一次“換手”63億市值淪陷，一腳踩雷60億市值崩塌，A股“雙滑智能”是如何煉成的？

圖片來源：攝圖網(wǎng)

情人眷侶中，可以“一個(gè)是閬苑仙葩，一個(gè)是美玉無瑕”；難兄難弟中，卻一個(gè)是實(shí)控人變更帶來的63億元市值淪陷，一個(gè)是踩雷樂視帶來的60億元市值崩塌。

繼延華智能（002178）2月上旬和中旬連續(xù)8個(gè)跌停之后，同屬智慧城市概念的達(dá)華智能（002512）3月7日也迎來了二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的連續(xù)第3個(gè)跌停，股價(jià)表現(xiàn)之弱，大有“東施效顰”般復(fù)制前者的架勢(shì)。

對(duì)比來看，延華智能與達(dá)華智能有頗多相似之處：

兩家公司證券簡稱僅有一字之差，且同在中小板上市；所屬行業(yè)均與炙手可熱的智慧城市沾親帶故；從2017年全年業(yè)績來看，雖然實(shí)現(xiàn)正盈利概率較大，但同比增速都大幅低于預(yù)期；從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，股價(jià)閃崩以及持續(xù)羸弱都帶來了超過60億元的短期市值崩塌……“雙滑智能”的集體淪陷，無疑成為二級(jí)市場(chǎng)資金尋求投資安全邊際的欲望越發(fā)變強(qiáng)的又一注腳。

延華智能：實(shí)控人“換手”與重組閃電“變卦”

對(duì)于延華智能及其大股東來說，近一個(gè)月最為忙活的，要屬于一項(xiàng)重大資產(chǎn)購買。但細(xì)看這次重大事項(xiàng)，又折射出主導(dǎo)者頃刻之間的“風(fēng)云突變”。

延華智能在今年2月7日接到控股股東雁塔科技函告，為進(jìn)一步拓展產(chǎn)業(yè)鏈，提升核心競爭力，雁塔科技擬籌劃重大事項(xiàng)，可能涉及上市公司重大資產(chǎn)購買。但是在3月1日，這次籌劃便正式變更。

當(dāng)日，公司收到雁塔科技的通知，鑒于繼續(xù)推進(jìn)本次重大事項(xiàng)將面臨諸多不確定因素，雁塔科技決定終止籌劃本次重大事項(xiàng)。證券時(shí)報(bào)記者注意到，倘若將2月期間春節(jié)等節(jié)假日因素刨除在外，雁塔科技從籌劃收購到終止籌劃本次重大事項(xiàng)，僅僅用了兩周時(shí)間。“高效”的表象背后，是否涉嫌草率，尚不得而知。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，投資者給出的回應(yīng)是用腳投票。雖然控股股東上海雁塔科技方面表示，計(jì)劃自2018年2月12日起的未來9個(gè)月內(nèi)，通過深圳證券交易所集中競價(jià)交易或大宗交易等方式增持公司股份，擬增持的比例在公司總股本的5%到11%之間，但是并沒有阻止延華智能股價(jià)的持續(xù)狂瀉。截至3月7日午盤，延華智能股價(jià)報(bào)收于6.83元，較雁塔科技方面發(fā)布擬增持公告之際仍然下跌了15%左右。

延華智能的股價(jià)走弱，事發(fā)突然。最早要回溯到2017年12月。

當(dāng)月下旬，延華智能股票攜一紙實(shí)控人擬變更的公告復(fù)牌。

公司原第一大股東、控股股東、實(shí)際控制人胡黎明與雁塔科技于2017年12月19日簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和《投票權(quán)委托協(xié)議》，胡黎明將其持有公司的6739萬股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給雁塔科技，占公司總股本的9.41%；同時(shí)，將其另行持有的6739萬股股份對(duì)應(yīng)的投票權(quán)委托給雁塔科技行使，也占公司總股本的9.41%。由此，雁塔科技將成為擁有投票權(quán)最多的第一大股東和控股股東，其潘暉也將成為公司的實(shí)際控制人。

