經(jīng)濟(jì)參考報(bào)：有序去杠桿穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期

有序去杠桿是打好防控金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的關(guān)鍵。過(guò)去一年多來(lái)，我國(guó)金融亂象得到有效治理，同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模首次出現(xiàn)收縮，金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)“縮表”意愿增強(qiáng)，金融去杠桿有序進(jìn)行。隨著金融去杠桿繼續(xù)向縱深推進(jìn)，未來(lái)去杠桿的難度和復(fù)雜性將會(huì)上升，需要注重穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)造有序去杠桿的適宜輿情環(huán)境。

應(yīng)該看到，金融去杠桿是一個(gè)險(xiǎn)象環(huán)生的過(guò)程，操作上需要慎之又慎。金融加杠桿和金融去杠桿，雖說(shuō)是金融杠桿運(yùn)作相反的兩個(gè)方向，但過(guò)程并不可逆。通常而言，金融加杠桿較易而金融去杠桿極難。這主要是因?yàn)椋鹑诩痈軛U是對(duì)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的創(chuàng)造，而金融去杠桿則是主動(dòng)消滅特定債權(quán)債務(wù)關(guān)系，極易受到債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)干擾，且易引發(fā)連鎖反應(yīng)。

在金融去杠桿進(jìn)程中，金融同業(yè)債權(quán)債務(wù)期限較短，能夠到期自動(dòng)結(jié)清，一般不會(huì)觸發(fā)較大風(fēng)險(xiǎn)，是金融去杠桿較易的部分。但隨著金融去杠桿繼續(xù)向縱深推進(jìn)，尤其是涉及企業(yè)降杠桿層面，去杠桿的難度和復(fù)雜性將會(huì)急劇上升。眾所周知，這些企業(yè)經(jīng)營(yíng)天然存在脆弱性，其現(xiàn)金流高度依賴(lài)外部融資，且通過(guò)復(fù)雜的商品服務(wù)交易網(wǎng)絡(luò)，以及關(guān)聯(lián)和擔(dān)保的鏈條，已經(jīng)形成了特定生態(tài)圈。而消滅債權(quán)債務(wù)關(guān)系則是對(duì)特定經(jīng)營(yíng)生態(tài)圈的重塑，其影響和沖擊都帶有傳染性特征，客觀上需要穩(wěn)定的金融市場(chǎng)環(huán)境，足以抵抗去杠桿措施的沖擊。

隨著信息技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，信息流已成長(zhǎng)為金融市場(chǎng)上影響甚至左右資金流向的重要因素。金融危機(jī)爆發(fā)過(guò)程中形成的金融市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭局面，并非金融市場(chǎng)真正的流動(dòng)性缺失，而是沒(méi)人愿意對(duì)外融出資金。在金融加杠桿過(guò)程中，因?yàn)椴划?dāng)信息擴(kuò)散，催生金融市場(chǎng)投資者非理性的“羊群效應(yīng)”。而在金融去杠桿過(guò)程中，也可能因?yàn)椴划?dāng)信息傳播，導(dǎo)致金融市場(chǎng)投資者發(fā)生“踩踏”，引發(fā)資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，貨幣市場(chǎng)利率飆升，信用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外溢擴(kuò)散等，反過(guò)來(lái)又極大地干擾了金融去杠桿進(jìn)程，大大增加了金融去杠桿成本?？梢?jiàn)，穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期，防止金融輿情劇烈波動(dòng)，是有序去杠桿的必要前提。

當(dāng)前，穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)造有序去杠桿的金融輿情環(huán)境，需要著手處理好三個(gè)關(guān)系：一是輿情嚴(yán)格管控和適度公開(kāi)的關(guān)系?？紤]到金融輿情往往會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)心理形成巨大沖擊，客觀上要嚴(yán)格管控，以免金融市場(chǎng)產(chǎn)生非預(yù)期反應(yīng)。但同時(shí)適度公開(kāi)又有助于引導(dǎo)金融市場(chǎng)預(yù)期，逐步消化政策層面或風(fēng)險(xiǎn)事件的沖擊；二是金融市場(chǎng)熱點(diǎn)及時(shí)回應(yīng)和保持靜默的關(guān)系。有些時(shí)候需要及時(shí)對(duì)金融市場(chǎng)熱點(diǎn)進(jìn)行權(quán)威和有力回應(yīng)，以免產(chǎn)生“以訛傳訛”或虛假信息大行其道的情況。但有些時(shí)候需要任由金融市場(chǎng)熱點(diǎn)發(fā)酵，吸引金融市場(chǎng)投資者廣泛參與討論，逐步凝聚金融市場(chǎng)共識(shí)；三是金融輿情動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)與穩(wěn)妥處置的關(guān)系。加強(qiáng)金融輿情動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)分析已成為防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容。在做好日常動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)同時(shí)，需要對(duì)相關(guān)輿情進(jìn)行深入研判，及時(shí)發(fā)現(xiàn)苗頭性和趨勢(shì)性變化，并采取穩(wěn)妥有效的應(yīng)對(duì)和處置措施，以免輿情失控導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)外溢擴(kuò)散。

綜合來(lái)看，我們所處的金融市場(chǎng)已經(jīng)成為一個(gè)24小時(shí)運(yùn)作、高度關(guān)聯(lián)、極其復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)，信息充斥著網(wǎng)絡(luò)的各個(gè)節(jié)點(diǎn)，引導(dǎo)著網(wǎng)絡(luò)中的各種資金流向。考慮到防控金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)進(jìn)入攻堅(jiān)階段，金融去杠桿已經(jīng)向縱深推進(jìn)，創(chuàng)造一個(gè)適宜的金融輿情環(huán)境，可以相當(dāng)程度避免金融去杠桿和金融市場(chǎng)心理波動(dòng)產(chǎn)生的共振，推動(dòng)企業(yè)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的順利終結(jié)，減少金融風(fēng)險(xiǎn)處置的成本，實(shí)現(xiàn)泡沫軟著陸的初衷。為此，需要金融當(dāng)局、政府相關(guān)部門(mén)、社會(huì)媒體、金融市場(chǎng)參與者齊心協(xié)力，共同打造穩(wěn)定的金融市場(chǎng)輿情環(huán)境。

經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 陳濤