前10月固投增速觸年內(nèi)低點 工企利潤回升與投資增長未現(xiàn)同步

每經(jīng)編輯 張鐘尹    

每經(jīng)記者 張鐘尹

國家統(tǒng)計局14日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2017年1~10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）51.78萬億元，同比增長7.3%，增速比1~9月份回落0.2個百分點。

中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，總體來說，下半年經(jīng)濟增速呈現(xiàn)回落趨勢，十月份投資回落也屬于基本正常的現(xiàn)象。

另一方面，記者注意到，今年以來，工企利潤增速持續(xù)加快，但目前并未看到工業(yè)方面的投資回升，這其中原因何在？

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

固投增速回落至年內(nèi)最低

1~10月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長7.3%，增速比1~9月份回落0.2個百分點。

從三大投資數(shù)據(jù)指標來看，都呈現(xiàn)回落態(tài)勢。1~10月，制造業(yè)投資15.89萬億元，增長4.1%，增速回落0.1個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資9.05萬億元，同比名義增長7.8%，增速比1~9月份回落0.3個百分點；基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）11.31萬億元，同比增長19.6%，增速比1~9月份回落0.2個百分點。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家章俊分析稱，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，其中基礎設施投資增速也出現(xiàn)回落。鑒于年內(nèi)實現(xiàn)6.5%GDP增長目標無憂，在年底之前刺激基建投資的概率不大，因此未來兩個月基建投資增速可能會進一步溫和下滑。

中金公司一份研報分析稱，基建投資方面，當月投資同比增速從上月的15.9%回落至11.6%，出現(xiàn)較大下滑，可能與本月財政支出增速較大回落有關。今年下半年以來，雖然基建投資增速存在波動，但整體逐步回落的趨勢未變。

而在制造業(yè)方面，章俊分析認為，10月份制造業(yè)投資累計同比增速從上個月的4.2%降至4.1%，這已經(jīng)是制造業(yè)投資增速連續(xù)第四個月放緩。鑒于制造業(yè)投資在固定資產(chǎn)投資中占比大于房地產(chǎn)投資和基建投資，因此制造業(yè)投資增速持續(xù)放緩對固定資產(chǎn)投資整體增速的拖累不容忽視。

房地產(chǎn)開發(fā)投資方面，九州證券首席經(jīng)濟學家鄧海清分析稱，1~10月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速小幅回落至7.8%，反映出房地產(chǎn)調(diào)控政策對投資的影響正逐漸顯現(xiàn)。盡管目前房地產(chǎn)企業(yè)拿地的動機較為充足，但在銷售出現(xiàn)下滑的情況下，一方面房地產(chǎn)企業(yè)若缺乏大量預售款的支撐會相對謹慎開工；另一方面，房地產(chǎn)企業(yè)為避免大量的庫存，同樣不會在銷售下滑的情況下，加快開工投資。

值得注意的是，1~10月份，民間固定資產(chǎn)投資31.37萬億元，同比名義增長5.8%，增速比1~9月份回落0.2個百分點。

章俊認為，10月份民間投資增速連續(xù)第四個月放緩，從6月的7.2%降至現(xiàn)在的5.8%。但近期政府持續(xù)出臺一系列激發(fā)民間投資的政策（包括普惠降準），如果這些政策在未來能得到有效落實，制造業(yè)投資和民間投資有望企穩(wěn)回升。

利潤激增行業(yè)難現(xiàn)投資回暖

記者注意到，一個令人費解的現(xiàn)象是：工業(yè)企業(yè)在利潤改善后，而制造業(yè)投資仍較為低迷。這背后存在著怎樣的原因呢？

數(shù)據(jù)顯示，1~9月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5.58萬億元，同比增長22.8%，增速比1~8月加快1.2個百分點。其中，9月利潤同比增27.7%，為近7個月以來新高。同時，9月工企利潤增速比8月加快3.7個百分點，為連續(xù)兩個月保持明顯加快勢頭。

國家信息中心經(jīng)濟預測部宏觀經(jīng)濟研究室主任牛犁向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析，企業(yè)利潤和投資并不總是同步的，而是往往有一定的時間差。現(xiàn)在企業(yè)效益好，主要原因是和產(chǎn)品出廠價格（PPI）高度關聯(lián)，隨著工業(yè)品價格上漲，工業(yè)企業(yè)收入上漲。

從細分行業(yè)來看，行業(yè)利潤同比增長幅度相對較大的是：煤炭開采和洗選業(yè)，利潤總額同比增長7.2倍；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，同比增長1.2倍；黑色金屬礦采選業(yè)，同比增長66%等。

對比工業(yè)投資情況，黑色金屬、有色金屬等采礦業(yè)投資降幅達兩位數(shù)；但戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)如計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)投資同比增長24.8%。

對此，牛犁進一步分析稱，從工企利潤的分布結構來看，現(xiàn)在企業(yè)效益較高的行業(yè)：鋼鐵、煤炭、有色等行業(yè)不會再進一步擴張投資，而現(xiàn)在投資增長最快的是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，這些領域的投資增速快，但這一類產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資的規(guī)模相比，整體仍比較小。

高玉偉也向《每日經(jīng)濟新聞》記者表達了相似的觀點。隨著全球經(jīng)濟復蘇，需求增強，工業(yè)產(chǎn)品價格大幅上漲，增加了企業(yè)收入。此外，一系列降成本的措施開始顯現(xiàn)成效，企業(yè)成本下降，利潤上升。

章俊認為，制造業(yè)投資增速持續(xù)下滑說明制造業(yè)企業(yè)在目前需求復蘇和工業(yè)品價格上漲的背景下，資本開支的意愿依然較弱，同時在金融去杠桿推動資金“脫虛向?qū)?rdquo;的過程中，實體經(jīng)濟的融資成本也在上升，大部分民營和中小企業(yè)的融資難、融資貴的問題沒有明顯改善，這也在一定程度上阻礙了他們的投資步伐。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人劉愛華指出，前三季度以來，工業(yè)企業(yè)利潤增長20%以上，服務業(yè)利潤增長30%以上，意味著企業(yè)投資能力逐漸增強。新開工計劃總投資和固定資產(chǎn)投資到位資金等投資先行指標，增長在逐月加快，支持投資較快增長的條件開始逐漸增多。