張敬偉：不能把“特朗普行情”簡單看作復蘇信號

張敬偉 進入本周，美國總統(tǒng)特朗普執(zhí)政已滿200天。就在剛滿200天的當日，特朗普連發(fā)9條推特，羅列自己執(zhí)政以來取得的成績，并強調(diào)自己的執(zhí)政基礎(chǔ)“更大更強”。但從國會和資本市場的反應(yīng)來看，特朗普或許顯得有些過于樂觀了。 自從去年11月特朗普當選以來，資本市場已經(jīng)出現(xiàn)了兩波“特朗普行情”。但這到底是后危機時代美國經(jīng)濟重新繁榮的寫照，還是另一波危機來襲前的預兆？恐怕還需要審慎分析。 事實上，最近一周多以來，紐約股市三大股指曾連續(xù)上漲，其中道瓊斯指數(shù)連續(xù)9個交易日刷新歷史紀錄，標普500指數(shù)也在盤中創(chuàng)出過歷史新高。 但與此同時，市場上關(guān)于美股即將觸頂并隨之下跌的預測也不絕于耳，像巴菲特、索羅斯等資本大佬近日也不斷發(fā)出警告或看空的預測。日前，適用于標普500指數(shù)估值標準的CAPE比率已經(jīng)膨脹到自本世紀初互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來的最高水平。在以往，CAPE比率只有兩次高于30，分別是1929年開始的大蕭條和本世紀初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。 另有數(shù)據(jù)顯示，由于像通用電氣和IBM等大公司出現(xiàn)了自2000年10月以來從未經(jīng)歷過的疲軟，美股著名的“興登堡兇兆”（指數(shù)內(nèi)2.2%的公司都創(chuàng)下52周新高或新低）已經(jīng)籠罩在道指上方。 美國有成熟的資本市場，加之市場存在周期性，用相關(guān)的數(shù)據(jù)對比來預測美國市場的走向，還是有一定參考價值的。但是，經(jīng)歷一場近10年危機煎熬的美國，經(jīng)過數(shù)輪“量化寬松”才讓美國經(jīng)濟呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，因而分析家們普遍并不相信美國會出現(xiàn)上世紀30年代的大蕭條和本世紀初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。 何況，美聯(lián)儲在謹慎的專業(yè)人士耶倫領(lǐng)導下，加息進程異常謹慎，基本上化解了美國加息帶給全球市場的風險以及帶給美國的反作用力。按照最新的美聯(lián)儲議息會議，加息預期推遲到年底?？s表的時間表雖然臨近，但是縮表有望維持小額漸進的方式，這也有助于減小對市場的沖擊。 “特朗普行情”應(yīng)該是美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇的體現(xiàn)。據(jù)美國商務(wù)部7月27日公布的相關(guān)數(shù)據(jù)，美國6月耐用品訂單月率為增長6.5%，遠高于前值負0.8%及預期的3%。另據(jù)美國勞工部7月20日數(shù)據(jù)，美國至7月15日當周初請失業(yè)金人數(shù)為23.3萬人，前值為24.7萬人，預期為24.5萬人，連續(xù)124周低于30萬關(guān)口。 特朗普可謂趕上了好時候。奧巴馬時代的一攬子救助經(jīng)濟舉措，經(jīng)過兩個任期的經(jīng)營，到了特朗普時代應(yīng)該到了“收獲的季節(jié)”。客觀而言，如果是民主黨的希拉里·克林頓執(zhí)政，也會有“克林頓行情”，甚至行情的勢頭會更猛。因為希拉里·克林頓會繼續(xù)奧巴馬時代的內(nèi)政外交政策，即使在相關(guān)政策上有調(diào)整，但是作為“建制派”的希拉里不會遭遇國會和輿論場集體抵制。 由于特朗普的言行另類，被資本市場的一些分析人士認為是“灰犀?！保哂邢喈?shù)娘L險性。 譬如，當朝鮮發(fā)出打擊關(guān)島的威脅時，特朗普則懟以“怒火”。特朗普之怒，會給市場造成美國要對朝鮮動武的印象，從而在市場上引發(fā)避險效應(yīng)。最近兩個交易日，紐約三大股指皆有微跌，黃金價格也短暫微升。 不過，市場畢竟十分了解特朗普的語言風格，在條件反射式的反應(yīng)之后，市場避險情緒并未明顯上升，美國股市也基本回復正常。 執(zhí)政滿200余天的特朗普，雖然在消費著“特朗普行情”，但仔細分析其執(zhí)政實績，某種意義上講還是乏善可陳——至少到目前為止，其減稅計劃、替代奧巴馬的醫(yī)保法案都是“紙上談兵”，國會也利用“通俄門”調(diào)查，找到了特朗普的軟肋。 在這種情況下，所謂的“特朗普行情”其實并不全是特朗普的政績所帶來的，這對市場來說也具有一絲諷刺意味。更糟糕的是，美國社會陷入持久的“俄羅斯干預美國大選”之爭，也凸顯美國政治運轉(zhuǎn)出現(xiàn)了制度性漏洞。 審視“特朗普行情”，既不能危言聳聽地把它和另一場危機直接聯(lián)系起來，但也不可樂觀認為這是美國經(jīng)濟已經(jīng)復蘇的鐵證。畢竟，特朗普還是具有某些“灰犀?！钡膶傩浴Ｒ坏┢洹按笞彀汀弊兂闪藞?zhí)行力，比如對朝動武，或者是向主要貿(mào)易伙伴發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)等，屆時“特朗普行情”將變成徹底的鏡花水月。 （作者為中國人民大學重陽金融研究院客座研究員）