A股“入摩”倒計(jì)時(shí)！千億增量資金候門外，外資已借道北上

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距離A股正式“入摩”僅有85天！

根據(jù)明晟公司（摩根士丹利資本國(guó)際公司MSCI）公布的相關(guān)時(shí)間表，A股正式納入的時(shí)間是今年6月1日，千億元增量資金已在A股門外候場(chǎng)……

“入摩”倒計(jì)時(shí)

據(jù)明晟公司3月1日公布，“MSCI中國(guó)A股指數(shù)”更名為“MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)”。不僅如此，MSCI還將發(fā)布新的“中國(guó)A股指數(shù)”，追蹤的個(gè)股將限定在滬股通和深股通范圍之內(nèi)。由此，距A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)（2018年6月1日）的時(shí)間還剩下不到三個(gè)月，千億元人民幣的增量資金已在A股門外候場(chǎng)。

據(jù)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪此前估計(jì)，A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，將在短期內(nèi)吸引110億美元的國(guó)際資金流入。穆迪在報(bào)告中寫道，在預(yù)期的進(jìn)一步開放后，A股被完全納入或許將在“接下來(lái)幾年”實(shí)現(xiàn)，屆時(shí)A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重將達(dá)到20%。

業(yè)內(nèi)人士指出，“入摩”后，A股市場(chǎng)將迎來(lái)1000億元左右的增量資金，這還僅是根據(jù)跟蹤MSCI的被動(dòng)資金為口徑測(cè)算的。據(jù)路透數(shù)據(jù)，目前全球以MSCI指數(shù)為標(biāo)的的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)10.5萬(wàn)億美元，前一百位的全球頂級(jí)資管人中有97位是MSCI服務(wù)的客戶。如果把主動(dòng)型基金納入其中考量，外資入市的規(guī)模會(huì)更大。根據(jù)MSCI規(guī)劃的進(jìn)度，中國(guó)A股市場(chǎng)最終將全部被納入到新興市場(chǎng)指數(shù)，中長(zhǎng)期來(lái)看將帶來(lái)約2萬(wàn)億人民幣左右的增量資金。

分析人士表示，A股被納入MSCI將從三個(gè)方面對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響：

一是將吸引國(guó)際長(zhǎng)期資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，提供新的上漲動(dòng)能。

二是A股市場(chǎng)被推上國(guó)際投資舞臺(tái)，被更廣泛的國(guó)際成熟投資者審視，市場(chǎng)環(huán)境將加速升級(jí)以適應(yīng)國(guó)際化的投資標(biāo)準(zhǔn)和慣例，A股市場(chǎng)將更加透明規(guī)范。

三是境外長(zhǎng)期資金的進(jìn)入，將促進(jìn)A股市場(chǎng)形成成熟投資理念、成熟投資者群體和優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)。

這種長(zhǎng)期投資行為將在A股市場(chǎng)形成“鯰魚效應(yīng)”。投資者堅(jiān)持價(jià)值投資導(dǎo)向，將激發(fā)投資標(biāo)的(上市公司)更加注重價(jià)值創(chuàng)造和長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)，如此良性循環(huán)，股市優(yōu)勝劣汰機(jī)制將逐步建立，市場(chǎng)配置資源功能也能逐步實(shí)現(xiàn)，最終形成健康、持續(xù)、長(zhǎng)久的市場(chǎng)生態(tài)。

全球市場(chǎng)的市盈率對(duì)比

來(lái)源：星石投資、彭博

價(jià)值PK成長(zhǎng)？

國(guó)都證券認(rèn)為，隨著A股正式納入MSCI指數(shù)，境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為資金邊際貢獻(xiàn)主力軍，價(jià)值藍(lán)籌成為重配品種。以上兩大結(jié)構(gòu)變化驅(qū)動(dòng)下，2018年A股投資生態(tài)與理念轉(zhuǎn)向價(jià)值藍(lán)籌的趨勢(shì)未變。

不過(guò)，分析人士表示，雖然在MSCI指數(shù)中價(jià)值股占到相當(dāng)比例，但隨著全球市場(chǎng)中價(jià)值、成長(zhǎng)界限的日益模糊，以往那種外資只買價(jià)值股的認(rèn)識(shí)并不正確，外資可能不會(huì)被動(dòng)地給價(jià)格已然不低的部分價(jià)值股抬轎子。更可能的是去主動(dòng)發(fā)掘一些新的具有高成長(zhǎng)屬性的題材。不少機(jī)構(gòu)也表示，隨著A股正式“入摩”，未來(lái)將以價(jià)值股作為底倉(cāng)，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注部分高成長(zhǎng)個(gè)股。

