投資人看醫(yī)藥業(yè)“資本局部高溫”：科研放心拿錢(qián)，我們?cè)纲€服輸

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每經(jīng)記者 李少婷 每經(jīng)編輯 文多

中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)近年來(lái)增速喜人，這一方面讓醫(yī)藥從業(yè)者備受鼓舞，但另一方面，由于部分標(biāo)的估值過(guò)高，外界對(duì)于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，尤其是生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資過(guò)熱的質(zhì)疑聲漸起。

那么，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資是否過(guò)熱？“我覺(jué)得火很好，火不等于是泡沫啊？泡沫有點(diǎn)也無(wú)妨。”9月23日下午，在“第九屆中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)家科學(xué)家投資家大會(huì)”上，中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)專家委員會(huì)主任于明德表示。高特佳投資集團(tuán)董事長(zhǎng)蔡達(dá)建則具體闡釋說(shuō)，投資人愿賭服輸，讓科學(xué)家安心拿錢(qián)搞科研，才能對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有益，“整個(gè)市場(chǎng)冷卻了，那才是我們擔(dān)心的”。

當(dāng)然，盲目過(guò)熱也不可取，君聯(lián)資本董事總經(jīng)理蔡大慶就提示到，一些醫(yī)藥行業(yè)投資人成熟度不足，要避免“一窩蜂”的盲從。

醫(yī)藥行業(yè)投資冷熱不均

清科研究中心發(fā)布的《2017醫(yī)藥行業(yè)投資研究報(bào)告》顯示，2010~2016年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)醫(yī)藥行業(yè)大體呈上升趨勢(shì)，投資金額平均增長(zhǎng)率高達(dá)89%，尤其是2015年和2016年，醫(yī)藥行業(yè)股權(quán)投資增加迅速。

“(醫(yī)藥行業(yè)投資)冷熱不均，總體的熱度對(duì)大的行業(yè)來(lái)說(shuō)還不夠，但是局部有些過(guò)度。”蔡大慶的這一觀點(diǎn)，與杉杉醫(yī)療集團(tuán)董事長(zhǎng)沈波不謀而合，沈波也認(rèn)為確有一些項(xiàng)目估值“超熱”，但也要認(rèn)識(shí)到，一些投資方向的過(guò)熱也是供需關(guān)系所決定的：創(chuàng)新藥物的稀缺性成為投資的機(jī)遇，而“千人計(jì)劃”帶回大批科學(xué)家，使得國(guó)內(nèi)的研發(fā)能力明顯提升。

但就行業(yè)整體而言，投資人多認(rèn)同蔡大慶的觀點(diǎn)，認(rèn)為熱度還不夠。“還有更多的企業(yè)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)時(shí)，這里面肯定會(huì)有投資相對(duì)不足的。”松禾資本董事長(zhǎng)羅飛表示。

“哪怕投資有一點(diǎn)過(guò)熱，對(duì)產(chǎn)業(yè)本身還是有好處的。”博遠(yuǎn)資本創(chuàng)始合伙人陳鵬輝表示，更多的企業(yè)家能拿到錢(qián)，并能把錢(qián)用在合適的地方，對(duì)整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展有好處。

當(dāng)然，投資人同時(shí)也要有個(gè)冷靜的頭腦。蔡大慶提醒說(shuō)，不像美國(guó)的投資人各自深耕細(xì)分領(lǐng)域投資，我國(guó)投資人還不夠不成熟，醫(yī)藥投資領(lǐng)域出現(xiàn)了“一窩蜂”的盲從現(xiàn)象，一些投資人手握資本不看技術(shù)發(fā)展，只顧照成功案例推高估值，但價(jià)格越來(lái)越高，結(jié)果卻不盡如人意。

“一定要保持清醒的頭腦。”蔡大慶強(qiáng)調(diào)，要扎扎實(shí)實(shí)地認(rèn)識(shí)到中國(guó)制藥行業(yè)發(fā)展的不足之處，才能對(duì)整個(gè)中國(guó)的制藥行業(yè)有很好的促進(jìn)。

市場(chǎng)冷卻才是最擔(dān)心的

不同于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)投資，醫(yī)藥領(lǐng)域的投資對(duì)技術(shù)的追捧更甚于商業(yè)模式，但新技術(shù)的突破往往不可一蹴而就，新藥上市的歷程也常以10年計(jì)。

“要投中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)，對(duì)投資機(jī)構(gòu)其實(shí)是很苦的。寶寶心里苦，但是寶寶不說(shuō)。”對(duì)這種“苦等”，華蓋資本創(chuàng)始人許小林舉例說(shuō)，“投別的行業(yè)可能兩三年我們就上市了，10倍以上的收益，投一個(gè)醫(yī)藥行業(yè)，我們10年前跟專家們一起開(kāi)會(huì)，投到10年以后，他的產(chǎn)品現(xiàn)在才到了臨床三期。”

新藥的“陣亡率”之高對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言也是個(gè)夢(mèng)魘。中國(guó)科學(xué)院院士陳凱先介紹，新藥從臨床I期到批準(zhǔn)的成功率僅9.6%。對(duì)此，在9月23日的大會(huì)上，投資人給出的解決方案是“愿賭服輸”。

“可能這個(gè)行業(yè)吸引了很多資金，可能成功的案例并不是那么高，可能少數(shù)的人卷走了這個(gè)行業(yè)的錢(qián)，但是這就是一個(gè)行業(yè)的特征。”蔡達(dá)建坦言：“我們投資人愿賭服輸，科學(xué)家就開(kāi)心地拿錢(qián)好了，我們拿不到錢(qián)，企業(yè)家也拿不到錢(qián)，創(chuàng)新也拿不到錢(qián)，整個(gè)市場(chǎng)就冷卻了，那才是我們擔(dān)心的。”

蔡達(dá)建另外擔(dān)心的一點(diǎn)是市場(chǎng)能否催生真正的巨型公司，因?yàn)橹挥写蠊镜漠a(chǎn)生才能拉動(dòng)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，“如果沒(méi)有終端的拉動(dòng)，光是前面堆錢(qián)確實(shí)會(huì)產(chǎn)生問(wèn)題，因?yàn)槎彦X(qián)的人總歸還是（想）得到一個(gè)報(bào)答”。