“馬”不停蹄 騰訊京東8.63億美元投資唯品會

每經編輯 每經記者 張 斯 每經編輯 賈運可    

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日前才宣布耗資逾42億元入股永輝超市的騰訊，昨日（12月18日）又聯合京東“馬”不停蹄地干了一件大事。當日，唯品會公布，已經與騰訊、京東簽署聯合投資協議，后者將分別斥資6.04億美元和2.59億美元認購唯品會A類普通股，合計8.63億美元（按當日匯率約合57億元人民幣）。唯品會也借此拿下了微信錢包和京東APP的入口。

值得一提的是，今年5月京東曝光的股權結構顯示，騰訊是其第一大股東。

獨立電商分析師李成東在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，隨著京東服飾品類的發(fā)展，唯品會面臨的競爭壓力增大。此次雙方戰(zhàn)略合作，從估值看并不高，但意義重大。畢竟雙方在用戶、業(yè)務等方面的確存在極高的互補性。

唯品會將保持獨立運營

12月18日，美股上市公司、全球特賣電商唯品會公布，已經與騰訊控股、京東集團簽署聯合投資協議。唯品會將按照每ADS（相當于0.2股A類普通股）13.08美元的價格，定向增發(fā)10%的股份。對此，業(yè)內認為，按照唯品會目前的收入規(guī)模和利潤來看，此輪定增的價格并不貴。

騰訊和京東將分別斥資購買6.04億美元和2.59億美元的唯品會A類普通股。購買價格為每A類普通股65.4美元，等同于每ADS價格13.08美元。該價格相當于12月15日唯品會ADS收盤價溢價54.6%。交易完成后，騰訊和京東將分別持有唯品會7%和5.5%的股份（包含現已擁有的股份）。

值得一提的是，11月21日，唯品會發(fā)布了截至9月30日的2017財年第三季度未經審計財報。當季唯品會凈營收為153億元（約合23億美元），比去年同期增長27.6%；受在金融和物流領域的持續(xù)投入影響，歸屬于唯品會普通股股東的凈利潤為3.381億元（約合5080萬美元），同比下滑1%。由于總營收高于分析師預期，已經連續(xù)20個季度盈利的唯品會股價盤后上漲逾2%。

李成東表示，如果以26%的增幅計算，唯品會2017財年有望實現713億元收入，活躍用戶6560萬。2016年，唯品會客均訂單5.2個/人，假設今年維持這一頻率，那么2017年唯品會有望實現訂單3.41億件。按2017年預期利潤的20倍市盈率，唯品會核心業(yè)務估值為89.55億美元。

此外，此次新增發(fā)的股份將有2年鎖定期。在鎖定期內，騰訊將獲得1席唯品會董事會席位，京東將獲得董事會觀察員身份。2年鎖定期結束后，只要騰訊擁有唯品會12%的股份或跟唯品會另行約定的股份比例，京東擁有唯品會8%的股份或跟唯品會另行約定的股份比例，就繼續(xù)保持各自董事會和觀察員席位。

值得注意的是，此次騰訊、京東聯合股權投資完成后，將共計持有唯品會12.5%的股權，逼近目前唯品會第一大股東沈亞的持股比例。這是否意味著未來沈亞有可能喪失唯品會控制權？

對此，唯品會方面在回復記者疑問時指出，董事長兼首席執(zhí)行官沈亞仍位居第一大股東。唯品會將繼續(xù)保持獨立運營，沈亞也會繼續(xù)保持絕對控制權。按照唯品會的AB股規(guī)則，沈亞所持股票屬于B類普通股，每股擁有10票投票權。除沈亞之外的其他股東所持股票屬于A類普通股，每股只有1票投票權。所以，這次交易后沈亞不僅仍是唯品會第一大股東，并且仍然持有近60%的投票權，這也是為什么能說唯品會仍是一家沈亞可以完全掌控的公司。

獲微信錢包和京東APP入口

今年以來，阿里巴巴股價上漲了97.64%，京東股價也大漲58.49%，而唯品會股價卻下跌了23.34%。在李成東看來，阿里要保護其服飾品類的傳統壟斷優(yōu)勢，京東希望有所突破，提升自己的盈利能力。在此背景下，以服裝箱包為主的唯品會，將面臨前所未有的競爭挑戰(zhàn)。

