私募產(chǎn)品2月大幅回撤 行業(yè)繼續(xù)降杠桿

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明星私募一度回撤10%

大跌前滿倉(cāng)運(yùn)行的私募比比皆是，有的私募還融資加了杠桿。“我們2016年底發(fā)行的凈值在2以上的產(chǎn)品，倉(cāng)位在140%左右（40%為兩融余額），也就是加了0.4倍的杠桿；凈值在1.1以上的產(chǎn)品，也加了一些杠桿；凈值在1.1以下的產(chǎn)品，沒(méi)有杠桿，但基本滿倉(cāng)運(yùn)行。”深圳一家中型私募負(fù)責(zé)人告訴記者。

面對(duì)市場(chǎng)大幅回調(diào)，一些私募及時(shí)減倉(cāng)或者調(diào)倉(cāng)換股避免損失，但多數(shù)私募由于倉(cāng)位較重，遭遇較大回撤，一些中小私募甚至陷入被動(dòng)的境地。“大跌前的周一（2月5日），我們及時(shí)降低了組合中漲幅較大的標(biāo)的倉(cāng)位比例，控制市場(chǎng)調(diào)整對(duì)產(chǎn)品凈值的影響；同時(shí)在當(dāng)周的周三、周四、周五連續(xù)三天大跌之后，增持了性價(jià)比更高的標(biāo)的股票。實(shí)際上完成了一次調(diào)倉(cāng)換股。”私享基金陳建德告訴記者。

據(jù)記者調(diào)查，經(jīng)歷1月市場(chǎng)的大幅上漲后，大部分私募積極看多，所以2月整體倉(cāng)位均不低，包括高毅資產(chǎn)、東方港灣的等明星私募也維持較高比例持倉(cāng)。“這波下跌后，高毅回撤10%，但斌的東方港灣也回撤了8%-10%。”上述私募負(fù)責(zé)人表示。

據(jù)格上研究中心統(tǒng)計(jì)，2月2日-2月9日當(dāng)周，私募行業(yè)平均收益為-4.48%，其中，股票策略私募回撤達(dá)到5.61%。值得注意的是，2月8日、2月9日兩天A股市場(chǎng)連續(xù)大幅下跌，這也是2月私募業(yè)績(jī)回撤最大的一周。此后股市逐步回暖，如果統(tǒng)計(jì)去年年末至2月14日期間，股票策略私募收益為-4.44%，回撤總體收窄。

作為一家頗具代表性的明星私募，希瓦資產(chǎn)在2月經(jīng)歷市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)，由于旗下產(chǎn)品重倉(cāng)股票遭遇大幅回撤，某些產(chǎn)品遭遇預(yù)警清盤線的挑戰(zhàn)。記者曾撥通希瓦資產(chǎn)投資總監(jiān)梁宏的電話，欲了解他們旗下產(chǎn)品動(dòng)態(tài)，他直接拒絕并掛斷了電話。

調(diào)低預(yù)期收益率 維持中性持倉(cāng)

近期的股市反彈讓不少股票私募業(yè)績(jī)有所回升，但對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)，業(yè)內(nèi)少了幾分樂(lè)觀情緒。

“相對(duì)去年，今年的A股預(yù)期收益率有所降低，同時(shí)波動(dòng)會(huì)明顯加大。有兩大制約因素：第一，金融去杠桿進(jìn)入深水區(qū)，資管新規(guī)等一系列新政出臺(tái)，對(duì)各方面影響會(huì)比較大；第二，美國(guó)進(jìn)入加息后半段，全球短期面臨比較大的壓力，收益率有上行壓力。這些都使得股市上行面臨短期壓力。”石鋒資產(chǎn)總經(jīng)理兼投研總監(jiān)崔紅建表示。

崔紅建稱，考慮到今年的股市波動(dòng)會(huì)加大，公司的計(jì)劃是保持6-7成中性倉(cāng)位，跌過(guò)頭了會(huì)加倉(cāng)，漲多了則會(huì)強(qiáng)行減倉(cāng)。“2月，美國(guó)股市的下跌把市場(chǎng)節(jié)奏打亂了，我們后面的策略還是要擇機(jī)減倉(cāng)。”

談及A股2月的劇烈波動(dòng)，崔紅建說(shuō)，以前中美市場(chǎng)是按照兩套邏輯體系運(yùn)行，但滬港通、深港通開通后，中美市場(chǎng)同向性在加強(qiáng)，這是中國(guó)資本市場(chǎng)全球化的必然結(jié)果。在宏觀研究中必須增加對(duì)美國(guó)及其他海外市場(chǎng)的思考。

據(jù)他介紹，從去年年底到現(xiàn)在，石鋒資產(chǎn)并沒(méi)有對(duì)持倉(cāng)做很大調(diào)整。從行業(yè)配置上，偏向消費(fèi)類，未來(lái)幾年的總體策略也會(huì)偏重消費(fèi)，并長(zhǎng)期持股。此外，該公司注重對(duì)行業(yè)龍頭的深度研究，在組合中，非消費(fèi)行業(yè)配置了行業(yè)龍頭，尤其關(guān)注行業(yè)景氣周期的穩(wěn)定性。在崔紅建看來(lái)，目前全球經(jīng)濟(jì)仍在上行周期之中，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況是不錯(cuò)的，A股市場(chǎng)也很難跌下去。

陳建德也表示，經(jīng)歷本次市場(chǎng)大跌，他們旗下產(chǎn)品也有所回撤，但總體影響不大，目前與投資者保持著良好溝通。“我們旗下產(chǎn)品投資者的平均資產(chǎn)為700萬(wàn)-800萬(wàn)，500萬(wàn)資產(chǎn)以上的客戶占80%，其中大部分為東南沿海私營(yíng)企業(yè)主，屬于較為成熟的投資者。主要表現(xiàn)為三方面：第一，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)；第二，能夠接受中長(zhǎng)周期的價(jià)值投資策略；第三，預(yù)期收益低，不像普通投資者那樣注重短期收益。”陳建德說(shuō)。

股票市場(chǎng)的漲跌雖然無(wú)法預(yù)測(cè)，但管理投資者的情緒和能力是私募能否長(zhǎng)期運(yùn)行的一個(gè)重要因素。

在陳建德看來(lái)，近期市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)參與者的情緒產(chǎn)生較大影響，但需要理性看待二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)，2017年以來(lái)的結(jié)構(gòu)化行情依然會(huì)延續(xù)。上證50指數(shù)上漲了兩年時(shí)間，年前的大跌只是一輪風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程，漲多了自然會(huì)跌，市場(chǎng)沒(méi)有經(jīng)歷脫離基本面支撐、泡沫化嚴(yán)重的“瘋漲”，也就不具備系統(tǒng)性長(zhǎng)周期下跌的基礎(chǔ)。隨著退市制度逐步完善、優(yōu)質(zhì)股票加速供給的情況下，A股相比于之前將迎來(lái)更好的時(shí)代。