雁塔科技公司股票于2017年12月20日開市起復(fù)牌，但股價(jià)表現(xiàn)一直溫而不火。一直到公司完成控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，并有部分高管辭職后，事態(tài)才風(fēng)云突變。2018年2月5日，當(dāng)天午后剛剛開盤，所有投資者還沒有回過神來，延華智能便從平盤位置閃崩跌停，逾31萬手封單將試圖出逃的資金悉數(shù)悶殺。

根據(jù)公告，雁塔科技本次股份的接盤價(jià)格為每股12.49元，轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)8.42億元。該價(jià)格相對(duì)于此前延華智能停牌時(shí)13.85元的每股價(jià)格而言，還存在一定的折價(jià)。但是由于本次交易的本質(zhì)是“買一送一”——買9%股權(quán)多送9%表決權(quán)，按照延華智能3月7日午盤價(jià)格計(jì)算，倘若不將相關(guān)表決權(quán)委托囊括在內(nèi)，雁塔科技接盤后所持有股票的市值已經(jīng)縮水近4億元；而延華智能在此前后更是錄得了總市值高達(dá)63億元的大幅縮水（按照公司停牌前15.67元的最高價(jià)格計(jì)算）。

由此來看，不僅新晉方做了一筆很不劃算的買賣，而且梳理公開資料發(fā)現(xiàn)，延華智能的兩屆實(shí)控人均問題重重。早在2016年12月29日，胡黎明便收到上海市第二中級(jí)人民法院的《刑事判決書》，其因涉嫌內(nèi)幕信息交易、泄露內(nèi)幕信息被立案一案于2016年12月27日開庭審理；而新晉實(shí)控人潘暉也被媒體爆出與"當(dāng)代系"相關(guān)人員名字重合，且潘所持股的一家公司為"當(dāng)代系"關(guān)聯(lián)公司。

值得注意的是，在控股股東終止籌劃重大事項(xiàng)之后，雁塔科技表示，仍看好本次涉及的標(biāo)的資產(chǎn)，將繼續(xù)協(xié)商、溝通相關(guān)后續(xù)事項(xiàng)，不排除將來會(huì)采取其他形式的合作。這能否重新支撐起市場(chǎng)預(yù)期，我們拭目以待。

達(dá)華智能踩雷樂視，市值驟跌60億元

與延華智能的“高效變卦”不同，達(dá)華智能似乎對(duì)“花式停牌”玩得更6。

2017年12月6日，達(dá)華智能因擬籌劃非公開發(fā)行股票事項(xiàng)申請(qǐng)股票停牌，并于2017年12月20日和2018年1月4日分別因賣出資產(chǎn)和簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議申請(qǐng)股票繼續(xù)停牌。

自然這沒有逃脫嚴(yán)監(jiān)管背景下交易所的“法眼”。1月8日，深交所向達(dá)華智能發(fā)去關(guān)注函，關(guān)注到公司停牌期間停牌原因不斷變化，包括定增變配股，此后又出售資產(chǎn)、擬簽署戰(zhàn)略合作等。

但真正導(dǎo)致達(dá)華智能市值坍塌的最重要的導(dǎo)火索，無疑是遭遇了樂視黑天鵝。

截至2017年末，達(dá)華智能子公司深圳市金銳顯數(shù)碼科技有限公司對(duì)新樂視智家電子科技（天津）有限公司的應(yīng)收賬款余額為1.46億元，且因債務(wù)人新樂視智家及其控股股東樂視網(wǎng)存有大量因資金短缺而影響正常生產(chǎn)經(jīng)營的負(fù)面信息，有明顯減值跡象，公司擬單項(xiàng)計(jì)提該應(yīng)收賬款15%的壞賬準(zhǔn)備，約2193萬元。