將這一競爭壓力逼出水面的正是今年7月發(fā)生的事情。當時，包括韓都衣舍、茵曼在內的21個品牌宣布站隊天貓，將與天貓獨家戰(zhàn)略合作。而唯品會突然主動聲援京東，指責天貓濫用市場壟斷權利。

《每日經濟新聞》記者注意到，不管是資金還是戰(zhàn)略上的投入，都可以看出京東在服飾、箱包等女性關注的品牌中搶奪市場的野心。女性是唯品會的核心客戶群，當京東開始發(fā)力女性客群的時候，唯品會的業(yè)務極有可能會受到影響。從長遠趨勢來看，阿里、京東和唯品會在服飾箱包品類將爆發(fā)更多的激烈競爭。

當下，唯品會早已不只是做尾貨的特賣平臺了。不過，在業(yè)內看來，品類擴張幾乎是所有垂直電商的痛點。除了京東實現突破外，至今還沒有第二個成功案例。無論是傳統的蘇寧易購，還是老牌電商當當網、聚美優(yōu)品，大多數獨角獸電商都在擴品類過程中走了很多彎路。

不過，這種種壓力可能正是促成此次合作的重要原因。

唯品會方面也表示，公司和京東有相似的運營模式：高占比的自營業(yè)務、且雙方都非常重視時尚領域的拓展。此外，兩家在商品品類和用戶結構方面有極強的互補性：唯品會3億會員中女性會員超過80%，服飾穿戴和美妝是唯品會的核心優(yōu)勢；京東以3c數碼品類起家，男性用戶占比較高。

值得注意的是，股權認購協議簽訂的同時，三方亦達成了戰(zhàn)略合作協議。根據協議，騰訊將在其微信錢包界面給予唯品會入口。京東也將在其手機APP主界面和微信購物一級入口的主界面接入唯品會，幫助唯品會在京東渠道上達成一定的交易額目標。

沈亞表示，“未來騰訊將通過完善的生態(tài)體系為唯品會提供流量和內容支持，唯品會也將幫助騰訊提升電商變現能力。唯品會和京東將在品牌聯盟合作、流量聯盟合作等各方面尋求共贏合作?！蓖瑫r，他認為，唯品會與騰訊、京東建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，這對唯品會，對中國電商市場，對中國互聯網行業(yè)的發(fā)展，都具有重要意義。

意圖打破服飾市場格局？

《每日經濟新聞》記者注意到，近年來，隨著快消品和生鮮的崛起，京東吸引了大量女性用戶。京東大數據顯示，今年6月1日至18日首次在京東進行消費的用戶中，女性用戶數量達到了去年同期的近2倍。在美妝個護、食品飲料、生鮮、母嬰、生活旅行等品類上，女性用戶占比遠超男性。其中，生鮮新增用戶中女性用戶占比超60%?？梢哉f，京東今年“618”的增量主要來自于女性用戶。

此外，今年3月，京東將服飾家居事業(yè)部分拆成大服飾事業(yè)部和居家生活事業(yè)部，大服飾事業(yè)部包括八大業(yè)務部門及相關支持團隊。6月，京東又向時尚購物平臺Farfetch投資3.97億美元，成為后者最大股東之一。這足以顯示京東對服飾品類的重視。

不過，京東要實現服飾、家居電商市場領先地位的目標，還需打破現有的市場格局。中國電子商務研究中心研究員曹磊在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，服飾是天貓、淘寶最核心的品類，京東把服飾家居事業(yè)部一分為二，頗有當年京東用圖書品類對標當當的意圖。同時，行業(yè)分析認為，消費升級下的服飾電商市場，不乏格局重構的機會。

在此背景之下，京東想要在天貓的核心業(yè)務上分一杯羹，尋求與其生態(tài)業(yè)務互補對象進行戰(zhàn)略合作便成了最佳選項。京東有海量用戶，唯品會擅長服裝。京東有物流體系，唯品會有供應鏈。投資唯品會，有利于大幅度提前完成京東的服飾增長目標。

對于唯品會與京東達成戰(zhàn)略合作，是不是意圖聯手抵抗阿里天貓，唯品會方面表示，此次合作主要聚焦于資源互換和戰(zhàn)略協同，打造共贏生態(tài)鏈。同時，唯品會表示，唯品會在閃購電商和服飾品類的優(yōu)勢，可以加強京東服務女性消費者的能力，延展京東在服飾品類電商業(yè)務的廣度和深度；與此同時，入股唯品會可以強化騰訊的電商變現能力，打造線上線下的、健康并且多元的零售生態(tài)體系。