兜底增持再現(xiàn)江湖，A股進(jìn)入傳統(tǒng)“增持旺季”！機(jī)遇和套路該如何區(qū)分？

隨著大盤指數(shù)的震蕩，A股市場(chǎng)新一輪的增持潮再度涌起。除了11月股東增持金額創(chuàng)下半年單月新高之外，12月通常也被業(yè)內(nèi)視為傳統(tǒng)的增持“旺季”。從12月首個(gè)交易日諸多上市公司發(fā)布的增持公告來看，增持“聯(lián)盟”不斷壯大的趨勢(shì)仍在延續(xù)。

然而，增持潮涌的表象總是“亂花漸欲迷人眼”，資金與股份大秀恩愛的背后，“真情流露”與“虛情假意”并存而生。很多增持背后，既有機(jī)遇，也有套路。

增持聯(lián)盟壯大

12月1日晚間，多家公司發(fā)布了增持或相關(guān)進(jìn)展公告。

無論是控股股東、實(shí)際控制人還是公司高管，這些“重量級(jí)主體”對(duì)自家公司股份的增持，都會(huì)或多或少地讓我們內(nèi)心對(duì)這些股票未來的股價(jià)走勢(shì)多了一份踏實(shí)和安穩(wěn)。

12月首日的一眾增持公告，可以看作是今年以來重要股東增持動(dòng)作的一種延續(xù)。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，11月A股重要股東增持金額超過200億元，創(chuàng)下半年單月最高紀(jì)錄。尤其隨著下旬以來A股市場(chǎng)的震蕩，在一周時(shí)間內(nèi)便出現(xiàn)了至少超過50家公司緊鑼密鼓地公布增持計(jì)劃，其中以實(shí)控人、重要股東和董監(jiān)高及產(chǎn)業(yè)資本增持居多。

增持潮涌如同一面鏡子，背后折射的是A股生態(tài)的滄桑演變。今年以來，A股市場(chǎng)的“結(jié)構(gòu)性行情”演繹的淋漓盡致，在白馬、藍(lán)籌持續(xù)震蕩上揚(yáng)的同時(shí)，不少公司的股價(jià)并沒有同步上漲，反而搖搖欲墜，這使部分公司股東護(hù)盤或趁低吸納的增持欲望顯得迫切起來。

這次增持潮中，有三點(diǎn)變化值得關(guān)注。

首先，“兜底式增持”再度現(xiàn)身

前一段時(shí)間紅得發(fā)紫、后來漸漸熄火的“兜底式增持”再度現(xiàn)身A股市場(chǎng)。為了表現(xiàn)自己對(duì)公司未來發(fā)展前景的看好，不少上市公司董事長(zhǎng)或大股東發(fā)出了諸如“虧了算我的”這樣的護(hù)盤強(qiáng)音。

古鰲科技上市連續(xù)漲停后股價(jià)便快速進(jìn)入了下跌通道。股價(jià)與公司業(yè)績(jī)的表現(xiàn)趨于一致。2016年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤僅3800萬元，同比下降25%；2017年前三個(gè)季度，凈利潤更是虧損287萬元，同比大降118%。

面對(duì)股價(jià)的跌跌不休，公司開始實(shí)控人號(hào)召全體員工積極買入公司股票，并作出“兜底式承諾”。這這個(gè)號(hào)召下，僅11月21日至24日四個(gè)交易日，公司及全資子公司、控股子公司員工中共有25位員工便通過二級(jí)市場(chǎng)增持了公司股票，累計(jì)增持股票10.36萬股（公司流通股本為4327萬股），增持均價(jià)約為27.78元/股，增持總金額約為287萬元。

第二，增持與不減持承諾呼應(yīng)。

增持與不減持公告齊飛。根據(jù)e公司初步統(tǒng)計(jì)，11月以來，A股已有久其軟件、柳州醫(yī)藥、紅陽能源等20余家公司發(fā)布了控股股東或高管承諾不減持的公告，部分股東還終止減持、承諾不減持與增持公司股份的公告“齊飛”，彰顯了對(duì)公司股價(jià)的信心。

第三，增持家數(shù)、次數(shù)和數(shù)額上漲。

無論是家數(shù)還是金額，重要股東在二級(jí)市場(chǎng)的增持情況正在出現(xiàn)大幅改善的特征。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月A股重要股東增持涉及股份數(shù)達(dá)18億股，增持參考金額達(dá)214億元。從規(guī)?？矗?1月重要股東增持參考金額較10月63億元的規(guī)模增長(zhǎng)超過3倍，創(chuàng)下今年下半年單月最高紀(jì)錄。

部分增持次數(shù)較多的上市公司一覽表（數(shù)據(jù)來源：wind）

增持背后套路多

無論是產(chǎn)業(yè)資本還是公司高管，通常對(duì)公司價(jià)值更為清楚，因此，倘若公司股價(jià)被錯(cuò)殺，便有動(dòng)機(jī)在相對(duì)低位主動(dòng)增持。按照以往規(guī)律，由于總體上向市場(chǎng)傳遞了公司股價(jià)被低估的信號(hào)，通常會(huì)對(duì)公司股價(jià)形成一定的支撐。

不過，從今年以來的增持結(jié)果來看，不少增持并沒有改變公司股價(jià)的下行趨勢(shì)。以*ST海潤為例，今年5月初，公司董事長(zhǎng)孟廣寶及其配偶鮑樂拋出增持計(jì)劃，擬在6個(gè)月內(nèi)通過上海證券交易所交易系統(tǒng)增持公司股份，增持金額合計(jì)不低于人民幣1億元。但就在11月末，*ST海潤股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新低，相比發(fā)布增持公告是的1.81元下跌了3成以上。