2017年前三季度，達(dá)華智能實(shí)現(xiàn)凈利潤7382萬元，同比還略增18%。而在三季報(bào)中，公司也曾對(duì)2017年全年經(jīng)營業(yè)績的預(yù)測(cè)，公司當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)2017年度凈利潤區(qū)間為1.19億元至1.99億元，變動(dòng)幅度在-25.00%至25.00%之間。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，一方面，高達(dá)8000萬元的巨大區(qū)間，在上市公司業(yè)績預(yù)告中已屬罕見；另一方面，超過2100萬元的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提，對(duì)公司去年業(yè)績的影響也絕對(duì)不容小覷。

市場(chǎng)資金永遠(yuǎn)是嗅覺最為敏銳的聰明人。就在達(dá)華智能停牌前一個(gè)交易日，公司股價(jià)迅速閃崩，高位跌停，創(chuàng)下自2016年12月以來最大單日跌幅。

與延華智能實(shí)控人被媒體指責(zé)“迷霧重重”相比，達(dá)華智能的實(shí)控人則面臨著更為實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)。

公開資料顯示，目前公司實(shí)控人蔡小如處于質(zhì)押狀態(tài)的公司股份共計(jì)2.01億股，占其所持公司股份總額近八成。倘若達(dá)華智能股價(jià)依然持續(xù)羸弱，相關(guān)質(zhì)押將遭遇平倉風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)資金：尋求安全邊際愿望日益迫切

無論是延華智能還是達(dá)華智能的市值淪陷，實(shí)際上都折射出資金對(duì)于上市公司業(yè)績持續(xù)增長的強(qiáng)烈愿望以及對(duì)于短期風(fēng)險(xiǎn)的極度厭棄。在市場(chǎng)資金“口味”生變的背景下，兩家公司，無疑都在遭遇業(yè)績下滑與估值調(diào)整以便實(shí)現(xiàn)匹配的“煉獄”。

延華智能2月27日晚間發(fā)布2017年年度業(yè)績快報(bào)稱，2017年歸屬于母公司所有者的凈利潤為2754.87萬元，較上年同期減38.04%；營業(yè)收入為11.91億元，較上年同期增8.34%；基本每股收益為0.04元，較上年同期減33.33%。

達(dá)華智能2月26日晚間發(fā)布2017年年度業(yè)績快報(bào)稱，2017年歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.72億元，較上年同期增7.83%；營業(yè)收入為34.72億元，較上年同期減0.82%；基本每股收益為0.1566元，較上年同期增7.78%。雖然仍然預(yù)計(jì)同比增長，但是對(duì)于此前的擁躉資金來說，同樣因?yàn)橐还P計(jì)提遭到了當(dāng)頭棒喝。

今年以來，A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好受到明顯壓制。尤其隨著年報(bào)逐漸披露，市場(chǎng)階段性回歸盈利為主導(dǎo)的狀態(tài)，前期漲幅較大的白馬藍(lán)籌面臨業(yè)績過關(guān)考驗(yàn)，一旦業(yè)績不達(dá)預(yù)期將面臨較大的資金流出壓力，或引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于同行業(yè)、同產(chǎn)業(yè)鏈、相似概念的再審視，交易通道擁擠下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)便開始逐步暴露。

這一點(diǎn)，無論從此前白馬藍(lán)籌的短期調(diào)整來看，還是從流出的資金逐漸進(jìn)入此前超跌、機(jī)構(gòu)配置較低的中小創(chuàng)，填平部分價(jià)值洼地的角度來看，都在不斷得到印證。而“雙滑智能”遭遇市場(chǎng)資金的持續(xù)遺棄，無疑又成為資金尋求安全邊際愿望的又一種折射。

畢竟，對(duì)于延華智能和達(dá)華智能而言，雖然均身處智慧城市的廣袤藍(lán)海之內(nèi)，但投資者所需要的，卻遠(yuǎn)不僅是“好賽道”，而是“好公司”以及“好價(jià)格”。

來源：證券時(shí)報(bào)e公司官微（ID:lianhuacaijing）作者：王小偉