滬深交易所發(fā)布退市細(xì)則：6種重大違法將強(qiáng)制退市 流程看這4步

每經(jīng)編輯 王曉波

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3月9日晚間，滬深交易所發(fā)布上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法（征求意見(jiàn)稿）（簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》），依法從嚴(yán)加大上市公司重大違法強(qiáng)制退市力度。

新規(guī)出臺(tái)之前的3月2日，證監(jiān)會(huì)才剛剛宣布就修改2014年發(fā)布的退市意見(jiàn)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，擬將重大違法公司實(shí)施強(qiáng)制退市的決策權(quán)“下放”給交易所，僅僅7天之后，滬深交易所就先后發(fā)布了上述實(shí)施細(xì)則，速度不可謂不快。

除了進(jìn)展迅速，滬深交易所細(xì)則還呈公布的實(shí)施現(xiàn)了兩大特點(diǎn)。首先，對(duì)適用重大違法強(qiáng)制退市的具體情形，規(guī)定得更細(xì)化。比如，除欺詐發(fā)行之外，重組上市、年報(bào)披露和日常信披中的重大違法情形都被納入退市指標(biāo)；尤其是為了規(guī)避連續(xù)虧損而在定期財(cái)報(bào)中弄虛作假的重大違法行為，更被單獨(dú)列出。其次，踐行從嚴(yán)監(jiān)管，新規(guī)尺度大幅收緊。比如，因重大違法退市的暫停上市期間從12個(gè)月縮短至6個(gè)月；重新上市條件也收緊，欺詐發(fā)行的公司不得再申請(qǐng)上市，其它重大違法公司也需要間隔5年才可申請(qǐng)。

退市的6種情況

券商中國(guó)對(duì)此總結(jié)了退市的六種情況

（一）上市公司IPO申請(qǐng)或披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定構(gòu)成欺詐發(fā)行，或者被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十條作出有罪生效判決。

附：《刑法》第一百六十條：在招股說(shuō)明書(shū)、認(rèn)股書(shū)、公司、企業(yè)債券募集辦法中隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容，發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，數(shù)額巨大、后果嚴(yán)重或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處非法募集資金金額百分之一以上百分之五以下罰金。

單位犯前款罪的，對(duì)單位判處罰金，并對(duì)其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，處五年以下有期徒刑或者拘役。

（二）上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并構(gòu)成重組上市，申請(qǐng)或披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定構(gòu)成欺詐發(fā)行。

看點(diǎn)1：第一、二兩種情況，退市則一退到底，不得重新上市，類(lèi)似于此前的欣泰電氣。

看點(diǎn)2：《刑法》第一百六十條只是作為“有罪”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，具體對(duì)相關(guān)人員的處罰，并不在此次退市規(guī)則安排中。深交所總經(jīng)理王建軍在提交的兩會(huì)議案中已經(jīng)提到，建議將最高刑期從5年提高到無(wú)期，同時(shí)提高罰金的上限。

（三）上市公司披露的年報(bào)存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，根據(jù)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)，導(dǎo)致連續(xù)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際已觸及《股票上市規(guī)則》規(guī)定的終止上市標(biāo)準(zhǔn)，其股票本應(yīng)被終止上市。

看點(diǎn)3：原本依靠財(cái)務(wù)魔術(shù)規(guī)避退市的行為，將無(wú)處遁形。舉個(gè)例子：某公司虧損兩年后盈利一年，隨后再虧損兩年，一旦被認(rèn)定盈利的那年賬是做出來(lái)的，則追溯認(rèn)定為應(yīng)該退市。

（四）上市公司在申請(qǐng)或披露的文件中存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，上市公司被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十一條作出有罪生效裁判。

附：《刑法》第一百六十一條主要內(nèi)容：公司向股東和社會(huì)公眾提供虛假的或者隱瞞重要事實(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，嚴(yán)重?fù)p害股東或者其他人利益的，對(duì)其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處二萬(wàn)元以上二十萬(wàn)元以下罰金。

看點(diǎn)4：對(duì)財(cái)務(wù)造假“零容忍”。且《刑法》第一百六十一條只是作為認(rèn)定的依據(jù)，對(duì)相關(guān)人員的處罰標(biāo)準(zhǔn)與這次退市制度調(diào)整無(wú)關(guān)。

（五）上市公司最近60個(gè)月內(nèi)，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券法》第一百九十三條作出3次以上行政處罰。

附：《證券法》第一百九十三條主要內(nèi)容：

發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，責(zé)令改正，給予警告，并處以三十萬(wàn)元以上六十萬(wàn)元以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下的罰款。

發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定報(bào)送有關(guān)報(bào)告，或者報(bào)送的報(bào)告有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，責(zé)令改正，給予警告，并處以三十萬(wàn)元以上六十萬(wàn)元以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下的罰款。

看點(diǎn)5：加大了對(duì)信息披露違規(guī)的處罰力度。連續(xù)60個(gè)月內(nèi)，只要有3次被證監(jiān)會(huì)行政處罰，則將退市。且《證券法》第一百九十三條只是作為認(rèn)定的依據(jù)，對(duì)相關(guān)人員的處罰標(biāo)準(zhǔn)與這次退市制度調(diào)整無(wú)關(guān)。

