突發(fā)！多家公司接到指令：債券基金建倉期不得超配同業(yè)存單

圖片來源：視覺中國

貨幣基金投資同業(yè)存單受限，部分銀行資金尋求繞道債券基金建倉期存單投資比例模糊地帶，以求大規(guī)模配置同業(yè)存單，不過這條途徑近日也被監(jiān)管層封堵。

多家上?；鸸救耸勘硎荆蛲硪殃懤m(xù)接到托管行窗口指導(dǎo)，債券基金建倉期不得超配同業(yè)存單（投資比例不得超過20%），不過北京及部分華南基金公司表示目前尚未接到相關(guān)要求。

由于無需繳準(zhǔn)和監(jiān)管短板，同業(yè)存單成為最近3年金融加杠桿和監(jiān)管套利的主要工具，并成為當(dāng)前監(jiān)管的重點(diǎn)。此次監(jiān)管出手，也是從需求角度抑制同業(yè)存單繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)容。

多家基金公司接到指令

昨日晚間，一條關(guān)于監(jiān)管層窗口指導(dǎo)債券基金不得超配同業(yè)存單的消息，在基金圈及債券圈開始流傳。

消息內(nèi)容顯示，債券基金建倉期，債券投資比例雖然可以不到80%，但全部同業(yè)存單的比例不能超過20%。關(guān)注建倉期基金公司超配同業(yè)存單的問題。

上海一家基金公司人士稱，昨晚已經(jīng)接到一家國有四大行有關(guān)通知，其他有基金托管部的銀行今日也陸續(xù)發(fā)出通知。

上海另一家基金公司人士也表示，已接到托管行上述有關(guān)債券基金建倉期要求的郵件。也有基金公司就此事咨詢當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局，得到了類似的回復(fù)。

上海一位債券基金經(jīng)理也稱，不知是否是來自監(jiān)管層的要求，但是公司風(fēng)控部門已將上述投資限制傳達(dá)到投研部門。

不過，北京一位基金公司人士透露，盡管聽到風(fēng)聲，但目前北京地區(qū)基金公司未接到上述通知，有華南基金公司人士也反饋，公司尚未接到債券基金建倉期要求的文件。不過，也有基金公司人士分析，在基金投資運(yùn)作中，托管行均有監(jiān)督基金投資比例合規(guī)的職責(zé)，這次也是按照監(jiān)管層統(tǒng)一要求，不排除未來上海之外其他地區(qū)的基金公司陸續(xù)接到有關(guān)通知。

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部分銀行囤積債基“殼資源”

貨幣基金規(guī)范同業(yè)存單投資之后，債券基金建倉期投資中的模糊地帶再次成為銀行資金大規(guī)模配置同業(yè)存單的工具。

“很多銀行委外資金去年收益不好，今年繼續(xù)看空債市，只想大比例配置同業(yè)存單，達(dá)到收益上的要求，但是貨幣基金投資同業(yè)存單已經(jīng)受限，因此，部分銀行想通過債券基金建倉期大規(guī)模配置同業(yè)存單，然后到了6個(gè)月建倉期后清盤，以此循環(huán)達(dá)到大規(guī)模配置存單的目的。監(jiān)管層也關(guān)注到了這樣的套利現(xiàn)象，及時(shí)出手制止。事實(shí)上，一家位于江浙地區(qū)的全國性股份制商業(yè)銀行僅3月份短短一個(gè)月時(shí)間內(nèi)已經(jīng)托管發(fā)行了數(shù)只純債基金，目的就是為了配置同業(yè)存單，合計(jì)發(fā)行規(guī)模超過300億，上海另一家股份制銀行也已經(jīng)囤了很多基金的殼資源，預(yù)計(jì)在此次監(jiān)管要求出臺(tái)之后，這些殼基金很難發(fā)行。”上海一位基金公司產(chǎn)品部人士透露。

“事實(shí)上，貨幣基金投資同業(yè)存單受限之后，最方便配置同業(yè)存單的基金品種是短期理財(cái)基金，但是現(xiàn)在監(jiān)管要求短期理財(cái)基金規(guī)模只能減不能增，于是一些資金想到了利用債券基金。”上述上海債券基金經(jīng)理稱，不過，從投資的角度上看，債券基金配置同業(yè)存單也有一定的道理。“之前債券市場處于熊市，債券基金投資傾向配置短久期品種，同業(yè)存單收益高，無信用風(fēng)險(xiǎn)，也是最好的投資品之一，不排除部分激進(jìn)的債券基金在建倉期滿倉同業(yè)存單，想獲得相對高的收益。”

“基金公司也有規(guī)模沖動(dòng)，貨幣基金不納入規(guī)模排名之后，一些大資金對債券基金的定制需求也不是完全不愿意配合。”一位基金公司市場部人士如此分析。

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監(jiān)管直指同業(yè)存單去杠桿

債券基金招募說明書在基金投資比例中通常規(guī)定，基金對債券的投資比例不低于基金資產(chǎn)的 80%；基金持有現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券投資比例不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。不過，按照相關(guān)規(guī)定，基金可以在6個(gè)月建倉期內(nèi)逐步將基金倉位調(diào)整至符合監(jiān)管規(guī)定。這也給部分想要大規(guī)模投資同業(yè)存單的資金留下了可鉆的“空子”。

“被動(dòng)超標(biāo)和主動(dòng)超標(biāo)還是有區(qū)別。”上海一位基金公司產(chǎn)品部總經(jīng)理認(rèn)為，盡管監(jiān)管允許債券基金6個(gè)月建倉期內(nèi)債券倉位可以不足80%，但也沒有允許其他資產(chǎn)超過20%，也沒有允許債券基金主動(dòng)地增加其他資產(chǎn)投資比例，債券基金在債券倉位不足80%時(shí)，可以配置現(xiàn)金資產(chǎn)。無論之前大家的理解是否存在差異，現(xiàn)在已經(jīng)統(tǒng)一監(jiān)管口徑。”

“監(jiān)管層仍留下了債券基金建倉期可以配置同業(yè)存款的口子，說明監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)還是同業(yè)存單。此次出臺(tái)窗口指導(dǎo)的目的還是打壓同業(yè)存單套利，引導(dǎo)同業(yè)存單去杠桿。”一家大型基金公司固定收益部負(fù)責(zé)人指出。

方正證券之前發(fā)表研報(bào)分析稱，自2013年推出同業(yè)存單以來，呈爆發(fā)式增長，2016 年發(fā)行規(guī)模高達(dá) 13 萬億，成為中小銀行主動(dòng)負(fù)債的利器。由于無需繳準(zhǔn)和監(jiān)管短板，同業(yè)存單成為2014-2017年金融加杠桿和監(jiān)管套利的主要工具，并成為監(jiān)管的重點(diǎn)。

在同業(yè)存單套利環(huán)節(jié)，一方面銀行可以募集資金買入債券基金投資自己發(fā)行的同業(yè)存單，另一方面，中小銀行通過同業(yè)理財(cái)或者同業(yè)存單籌措的資金委托券商、基金和私募等代為管理，實(shí)現(xiàn)加杠桿、加久期和降信用。

“監(jiān)管層嚴(yán)管債券基金建倉期超配同業(yè)存單的意圖不難理解，還是想著從需求端抑制同業(yè)存單規(guī)模繼續(xù)大幅增長。”深圳一位債券基金經(jīng)理表示。

來源：中國基金報(bào)公眾號（ID：chinafundnews） 記者：陸慧婧