CDR漸行漸近 相關管理辦法起草工作啟動

⊙徐蔚記者屈紅燕○編輯浦泓毅

中國存托憑證（CDR）推出的前期籌備工作正在緊鑼密鼓推進。記者日前獨家獲悉，有關部門不久前已就《存托憑證業(yè)務試點管理辦法（草稿）》的起草工作召開了專題封閉會。同時，監(jiān)管層和交易所日前頻頻發(fā)聲，顯示CDR的最終問世可能快于市場預期。這也意味著，未來境內(nèi)投資者可以像購買A股一樣便捷地投資BATJ（百度、阿里、騰訊和京東）等在境外上市的新經(jīng)濟龍頭企業(yè)。

證監(jiān)會副主席閻慶民昨日接受采訪時表示，中國存托憑證（CDR）將很快推出，CDR是解決兩地的跨境監(jiān)管等問題的有效措施，有利于海外已上市、海外退市企業(yè)回A股上市。深交所相關人士也表示，對于CDR交易所已經(jīng)研究了很長時間，今年條件比較成熟，預備盡快推出。

在海外市場，常見的股票存托憑證一般按照這樣機制產(chǎn)生：某國的一家公司為使其股票在外國流通，就將一定數(shù)額的股票，委托某一中間機構(gòu)（通常為一銀行，稱為托管銀行）保管，而后由外國一家銀行（稱為存托銀行）作為名義持有人持有股票，并對投資者發(fā)行基礎股票對應的存托憑證，之后存托憑證便開始在外國證券交易所或柜臺市場交易。

在美國存托憑證（ADR）的發(fā)行機制中，存托銀行與存托憑證的承銷商一般是同一金融機構(gòu)，但在中國分業(yè)監(jiān)管的背景下，應該由哪類機構(gòu)扮演存托銀行與承銷商的角色，則需要有針對性地制度安排。曾有機構(gòu)在課題研究中提出，相對于商業(yè)銀行，我國證券公司更適合成為CDR的存托機構(gòu)。

對于投資者來說，CDR的推出則意味著打開一扇投資中國新經(jīng)濟龍頭企業(yè)的大門。

分析人士表示，CDR的推出將為新經(jīng)濟龍頭企業(yè)回歸A股掃平法律障礙，投資者可以像購買A股一樣便利地投資BATJ等在境外上市的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)。對投資者來講，存托憑證的優(yōu)勢主要有:投資者購買存托憑證就好像購買本國的有價證券，其報價與交易都使用與當?shù)刈C券市場相同的貨幣，并且交易時間與當?shù)厥袌鲆恢?。存托憑證大多以發(fā)行當?shù)氐呢泿抛鳛橛媰r單位，例如在美國發(fā)行的存托憑證以美元作為計價單位，對投資者而言，不必擔心匯率的變化，并可避免匯兌業(yè)務所造成的不便及風險。相對于境外股市而言，投資者買賣存托憑證的交易成本及交割風險比直接在海外市場投資股票更低。單就買賣的時效性而言，也比直接投資于海外市場來得快。

分析人士認為，BATJ等相關公司遠赴境外上市，A股投資者也就錯失了分享這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭成長收益的機會。就在2017年中期，A股還曾有過“茅臺、蘋果”之爭，投資者一度感嘆，為什么A股的市場標桿僅有貴州茅臺，而美股市場卻有蘋果等一眾科技公司作為領頭羊。CDR的推出無疑將為新經(jīng)濟龍頭企業(yè)回歸A股掃清法律障礙，A股將迎來真正的互聯(lián)網(wǎng)龍頭股。

有市場人士則表示，互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)回歸A股，有利于價值投資理念更加深入人心。目前，百度的市盈率僅為32倍，網(wǎng)易的市盈率僅為25倍，這些行業(yè)龍頭的估值水平當前遠低于部分A股的互聯(lián)網(wǎng)概念股。如未來這些公司能順利回歸A股，將有望重塑相關板塊的估值體系。