券商投行大調(diào)查（4）：美股去年IPO數(shù)量達(dá)174家，中國(guó)赴美上市企業(yè)新增25家

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜 實(shí)習(xí)生張學(xué)浩    

2017年的第四季度，A股IPO審核趨嚴(yán)，券商投行人士紛紛在這方面也感到了壓力。不過(guò)，這并不妨礙A股IPO數(shù)量創(chuàng)下436家的歷史新高。

相較之下，美股IPO數(shù)量在2017年有所增長(zhǎng)達(dá)到了174家，離2014年超過(guò)300家的數(shù)量還相去甚遠(yuǎn)。根據(jù)美國(guó)金融時(shí)報(bào)以及安永的統(tǒng)計(jì)顯示，在2017年，全球首發(fā)上市的數(shù)量大約有1600多家。

新股排隊(duì)上市背后，投行是繁忙的工作環(huán)境，高強(qiáng)度出差、加班的生活節(jié)奏，也同樣讓在美國(guó)華爾街精英們，經(jīng)常感嘆常?？匆娂~約4點(diǎn)鐘的太陽(yáng)。

美股去年IPO數(shù)量達(dá)174家

去年，A股首發(fā)上市公司數(shù)量超過(guò)400家，占全球IPO的四分之一左右。安永數(shù)據(jù)顯示，全球市場(chǎng)首發(fā)上市總數(shù)在2017年達(dá)到1624家，總共籌款1888億美元。全球首發(fā)上市在2017年仍然處于增長(zhǎng)趨勢(shì)。

▲圖片來(lái)自：視覺中國(guó)

另?yè)?jù)安永的報(bào)告顯示，北美市場(chǎng)上，2017年全年，美國(guó)首發(fā)上市的數(shù)量達(dá)到了174家，一共籌款395億美元。根據(jù)美國(guó)彭博雜志報(bào)道，在2017年，美國(guó)平均首發(fā)上市所募集的資金為1.75億美金，三分之一的公司來(lái)自科技與媒介行業(yè)。美國(guó)社交網(wǎng)絡(luò)公司Snap，Inc，以及Altice USA Inc., Loma Negra Cia Inudustrial Argentina SA，是2017年美國(guó)上市的3家獨(dú)角獸公司。由摩根斯坦利、美銀美林與摩根大通承銷的社交網(wǎng)絡(luò)公司Snap，Inc.是2017年美國(guó)最受人矚目的IPO，同時(shí)也是2017年美國(guó)第二大的IPO。Snap，Inc.的首發(fā)上市股票價(jià)格為17美元。 截止到2018年1月8日， Snap.Inc.的股票已跌破發(fā)行價(jià)至14.06美元，被譽(yù)為2017年最失敗的首發(fā)上市之一。

與此同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在美上市的中國(guó)公司的數(shù)量也在不斷增長(zhǎng)。 安永數(shù)據(jù)同步顯示，2017年中國(guó)企業(yè)在美上市的新增數(shù)量達(dá)到了25家，較同期增長(zhǎng)了125%。這25家公司來(lái)自包括教育、網(wǎng)購(gòu)以及金融在內(nèi)的不同行業(yè)等。其中，摩根斯坦利與瑞信分別承銷了7家中國(guó)公司的首發(fā)上市，成為去年的佼佼者。

基本面完善且盈利能力強(qiáng)的企業(yè)更獲青睞

眾所周知，美股首發(fā)上市采用注冊(cè)制，門檻相對(duì)較低，美國(guó)的證券機(jī)構(gòu)僅對(duì)公司披露信息的真實(shí)性和可靠性進(jìn)行審查。出現(xiàn)疑問時(shí)，才會(huì)要求公司針對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。

這與登陸A股主板市場(chǎng)需要連續(xù)三年盈利的上市條件相比，顯然有很大的不同。由于美股更偏重于企業(yè)創(chuàng)新，很多科技公司在上市之前都沒有任何盈利，甚至一些耳熟能詳?shù)拿绹?guó)科技公司，例如亞馬遜，直至今日也是沒有任何盈利。

在美國(guó)，并非公司給投資銀行足夠的承銷費(fèi)就能獲得與世界一流投行合作的機(jī)會(huì)。換而言之，并不是錢越多就能找到投行幫你干活。因?yàn)?，你在選擇他時(shí)，對(duì)方也會(huì)以挑剔的眼光來(lái)看你。

多位美國(guó)投行人士也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，投行主要工作還是講故事、會(huì)包裝，那些基本面更完善、未來(lái)盈利能力強(qiáng)的公司更能迎合投行的胃口。比如，當(dāng)年阿里巴巴準(zhǔn)備赴美上市時(shí)，幾乎美國(guó)華爾街的每一家投資銀行都在尋求合作機(jī)會(huì)，許多投資銀行更是寧愿放棄一些其他客戶業(yè)務(wù)。相反，一些盈利能力不被看好的企業(yè)，投行也會(huì)果斷放棄。根據(jù)艾瑞專欄表示，摩根大通和德意志銀行在2016年末就明確沒有意愿承銷優(yōu)步的首發(fā)上市，而優(yōu)步的盈利能力可能是這些投行敬而遠(yuǎn)之的原因之一。

