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港交所謀上市制度改革 A股也應(yīng)強(qiáng)化危機(jī)意識(shí)

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2017-12-25 23:09:46

港交所上市制度變革的深層原因,是強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí),是對(duì)香港國際金融中心地位弱化、港股被邊緣化的危機(jī)意識(shí)。港交所強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí)是否值得我們鏡鑒?在不斷求變的港股面前,A股是要一味求穩(wěn)還是應(yīng)該有危機(jī)意識(shí)?我們的上市制度是否應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)?大批新經(jīng)濟(jì)公司遠(yuǎn)赴境外資本市場(chǎng)上市,我們的IPO制度是否應(yīng)該作出必要調(diào)整?

每經(jīng)編輯 朱邦凌    

圖片來源:視覺中國

朱邦凌

充滿危機(jī)意識(shí)的港交所在醞釀多時(shí)后,終于痛下決心,即將迎來20多年中最大的變革。具體改變主要有三項(xiàng):接受同股不同權(quán)、放寬生物科技公司上市限制、放寬港股市場(chǎng)作為第二上市渠道的限制。

港交所的上市制度變革,表面看來是意圖吸引新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來港股市場(chǎng)上市,以同股不同權(quán)的制度設(shè)計(jì)讓阿里巴巴、京東等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回流港股市場(chǎng)。

依據(jù)港交所的統(tǒng)計(jì),目前港股上市公司中,金融及地產(chǎn)行業(yè)占主導(dǎo),其市值占市場(chǎng)總市值的44%。相比之下,過去10年來自新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的上市公司僅占市場(chǎng)總市值的3%。很明顯,港交所新政旨在解決傳統(tǒng)行業(yè)市值占比過高的弊端。同時(shí),前幾年阿里巴巴遠(yuǎn)赴紐約上市,港交所由于固執(zhí)堅(jiān)持同股同權(quán)痛失好局。因此,這次上市制度改革也是痛定思痛、亡羊補(bǔ)牢的“變法”。

港交所上市制度變革的深層原因,是強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí),是對(duì)香港國際金融中心地位弱化、港股被邊緣化的危機(jī)意識(shí)。早在兩年前,港交所行政總裁李小加就指出,香港市場(chǎng)存有被邊緣化的危機(jī)意識(shí)是好事,“香港必須有危機(jī)意識(shí),發(fā)展國際金融中心不能只靠中央政策,而是要積極探索新業(yè)務(wù)、深耕既有業(yè)務(wù),把握日短的時(shí)間窗口,盡快加固人民幣離岸中心的位置、提升國際金融業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力”。

其實(shí),港交所的危機(jī)意識(shí)一直伴隨港股的歷史,正是危機(jī)意識(shí)下的不斷變革,才讓港股市值不斷壯大。統(tǒng)計(jì)顯示,截至11月底,香港證券市場(chǎng)總市值超33萬億港元,上市公司為2096家。港交所統(tǒng)計(jì),2017年前11個(gè)月,港交所共有151家新上市公司,同比增39%;港交所證券市場(chǎng)平均每日成交金額為869億港元,同比增29%。

港交所發(fā)展到如今33萬港元的市值,離不開H股的鼎力支持。24年前引入H股,是港交所上市制度的首次大變革。自1993年7月青島啤酒成為第一家國有企業(yè)獲準(zhǔn)在港股上市至今,已經(jīng)過了24年的光景。

2013年2月9日,時(shí)任港交所主席李小加發(fā)表文章《香港市場(chǎng)的另一歷史機(jī)遇——寫在H股上市20周年》:“到今天我們?nèi)匀幌硎苤鳫股機(jī)制的豐碩成果。自2007年起內(nèi)地公司(包括H股)的成交量就一直占到整個(gè)市場(chǎng)成交量的大約2/3,已成為香港資本市場(chǎng)的主力軍。如果沒有H股,很難想象今天的香港可以躋身全球領(lǐng)先金融市場(chǎng)之列。”

港交所強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí)是否值得我們鏡鑒?在不斷求變的港股面前,A股是要一味求穩(wěn)還是應(yīng)該有危機(jī)意識(shí)?我們的上市制度是否應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)?大批新經(jīng)濟(jì)公司遠(yuǎn)赴境外資本市場(chǎng)上市,我們的IPO制度是否應(yīng)該作出必要調(diào)整?