（六）本所根據(jù)上市公司違法行為的事實(shí)、性質(zhì)、情節(jié)以及社會(huì)影響等因素認(rèn)定的其他情形。

看點(diǎn)6：“其他情形”的表述，涵蓋了未盡事宜，這個(gè)最后的“兜底性”裁決權(quán)，有助于防范各種鉆政策空子的行為。

看點(diǎn)7：縮短重大違法退市情形的暫停上市期間，由12個(gè)月縮短為6個(gè)月。

看點(diǎn)8：重大違法公司被暫停上市后，不再考慮公司的整改、補(bǔ)償?shù)惹闆r，六個(gè)月期滿(mǎn)后將直接予以終止上市。

這與2014年的退市意見(jiàn)相比，實(shí)施辦法所規(guī)定的強(qiáng)制退市情形更為具體、全面。值得注意的是，實(shí)施辦法還設(shè)置了兜底條款，交易所還可以根據(jù)上市公司違法行為的事實(shí)、性質(zhì)、情節(jié)及社會(huì)影響等因素，擁有認(rèn)定重大違法退市情形的權(quán)限。

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“死緩期”大幅壓縮

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，在此次發(fā)布的實(shí)施辦法中，重大違法強(qiáng)制退市程序有了較大改動(dòng)。一方面，重大違法退市情形的暫停上市期間，由12個(gè)月縮短為6個(gè)月。另一方面，對(duì)于恢復(fù)和重新上市的條件也大幅收緊。因欺詐發(fā)行退市的公司，不得再向交易所申請(qǐng)重新上市。因其他重大違法退市的公司，申請(qǐng)重新上市時(shí)間間隔由此前的1年延長(zhǎng)至5年。

與此同時(shí)，實(shí)施辦法中也對(duì)保障當(dāng)事人權(quán)利等做出明確規(guī)定。實(shí)施辦法規(guī)定，涉嫌重大違法退市的上市公司擁有申請(qǐng)聽(tīng)證、書(shū)面陳述和申辯、要求復(fù)核等權(quán)利，并對(duì)重大違法強(qiáng)制退市自上市委員會(huì)啟動(dòng)和審議、交易所發(fā)出認(rèn)定意見(jiàn)告知書(shū)或?qū)嵤Q定、當(dāng)事人申請(qǐng)聽(tīng)證等環(huán)節(jié)做出明確的期限規(guī)定。

值得注意的是，上述實(shí)施辦法均為針對(duì)重大違法行為而導(dǎo)致的強(qiáng)制退市。因觸發(fā)財(cái)務(wù)或交易退市指標(biāo)等導(dǎo)致的退市，沿用2014年退市意見(jiàn)中的相關(guān)規(guī)定。

但就在本月初，證監(jiān)會(huì)在宣布修訂退市意見(jiàn)的通知中同時(shí)強(qiáng)調(diào)，將同時(shí)加大對(duì)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財(cái)務(wù)指標(biāo)企業(yè)的執(zhí)行力度。促進(jìn)上市公司不斷改善經(jīng)營(yíng)管理、提高信息披露質(zhì)量、提升公司治理水平。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余在兩會(huì)期間公開(kāi)表示，退市規(guī)則將會(huì)逐步加強(qiáng)。各方面的信息都在顯示，新一輪退市改革已經(jīng)啟動(dòng)。

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具體的退市流程

第一步：預(yù)警

條件：觸及上述6條中的任意一條或幾條，在收到證監(jiān)會(huì)行政處罰事先告知書(shū)或者知悉人民法院作出生效司法裁判的當(dāng)日。

行動(dòng)舉措：向交易所報(bào)告，并申請(qǐng)股票和衍生品種停牌。同時(shí)披露相關(guān)內(nèi)容，發(fā)布特別退市風(fēng)險(xiǎn)提示。

上市公司收到證監(jiān)會(huì)處罰決定書(shū)或法院判決書(shū)后，及時(shí)披露，繼續(xù)停牌。

第二步：初裁

交易所根據(jù)公司報(bào)告的情況，形成初步判斷，期間可以要求上市公司、中介機(jī)構(gòu)等補(bǔ)充材料。

期限：15個(gè)交易日（不含補(bǔ)充材料所耗費(fèi)的時(shí)間）。

形成初步意見(jiàn)，告知上市公司。

期限：5個(gè)交易日內(nèi)。

上市公司被告知后，可以申辯。不申辯的，視為放棄權(quán)利。

申辯期限：10個(gè)交易日。

第三步：決定

上述申辯期限滿(mǎn)后，15個(gè)交易日內(nèi)，交易所上市委員會(huì)給出初步意見(jiàn)；交易所在5個(gè)交易日內(nèi)，做出決定是否退市。

第四步：實(shí)施

決定退市的，先進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)警示板交易30天；然后暫停上市6個(gè)月（此次未提及退市整理板），然后終止上市，進(jìn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，因第一、第二條款退市的，禁止重新上市，第三到第六條退市的，5年內(nèi)不得重新上市。

決定不退市的，滿(mǎn)血復(fù)活。

95家A股公司“終止上市”

截至目前，滬深兩市上市公司數(shù)量合計(jì)超過(guò)3500家。自2001年，水仙電器、廣東金曼等第一批上市公司退市以來(lái)，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股中，累計(jì)“終止上市公司”數(shù)量一共為95家，退市原因包括被吸收合并，連續(xù)三年虧損等原因。其中，2014年退市新規(guī)實(shí)施三年來(lái)出現(xiàn)多例典型案例，包括*ST二重為“主動(dòng)退市第一股”，博元投資為“A股市場(chǎng)強(qiáng)制退市第一股”，欣泰電氣為“創(chuàng)業(yè)板退市第一股”和“欺詐發(fā)行退市第一股”。

圖片來(lái)源：券商中國(guó)

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合券商中國(guó)（ID：quanshangcn） 第一財(cái)經(jīng)（記者/張婧熠）