值得注意的是，隨著A股納入MSCI日期的臨近，外資借道滬股通、深股通北上吸籌的積極性明顯提高。從今年以來(lái)北上資金的加倉(cāng)偏好來(lái)看，成長(zhǎng)股已逐漸受到外資重視，多只中小創(chuàng)個(gè)股近期登上深股通成交活躍股榜單。從近3個(gè)月的趨勢(shì)來(lái)看，?？低暿冀K是北上資金最為關(guān)注的標(biāo)的；大族激光今年以來(lái)21次登上十大成交活躍股榜單，近3個(gè)月合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈買入16.90億元；三花智控6次登上十大成交活躍股榜單，近3個(gè)月合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈買入11.58億元；上述3只個(gè)股股價(jià)今年以來(lái)全部錄得上漲。

不只是外資要適應(yīng)A股

“入摩”后，不單是外資需要適應(yīng)A股行情，A股也得跟著走入全球市場(chǎng)的大舞臺(tái)。

隨著A股國(guó)際化步伐的加快，不可避免地將與國(guó)際市場(chǎng)全方位接軌。最明顯的就是在走勢(shì)上愈發(fā)一致，背后則是“審美”偏好的趨同。以“入摩”后的韓國(guó)KOSPI指數(shù)為例，20世紀(jì)80年代，韓國(guó)KOSPI指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)的相關(guān)性僅為12.1%。上個(gè)世紀(jì)90年代相關(guān)性提升到15.0%，在“入摩”后進(jìn)入本世紀(jì)，二者相關(guān)性進(jìn)一步上升至63.7%。正是由于外資在全球大類資產(chǎn)配置的視角下全球配置資產(chǎn)，當(dāng)外資在本國(guó)占比提升至一定程度時(shí)，外資的進(jìn)出必然使得本國(guó)股市與全球股市的正相關(guān)上升。分析人士表示，從趨勢(shì)來(lái)看，隨著“入摩”正式進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，A股也將不可避免經(jīng)歷這一過(guò)程。

自全球市場(chǎng)高位回落以來(lái)，價(jià)值股的反彈力度均不及成長(zhǎng)股。以道瓊斯和納斯達(dá)克為例，自道瓊斯指數(shù)今年1月26日盤中創(chuàng)下26616.71點(diǎn)的歷史高位回調(diào)至2月9日盤中低點(diǎn)時(shí)的23360.29點(diǎn)的階段低點(diǎn)，區(qū)間跌幅超過(guò)8%；納斯達(dá)克的區(qū)間跌幅也超過(guò)了7%。不過(guò)在隨后的2周時(shí)間（10個(gè)交易日），納斯達(dá)克出現(xiàn)了9.51%的漲幅，盤中高點(diǎn)距前高已差不足百點(diǎn)。

此前高盛曾在研究中表示，去年在美國(guó)及全球范圍內(nèi)，成長(zhǎng)股的表現(xiàn)要遠(yuǎn)好于價(jià)值的表現(xiàn)，這與全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的環(huán)境是分不開的。高盛的數(shù)據(jù)顯示，在2017年2月，美國(guó)的CAI（現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)）數(shù)據(jù)就已從之前高峰的4.0%下跌到3.4%，在此期間，羅素1000成長(zhǎng)股表現(xiàn)要遠(yuǎn)好于價(jià)值股表現(xiàn)。對(duì)于未來(lái)，高盛預(yù)測(cè)全球的GDP增長(zhǎng)到2020年左右都會(huì)保持3.9%的溫和增長(zhǎng)，這無(wú)疑為成長(zhǎng)股的表現(xiàn)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，去年以來(lái)，成長(zhǎng)股迅速席卷全球權(quán)益市場(chǎng)，具有代表性的FAANG（Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google）股票組合的表現(xiàn)在去年全球主要資產(chǎn)的表現(xiàn)中拔得頭籌。投資者對(duì)成長(zhǎng)類公司表現(xiàn)出的青睞，正是以“FAANG”為代表的成長(zhǎng)股大漲的主要原因。

分析人士指出，隨著A股納入MSCI日程的臨近，特別是成長(zhǎng)類公司重回A股進(jìn)程的提速，未來(lái)A股市場(chǎng)的“審美”偏好也將進(jìn)一步向成長(zhǎng)股靠攏。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)微信公眾號(hào)（ID：xhszzb） 記者：黎旅嘉 覃澤俊