新股制度改革,一向是資本市場(chǎng)改革的焦點(diǎn)和難題,牽一發(fā)而動(dòng)全身,我們多次新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革,往往因?yàn)閱伪贿M(jìn)而遇到挫折。但任何改革的前提都應(yīng)該是強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí),只有在強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí)下才會(huì)主動(dòng)求變。

正如李小加所稱,“這不是一次容易的改革。作為香港市場(chǎng)20多年來最重大的一次上市改革,它從一開始就面對(duì)前所未有的爭(zhēng)議,尤其是是否接納不同投票權(quán)架構(gòu)、未盈利公司上市等議題,在全世界任何一個(gè)市場(chǎng)都是不容易抉擇的監(jiān)管選擇題”。

本次港交所以“必須保持競(jìng)爭(zhēng)力,必須與時(shí)俱進(jìn),必須繼續(xù)提升市場(chǎng)素質(zhì)”的決心和危機(jī)感,主動(dòng)進(jìn)行制度變革,破除雙重股權(quán)架構(gòu)、淡化盈利指標(biāo),對(duì)A股應(yīng)該是一個(gè)很大的觸動(dòng)和啟示。港交所對(duì)新經(jīng)濟(jì)和科技公司的吸納,將對(duì)A股產(chǎn)生相當(dāng)大的影響,預(yù)計(jì)遲早會(huì)引致A股出臺(tái)更具包容性的上市標(biāo)準(zhǔn)。在新經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)逐漸爆發(fā)的開始階段,我們的資本市場(chǎng)沒有理由視而不見,也沒有理由繼續(xù)將高速增長的新業(yè)態(tài)公司擋在IPO大門之外。

另外,港交所本次改革并沒有推出創(chuàng)新板,不再注重形式而是更重視實(shí)質(zhì)內(nèi)容的改變。這對(duì)A股應(yīng)該也是一個(gè)很大的啟示,A股的IPO改革沒有必要拘泥于過去醞釀的戰(zhàn)略新興板、創(chuàng)業(yè)板單獨(dú)層次等板塊方面的設(shè)置,而應(yīng)該以強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí),加速制定新經(jīng)濟(jì)公司進(jìn)入A股的IPO標(biāo)準(zhǔn)。

(作者為財(cái)經(jīng)專欄作家)

