三大門檻擋了道 體弱的“獨(dú)角獸”需券商特別關(guān)照

每經(jīng)編輯 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 陳俊杰

自從去年10月17日新一屆發(fā)審委上任后，在保證新上市公司質(zhì)量上下足了功夫。給企業(yè)和投行的反饋意見(jiàn)有時(shí)會(huì)多達(dá)十余條。

那么，若獨(dú)角獸IPO綠色通道開(kāi)啟。除了將給四大行業(yè)日融資環(huán)境帶來(lái)重大變化，服務(wù)于擬上市企業(yè)的券商投行又會(huì)面臨哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？這是一個(gè)值得探討的問(wèn)題。

服務(wù)獨(dú)角獸企業(yè)上市是必然

先來(lái)看看目前券商投行所處的環(huán)境。

根據(jù)東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，2018年1月1日~3月5日，發(fā)審委共計(jì)審核了61家公司IPO申請(qǐng)，僅有25家過(guò)會(huì)，通過(guò)率低至40.98%。

也就是說(shuō)，優(yōu)質(zhì)且無(wú)明顯瑕疵的公司，方能邁進(jìn)A股IPO的門檻。但這只是一個(gè)方面。事實(shí)上，從去年開(kāi)始，A股市場(chǎng)就初現(xiàn)擁抱新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)的苗頭。

目前，證監(jiān)會(huì)并未在行業(yè)分類中專門引入生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造四大類。但2017年，IPO規(guī)模前十名的行業(yè)名單（證監(jiān)會(huì)二級(jí)分類下）中，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)以290.21億元獨(dú)占鰲頭。醫(yī)藥制造、專業(yè)設(shè)備制造、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等也進(jìn)入了融資前十名名單。

在獨(dú)角獸IPO綠色通道開(kāi)啟后，新技術(shù)、新經(jīng)濟(jì)類企業(yè)在A股IPO大概率還將呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，目前擬IPO排隊(duì)等待上市的平均周期為1年左右；如果上述四大類獨(dú)角獸企業(yè)IPO可以實(shí)行即報(bào)即審的話，審核周期可能會(huì)縮短9~10個(gè)月，它們的IPO審核周期預(yù)計(jì)只有2~3月。

而3月8日即將上會(huì)的富士康更是開(kāi)啟了火箭模式。這家公司2月1日遞交IPO申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)在當(dāng)天受理。2月9日招股書(shū)申報(bào)稿和反饋意見(jiàn)同時(shí)披露，從遞交材料到給反饋意見(jiàn)只隔了8天。

2月22日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)上預(yù)披露更新了富士康新的IPO申報(bào)稿。該份申報(bào)稿的報(bào)送時(shí)間是2月11日，也就是說(shuō)富士康在2天內(nèi)回復(fù)了證監(jiān)會(huì)的問(wèn)題并遞交了新的申報(bào)稿。從2月1日遞交材料到3月8日上會(huì)，只有36天時(shí)間，中間還隔了一個(gè)春節(jié)大假，不可謂不神速。

新股發(fā)行出現(xiàn)的悄然變化，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)新老轉(zhuǎn)換的背景密不可分。

中金公司在其最近一份研報(bào)中指出，到目前為止，將A股、港股及中概股算在一起，新經(jīng)濟(jì)市值占比已達(dá)44%，遠(yuǎn)高于2008年的24%。

國(guó)金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，過(guò)去幾年，新經(jīng)濟(jì)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)中增長(zhǎng)最快的板塊，占到經(jīng)濟(jì)總量的三分之一左右，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)而言，破除障礙吸納更多優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)，提高資本市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的改革已顯得迫在眉睫；在中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在不斷優(yōu)化的當(dāng)下，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是大勢(shì)所趨，生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造等高科技無(wú)疑是先進(jìn)生產(chǎn)力，具有國(guó)家戰(zhàn)略意義，上述幾大新興產(chǎn)業(yè)也是未來(lái)證券化的中流砥柱。“由此可以看出，A股新股發(fā)行制度改革，服務(wù)獨(dú)角獸企業(yè)上市，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然。而近期政策面對(duì)此頻吹暖風(fēng)，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)具備重要意義：第一、使中國(guó)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力不斷提高，有效促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇在國(guó)內(nèi)上市，越來(lái)越多類似BATJ等具有世界影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將登陸A股市場(chǎng)；第二、私募股權(quán)投資市場(chǎng)將對(duì)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的促進(jìn)作用逐漸增強(qiáng)。”

三大門檻擋了道

實(shí)際上，券商投行在新技術(shù)、新經(jīng)濟(jì)方面早有動(dòng)作。

國(guó)金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言，公司目前已經(jīng)有一些生物科技和高端制造行業(yè)的儲(chǔ)備項(xiàng)目，而生物科技和高端制造行業(yè)一直是公司重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)，接下來(lái)公司也會(huì)加大工作力度積極承攬?jiān)朴?jì)算、人工智能行業(yè)的項(xiàng)目。選擇“四新”項(xiàng)目（新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）時(shí)，會(huì)考慮其盈利能力或規(guī)模，對(duì)于盈利能力弱的“四新”項(xiàng)目，重點(diǎn)在培育。

但他同時(shí)指出，從目前資本市場(chǎng)情況來(lái)看，四大類企業(yè)如果想要快速上市，還是存在一些普遍性的問(wèn)題需要解決：
一是盈利門檻?！蹲C券法》對(duì)公司上市設(shè)定了明確的盈利門檻，如A股主板上市需要連續(xù)三年凈利潤(rùn)超過(guò)3000萬(wàn)元等。不過(guò)，由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特殊的業(yè)態(tài)以及強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，很多企業(yè)在上市融資之時(shí)難以滿足證券法所規(guī)定的盈利門檻要求。
二是同股不同權(quán)問(wèn)題?！豆痉ā返谝话倭闳龡l規(guī)定，股東出席股東大會(huì)會(huì)議，所持每一股份有一表決權(quán)，該規(guī)定是同股同權(quán)的法律基礎(chǔ)。

三是股權(quán)的VIE架構(gòu)。一些企業(yè)已赴海外上市后沒(méi)有拆除VIE架構(gòu)，就目前IPO的審核標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，VIE架構(gòu)是企業(yè)在境內(nèi)上市的直接障礙。

國(guó)金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，作為投行會(huì)和企業(yè)積極配合監(jiān)管部門的調(diào)研工作，并向監(jiān)管部門積極獻(xiàn)言獻(xiàn)策，為完善資本市場(chǎng)建設(shè)作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。此外，選擇項(xiàng)目上會(huì)優(yōu)先選擇上述四大類企業(yè)的項(xiàng)目，在繼續(xù)更好服務(wù)客戶的同時(shí)會(huì)嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，積極輔導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)，不讓企業(yè)帶病申報(bào)。