而這并非個(gè)例。古鰲科技12月1日收盤價(jià)為27.28元，按照這個(gè)價(jià)格計(jì)算，多數(shù)參與增持的資金也處于短期被套狀態(tài)。

這背后的原因，依然是雖然增持潮起，但短期仍然不能改變資金對(duì)相關(guān)個(gè)股質(zhì)地的看法。

由于今年以來，市場(chǎng)存量資金更為關(guān)注業(yè)績(jī)優(yōu)良的白馬、藍(lán)籌類個(gè)股，倘若公司業(yè)績(jī)不給力，增持往往便只能成為一個(gè)花瓶，在對(duì)股價(jià)的支撐預(yù)期和公司業(yè)績(jī)基本面相對(duì)劣勢(shì)的蹺蹺板上，資金顯然更看重后者。

更何況，維系股價(jià)的預(yù)期只是增持運(yùn)作中“硬幣的一面”，從另一面來看，不少參與各方背后或許另有算盤。

首先，籌謀下一步運(yùn)作。

榮華實(shí)業(yè)應(yīng)該堪稱這樣的典型。2015年7月，當(dāng)時(shí)還是“問題公司”的ST榮華發(fā)布公告，在六個(gè)月內(nèi)，公司控股股東或?qū)嶋H控制人，將通過二級(jí)市場(chǎng)增持不低于 200 萬股本公司股份。當(dāng)時(shí)公司股價(jià)在5-6元之間徘徊。而就在2017年11月，榮華實(shí)業(yè)又發(fā)布了一則詳式權(quán)益變動(dòng)書，第一大股東榮華工貿(mào)擬將公司16.37%股份，全部協(xié)議轉(zhuǎn)讓給上海人和投資，股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為14億元。以停牌前收盤價(jià)5.12元/股計(jì)算，此次人和投資以12.84元/股的價(jià)格受讓溢價(jià)率超過150%。

由于本次交易溢價(jià)率過高，引來了上交所發(fā)出問詢函。但這并沒有阻礙榮華實(shí)業(yè)12月1日股票復(fù)牌后的一字漲停。

不少增持運(yùn)作顯然沒有等到兩年多的時(shí)間周期。包括安居寶在內(nèi)的多家公司，在此前的“兜底增持潮”中號(hào)召員工增持，但僅僅一個(gè)多月時(shí)間后，便又披露了重要股東減持的消息，對(duì)于這類公司而言，公司股價(jià)表現(xiàn)自然曇花一現(xiàn)。

安居寶股價(jià)創(chuàng)近期新低

其次，規(guī)避股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

不少股東出于融資和杠桿的需要，將相關(guān)上市公司股權(quán)進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押。面對(duì)股價(jià)接連下挫，通過增持化解被質(zhì)押股票平倉風(fēng)險(xiǎn)的需求也變得強(qiáng)烈。

按照券商或銀行的規(guī)定，目前股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)押率，主板通常在5到6折之間，質(zhì)地現(xiàn)對(duì)優(yōu)良的中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的股票質(zhì)押率則更低，通常必須打到3折到3.5折。而股權(quán)質(zhì)押融資必須包括警戒線、平倉線兩道“紅線”，一般為質(zhì)押交易價(jià)格的160%和140%左右。一旦越過警戒線時(shí)，機(jī)構(gòu)會(huì)要求公司股東在兩日內(nèi)追加質(zhì)押股票，或者提前贖回質(zhì)押股票。

古鰲科技便是股權(quán)質(zhì)押的代表。公司控股股東陳崇軍持有公司股份2855萬股，占公司總股本38.92%。根據(jù)公開資料，目前他已經(jīng)將持有的本公司股份累計(jì)2413萬股進(jìn)行了質(zhì)押，占陳崇軍先生所持有本公司股份的84.51%。倘若公司股價(jià)繼續(xù)下跌，其大比例股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)必將凸顯，因此，護(hù)航股價(jià)的急迫性較為強(qiáng)烈。

再次，增加持股比例和投票籌碼。

還有部分公司的“借力式”增持，動(dòng)機(jī)是為了增加股東大會(huì)投票的籌碼，進(jìn)而爭(zhēng)奪董事會(huì)席位等。這尤其對(duì)于陷入股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的公司而言，最為明顯。在部分市場(chǎng)人士看來，倘若市場(chǎng)震蕩加劇，而公司現(xiàn)金流等優(yōu)勢(shì)又較為明顯，具有類似動(dòng)機(jī)的案例有望增加。

整體來看，上市公司重要股東的增持（當(dāng)然，也包括股份回購），對(duì)股價(jià)會(huì)產(chǎn)生正面影響。倘若11月的增持潮在12月得以延續(xù)甚至擴(kuò)圍趨勢(shì)成行，那么大批上市公司的增持必然表明有越來越多的公司股東和各方資本展現(xiàn)出對(duì)公司股票價(jià)位和未來發(fā)展趨勢(shì)的認(rèn)可。

但由于在資本市場(chǎng)中游弋的通常都是一些聰明絕頂?shù)耐婕?，因此，重要股東的增持，往往只能作為判斷公司價(jià)值的大致信號(hào)之一。只有更加注重公司基本面的研究，并且選擇企業(yè)的估值低于合理價(jià)值且公司未來有比較好的發(fā)展前景的時(shí)間節(jié)點(diǎn)進(jìn)入，那么，增持行為才會(huì)有最大程度的參考意義。

來源：e公司官微微信公眾號(hào)（ID：lianhuacaijing） 記者：王小偉