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圖片來源:視覺中國 朱邦凌 充滿危機(jī)意識(shí)的港交所在醞釀多時(shí)后,終于痛下決心,即將迎來20多年中最大的變革。具體改變主要有三項(xiàng):接受同股不同權(quán)、放寬生物科技公司上市限制、放寬港股市場(chǎng)作為第二上市渠道的限制。 港交所的上市制度變革,表面看來是意圖吸引新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來港股市場(chǎng)上市,以同股不同權(quán)的制度設(shè)計(jì)讓阿里巴巴、京東等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回流港股市場(chǎng)。 依據(jù)港交所的統(tǒng)計(jì),目前港股上市公司中,金融及地產(chǎn)行業(yè)占主導(dǎo),其市值占市場(chǎng)總市值的44%。相比之下,過去10年來自新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的上市公司僅占市場(chǎng)總市值的3%。很明顯,港交所新政旨在解決傳統(tǒng)行業(yè)市值占比過高的弊端。同時(shí),前幾年阿里巴巴遠(yuǎn)赴紐約上市,港交所由于固執(zhí)堅(jiān)持同股同權(quán)痛失好局。因此,這次上市制度改革也是痛定思痛、亡羊補(bǔ)牢的“變法”。 港交所上市制度變革的深層原因,是強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí),是對(duì)香港國際金融中心地位弱化、港股被邊緣化的危機(jī)意識(shí)。早在兩年前,港交所行政總裁李小加就指出,香港市場(chǎng)存有被邊緣化的危機(jī)意識(shí)是好事,“香港必須有危機(jī)意識(shí),發(fā)展國際金融中心不能只靠中央政策,而是要積極探索新業(yè)務(wù)、深耕既有業(yè)務(wù),把握日短的時(shí)間窗口,盡快加固人民幣離岸中心的位置、提升國際金融業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力”。 其實(shí),港交所的危機(jī)意識(shí)一直伴隨港股的歷史,正是危機(jī)意識(shí)下的不斷變革,才讓港股市值不斷壯大。統(tǒng)計(jì)顯示,截至11月底,香港證券市場(chǎng)總市值超33萬億港元,上市公司為2096家。港交所統(tǒng)計(jì),2017年前11個(gè)月,港交所共有151家新上市公司,同比增39%;港交所證券市場(chǎng)平均每日成交金額為869億港元,同比增29%。 港交所發(fā)展到如今33萬港元的市值,離不開H股的鼎力支持。24年前引入H股,是港交所上市制度的首次大變革。自1993年7月青島啤酒成為第一家國有企業(yè)獲準(zhǔn)在港股上市至今,已經(jīng)過了24年的光景。 2013年2月9日,時(shí)任港交所主席李小加發(fā)表文章《香港市場(chǎng)的另一歷史機(jī)遇——寫在H股上市20周年》:“到今天我們?nèi)匀幌硎苤鳫股機(jī)制的豐碩成果。自2007年起內(nèi)地公司(包括H股)的成交量就一直占到整個(gè)市場(chǎng)成交量的大約2/3,已成為香港資本市場(chǎng)的主力軍。如果沒有H股,很難想象今天的香港可以躋身全球領(lǐng)先金融市場(chǎng)之列?!?港交所強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí)是否值得我們鏡鑒?在不斷求變的港股面前,A股是要一味求穩(wěn)還是應(yīng)該有危機(jī)意識(shí)?我們的上市制度是否應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)?大批新經(jīng)濟(jì)公司遠(yuǎn)赴境外資本市場(chǎng)上市,我們的IPO制度是否應(yīng)該作出必要調(diào)整? 新股制度改革,一向是資本市場(chǎng)改革的焦點(diǎn)和難題,牽一發(fā)而動(dòng)全身,我們多次新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革,往往因?yàn)閱伪贿M(jìn)而遇到挫折。但任何改革的前提都應(yīng)該是強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí),只有在強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí)下才會(huì)主動(dòng)求變。 正如李小加所稱,“這不是一次容易的改革。作為香港市場(chǎng)20多年來最重大的一次上市改革,它從一開始就面對(duì)前所未有的爭(zhēng)議,尤其是是否接納不同投票權(quán)架構(gòu)、未盈利公司上市等議題,在全世界任何一個(gè)市場(chǎng)都是不容易抉擇的監(jiān)管選擇題”。 本次港交所以“必須保持競(jìng)爭(zhēng)力,必須與時(shí)俱進(jìn),必須繼續(xù)提升市場(chǎng)素質(zhì)”的決心和危機(jī)感,主動(dòng)進(jìn)行制度變革,破除雙重股權(quán)架構(gòu)、淡化盈利指標(biāo),對(duì)A股應(yīng)該是一個(gè)很大的觸動(dòng)和啟示。港交所對(duì)新經(jīng)濟(jì)和科技公司的吸納,將對(duì)A股產(chǎn)生相當(dāng)大的影響,預(yù)計(jì)遲早會(huì)引致A股出臺(tái)更具包容性的上市標(biāo)準(zhǔn)。在新經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)逐漸爆發(fā)的開始階段,我們的資本市場(chǎng)沒有理由視而不見,也沒有理由繼續(xù)將高速增長的新業(yè)態(tài)公司擋在IPO大門之外。 另外,港交所本次改革并沒有推出創(chuàng)新板,不再注重形式而是更重視實(shí)質(zhì)內(nèi)容的改變。這對(duì)A股應(yīng)該也是一個(gè)很大的啟示,A股的IPO改革沒有必要拘泥于過去醞釀的戰(zhàn)略新興板、創(chuàng)業(yè)板單獨(dú)層次等板塊方面的設(shè)置,而應(yīng)該以強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí),加速制定新經(jīng)濟(jì)公司進(jìn)入A股的IPO標(biāo)準(zhǔn)。 (作者為財(cái)經(jīng)專欄作家)
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