銀華基金董嵐楓：關(guān)注風格轉(zhuǎn)換 投資經(jīng)濟增長新動能

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋雙    

每經(jīng)記者 宋雙  每經(jīng)編輯 肖鴻月

霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》說過，世界具有周期性的根本原因是人類的參與。機械化的東西可以直線運動，時間不斷向前推移，得到足夠動力的機器也可以不斷前進。但人是情緒化并且善變的，缺乏穩(wěn)定性和客觀性。歷史、經(jīng)濟領(lǐng)域的進程涉及到人的，當人參與進來的時候，結(jié)果就有了可變性和周期性。

行為金融學(xué)并不能完美解釋市場中的一切問題，但市場參與者的行為和心理，確實會影響股市和經(jīng)濟周期。在經(jīng)歷了2017年的“一九行情”后，投資者最為關(guān)注的恐怕就是2018年市場風格會否轉(zhuǎn)換，中小創(chuàng)會否回歸？

我們認為，2018年市場保持健康上漲的概率仍較大，全年出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會較多，目前宏觀環(huán)境整體利好中小創(chuàng)，相對看好金融、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、中高端消費等板塊。

從企業(yè)盈利來看，2018年預(yù)計上市公司盈利繼續(xù)溫和增加，增速為12%左右。從股市的資金面來看，2018年A股存在四股增量資金力量，分別是銀行資金、居民資金、保險保障類資金、境外資金。我們估算，2018年A股市場資金面較為寬松，全年預(yù)計增量資金會達到5000億元左右。

在這樣的環(huán)境下，市場保持健康上漲的概率仍較大，全年出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會仍較多。不過在深港通、滬港通的互聯(lián)互通機制下，A股和境外市場的聯(lián)動概率提升，未來也需警惕境外市場風險。

從市場風格變化來看，目前宏觀環(huán)境對中小創(chuàng)表現(xiàn)較為有利，主要體現(xiàn)在以下八方面：第一，宏觀經(jīng)濟來看，當前經(jīng)濟增速大概率筑底，投資增速緩慢下行，經(jīng)濟增長從“量”到“質(zhì)”；第二，伴隨投資需求下行，利率中樞有望下行；第三，中小市值公司盈利在過去兩年表現(xiàn)優(yōu)于大市值公司；第四，金融監(jiān)管短期內(nèi)難以放松；第五，再融資和并購政策存在支持新領(lǐng)域的可能性；第六，產(chǎn)業(yè)政策從頂層指導(dǎo)到落地政策都已全面鋪開，未來的方向已經(jīng)確定，中高端消費成為新的增長點，生態(tài)文明建設(shè)也反復(fù)提及；第七，5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等發(fā)展將催生新技術(shù)、新消費點；第八，機構(gòu)配置來看，當前公募基金對中小市值公司的配置比例，已經(jīng)達2013年三季度以來的最低值。

估值角度方面，從縱向和橫向維度來看，部分有業(yè)績、估值合理、在政策導(dǎo)向的部分中小公司已經(jīng)出現(xiàn)配置機會。

具體到板塊布局上，以下板塊業(yè)績有望持續(xù)向好：首先，資金入市將帶動券商業(yè)績超預(yù)期，銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善有望帶來銀行企業(yè)盈利改善，因此，金融板塊有望繼續(xù)保持良好的盈利態(tài)勢；其次，消費服務(wù)，居民實際可支配收入回升，中高端消費有望繼續(xù)超預(yù)期；再次，信息科技，消費電子、傳媒娛樂、5G通信等新技術(shù)落地，將帶來信息科技企業(yè)業(yè)績超預(yù)期；最后，當前產(chǎn)業(yè)政策最大的特點就是，對新興產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新的支持達到空前力度。因此，我們判斷，金融、戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)、中高端消費等領(lǐng)域的板塊，有望良好表現(xiàn)。

但我們也必須強調(diào)，以創(chuàng)業(yè)板為代表的部分中小市值公司，仍面臨高估值、高解禁以及高商譽風險三座大山，建議投資者慎重選擇小市值投資標的。