幅度不僅超出普通投資者的預(yù)期，也讓不少知名私募陷入被動境地。截至今年2月底，千合資本、淡水泉等一批大型股票私募的業(yè)績已開始由正轉(zhuǎn)負，表現(xiàn)不佳。

在中美貿(mào)易爭端和美股大跌的陰云下，近日A股再度開啟下跌模式。有私募表示，對于大型股票私募而言無疑雪上加霜，不少產(chǎn)品遭遇業(yè)績壓力。

首季普遍虧損

據(jù)格上理財數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2月份私募行業(yè)平均收益為-3.17%，其中股票策略私募平均收益為-3.94%，全月僅有20%的產(chǎn)品獲得正收益，不少私募基金凈值出現(xiàn)大幅回撤，其中10億規(guī)模以上的私募2月份平均收益為-4.28%。

今年以來，大型股票私募的業(yè)績普遍不佳。截至2月底，已有不少知名私募的產(chǎn)品收益開始由正轉(zhuǎn)負，千合資本、淡水泉投資、星石投資、從容投資、朱雀投資、赤子之心等知名私募平均虧損均超過2%。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，王亞偉旗下的千合資本在2月份凈值遭遇較大回撤，其中一只產(chǎn)品凈值回撤甚至達到13.66%，旗下基金今年以來平均虧損5.25%。從披露的年報數(shù)據(jù)來看，王亞偉在去年四季度做出了較大的調(diào)倉換股，旗下的昀灃9號以300萬股的持股數(shù)成為金種子酒的第九大流通股東。然而，年初以來金種子酒卻大跌16.91%，如果王亞偉沒賣出股票，賬面或已出現(xiàn)較大浮虧。同時，王亞偉對同有科技進行減持，目前昀灃4號已退出前十大流通股東之列，而寬星6號繼續(xù)持有200萬股。

此外，今年來，趙軍的淡水泉投資整體虧損達到3.38%；趙丹陽旗下的赤子之心在2月份亦表現(xiàn)不佳，整體虧損2.51%。

“3月份的私募產(chǎn)品數(shù)據(jù)現(xiàn)在還沒出來，但指數(shù)已跌近4%，原則上大多數(shù)私募應(yīng)該難以跑贏指數(shù)。因藍籌股的跌幅較大，多數(shù)大型私募的持倉結(jié)構(gòu)沒有轉(zhuǎn)換，所以他們的虧損幅度或超出市場預(yù)期，一些產(chǎn)品或面臨清盤壓力。”上海某私募負責(zé)人告訴記者。

值得注意的是，雖然股票私募表現(xiàn)不佳，但阿爾法策略今年上演翻身仗，2018年收益為1.10%，在私募所有策略中排名第一，其中績優(yōu)產(chǎn)品今年以來收益超過5%。

三大因素致業(yè)績不佳

西藏隆源投資總經(jīng)理楊巍表示，大型股票私募今年來整體業(yè)績不佳，主要有三大原因：第一，核心策略過于擁擠。“買入持有策略”在過去兩年的藍籌股牛市中讓大多數(shù)股票型私募賺的盆滿缽滿，所以今年來多數(shù)大型股票私募繼續(xù)將其作為核心策略，且倉位普遍過高，低估了投資策略階段性的失效風(fēng)險。

第二，在一定程度上低估了基本面風(fēng)險。對經(jīng)濟短周期轉(zhuǎn)弱和外圍市場超預(yù)期沖擊等風(fēng)險變量未能充分識別，導(dǎo)致過大的多頭敞口難以抵御風(fēng)險事件所帶來的大幅殺跌，例如，中美貿(mào)易爭端激化、美股連漲8年所累積的局部估值泡沫、以及美聯(lián)儲加息可能超預(yù)期等諸多風(fēng)險都未被市場充分的“pricein”。盡管我們對中長期中國經(jīng)濟和股票市場充滿希望，但是中短期的壓力測試仍然需要審慎應(yīng)對。

第三，對市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換預(yù)估不足。國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟的政策導(dǎo)向有所調(diào)整，即政府支持2.0版本的創(chuàng)新驅(qū)動，“獨角獸”概念和新經(jīng)濟的興起使得以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興成長股板塊逆勢上漲，而大型私募的持倉卻過于集中偏周期的藍籌股，在存量資金博弈的市場里，部分資金開始逐漸進入估值相對合理的有創(chuàng)新邏輯的熱門行業(yè)，例如生物醫(yī)藥、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新興板塊，導(dǎo)致相當(dāng)部分的大型股票私募基金的業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期。

此外，無法實現(xiàn)有效對沖，也是大型私募業(yè)績快速下滑的一大因素。“所謂船大難掉頭。由于期指開倉一定程度受限，大型私募的重倉股在大幅下跌時難以拋出，又無法有效利用期指進行對沖，而中小私募就會相對靈活很多。”深圳某私募表示。

與此同時，已有大型私募開始關(guān)注風(fēng)格轉(zhuǎn)換。星石投資首席執(zhí)行官楊玲認為A股長期是靠業(yè)績驅(qū)動，短期是靠風(fēng)險偏好來驅(qū)動的。最近的市場風(fēng)格可能從價值轉(zhuǎn)向價值成長，也就是所謂的“新藍籌”。今年和明年，他們將更為關(guān)注之前調(diào)整比較多的、有實際業(yè)績支撐的成長股。