美國(guó)投行加班常態(tài)化

游走于不少平臺(tái)，經(jīng)常能看到國(guó)內(nèi)券商投行人士吐槽，沒日沒夜的出差加班。干個(gè)一兩年下來(lái)，你絕對(duì)是個(gè)寫材料和整理資料的好手。

事實(shí)上，國(guó)外投行的工作狀態(tài)和國(guó)內(nèi)相差無(wú)幾。加班同樣是常態(tài)化。“我常常能看到紐約4點(diǎn)鐘的太陽(yáng)。”這是摩根大通，高盛等眾多華爾街投行精英們常用來(lái)形容自己工作常態(tài)的方式。

▲圖片來(lái)自：攝圖網(wǎng)

如果你能進(jìn)入華爾街投資銀行的投資銀行部門工作，那么恭喜你，你已經(jīng)達(dá)到很多從事金融的人認(rèn)為的“人生巔峰”。其實(shí)，作為一個(gè)菜鳥級(jí)別的投資銀行家，你的工作其實(shí)遠(yuǎn)沒有外界認(rèn)為的光鮮亮麗。大部分的新職員會(huì)首先完成一個(gè)壓力巨大，業(yè)務(wù)繁忙的2年或者3年的分析師項(xiàng)目，主要的工作會(huì)負(fù)責(zé)做幻燈片、招標(biāo)書，以及少部分的金融模型。投行的壓力很大，工作時(shí)間長(zhǎng)，常常會(huì)有實(shí)習(xí)生會(huì)加班加點(diǎn)。當(dāng)然如果你能熬過(guò)這2到3年的艱難分析師項(xiàng)目，加上自己有足夠的能力，你會(huì)被提升到高級(jí)分析師（associate）的位置，這時(shí)候你的工作大部分會(huì)花在建立金融模型。每天要干的就是在采用折現(xiàn)分紅、折現(xiàn)現(xiàn)金流或者上市公司類比法等多種方式對(duì)首發(fā)上市公司的股票進(jìn)行估值，劃出一個(gè)最合理的估價(jià)區(qū)間。

當(dāng)你從高級(jí)分析師提升到副理（VP）的時(shí)候，你的工作將會(huì)開始變得有意思，你會(huì)開始管理一個(gè)團(tuán)隊(duì)并且開始接觸客戶。當(dāng)你上任到主任（MD）的時(shí)候，你就是所謂的“制造者”（rainmaker），你的主要工作就是獲取新的業(yè)務(wù)。

從業(yè)務(wù)流程上看，計(jì)劃上市的美股公司都會(huì)做大量的前期準(zhǔn)備工作。通常情況下，公司會(huì)先建立一個(gè)內(nèi)部團(tuán)隊(duì)。聘任公司首席財(cái)務(wù)官、律師、獨(dú)立會(huì)計(jì)師以及與資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，從而計(jì)劃制定GAAP財(cái)務(wù)報(bào)表和對(duì)公司資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。與此同時(shí)，律師將會(huì)開始起草招股書。

接下來(lái)，大部分公司會(huì)選擇投資銀行作為承銷股票的中介。當(dāng)然也有例外的，比如谷歌，就沒有選擇任何投資銀行，完成自主上市?；旧弦患覝?zhǔn)備上市的公司會(huì)選擇多家投資銀行作為承銷商。

而美國(guó)投資銀行的作用就是連接公司和潛在投資人的中介，通過(guò)詢價(jià)與估值的方式獲得一個(gè)讓供應(yīng)方（發(fā)行人）和尋求方（投資人）都滿意的股價(jià)。根據(jù)首發(fā)上市的規(guī)模、耗費(fèi)的時(shí)間精力等不同，收費(fèi)也不相同。

相比較而言，國(guó)內(nèi)A股審核過(guò)程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要考慮更多的因素。盡管美國(guó)在首發(fā)上市的監(jiān)管也變得嚴(yán)格，但更多是為了確認(rèn)信息可信性的考慮，尤其是在2001年、2002年，安然等公司財(cái)務(wù)造假，對(duì)美國(guó)企業(yè)的信譽(yù)造成了損害。

總體來(lái)看，投資銀行的工作是一項(xiàng)極具挑戰(zhàn)性的工作，你不僅需要有豐富的專業(yè)知識(shí)，包括企業(yè)估值，企業(yè)融資，重組收購(gòu)等，你還需要豐富的課外知識(shí)。簡(jiǎn)而言之，投行的業(yè)務(wù)還是與人打交道，擁有豐富的藝術(shù)、奢侈品、歷史等知識(shí)背景，會(huì)輕松不少。

每經(jīng)記者 李娜 實(shí)習(xí)生張學(xué)浩 每經(jīng)編輯 吳永久

（本文封面圖來(lái)自攝圖網(wǎng)）