募投項目不及預(yù)期 樂凱膠片以收購擴張鋰電池隔膜版圖

每經(jīng)編輯 蘇杰德    

——針對《每日經(jīng)濟新聞》昨日報道標(biāo)的涉訴問題，樂凱膠片回應(yīng)已在盡調(diào)中充分關(guān)注

每經(jīng)實習(xí)記者 蘇杰德 每經(jīng)記者 岳 琦 每經(jīng)編輯 文 多

7月24日，《每日經(jīng)濟新聞》報道了樂凱膠片（600135，SH）公告擬收購新鄉(xiāng)市中科科技有限公司（下簡稱中科科技）股權(quán)一事。《每日經(jīng)濟新聞》記者日前再次梳理發(fā)現(xiàn)，實際上，樂凱膠片早已布局鋰電市場，但過程并不順利。2014年，樂凱膠片擬定增募集資金發(fā)展鋰離子電池隔膜項目等。然而，該投資不達預(yù)期，相關(guān)項目截至去年底只實現(xiàn)了小批量試產(chǎn)。

而本次選擇收購中科科技股權(quán)，中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會秘書長劉彥龍認為，對于依靠自己研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)來講，從進入市場到產(chǎn)品被認可大約需要2到3年的時間，企業(yè)面臨較大風(fēng)險，收購生產(chǎn)工藝較為成熟的標(biāo)的是一種比較好的選擇。

募投項目3年僅小批量試產(chǎn)

根據(jù)公告，收購?fù)瓿珊螅锌瓶萍紝⒊蔀闃穭P膠片控股子公司。中科科技成立于2002年，是國內(nèi)最早從事鋰電隔膜研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)之一。2016年，中科科技營業(yè)收入為2.53億元，凈利為2937萬元。

7月24日，《每日經(jīng)濟新聞》報道了“中科科技近年來涉及諸多民事案件”。7月24日晚，樂凱膠片回應(yīng)稱，關(guān)于媒體報道中所關(guān)注內(nèi)容，公司已在盡職調(diào)查工作中予以充分關(guān)注，未來將充分判斷其法律風(fēng)險及對標(biāo)的公司經(jīng)營、財務(wù)等方面的影響，并請中介機構(gòu)在對標(biāo)的公司的審計報告和評估報告中定量分析和判斷。公司將充分判斷相關(guān)事項是否對本次收購的可行性構(gòu)成重大不利影響。

實際上，這已經(jīng)不是樂凱膠片第一次進入隔膜市場了，不過此前的發(fā)展并不順利。2014年，樂凱膠片擬定增募集資金發(fā)展生產(chǎn)鋰電池隔膜項目等。然而，該投資為完全達到預(yù)期目標(biāo)，項目達到預(yù)定可使用狀態(tài)日期為2016年6月，但該項目截至去年底只實現(xiàn)了小批量試產(chǎn)。

該高性能鋰離子電池PE隔膜產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目是樂凱膠片2014年非公開發(fā)行募集資金投資項目之一。公司2017年一季度報中顯示，目前項目已完成廠房建設(shè)、設(shè)備安裝、單體及聯(lián)動化工試車和產(chǎn)品送樣，實現(xiàn)小批量試產(chǎn)，正在籌備進行項目竣工驗收工作。因建設(shè)地點發(fā)生變化，整體建設(shè)規(guī)劃延期。

當(dāng)時，樂凱膠片承諾該項目投入募集資金總額約3億元，截至2016年底實際支付1.45億元，募集資金投入進度48.32%。樂凱膠片相關(guān)工作人員表示，目前客戶開發(fā)和內(nèi)部調(diào)試工作正在同步進行。至于什么時間達到量產(chǎn)，現(xiàn)在不好講。

標(biāo)的實控人曾沖擊IPO未果

對于樂凱膠片這次選擇收購中科科技股權(quán)的方式，劉彥龍認為，雖然相對于其他鋰電池材料來說，鋰電池隔膜國產(chǎn)化較晚，但國產(chǎn)隔膜近幾年發(fā)展迅速，逐步替代進口，已經(jīng)占國內(nèi)70%左右的市場份額，很多被市場認可的企業(yè)正在快速擴充產(chǎn)能。在競爭激烈的市場環(huán)境下，后來想要入場的企業(yè)無疑有很大壓力。對于依靠自己研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)來講，從進入市場到產(chǎn)品被認可，怎么也要2~3年，企業(yè)面臨較大風(fēng)險。對他們來說，收購生產(chǎn)工藝較為成熟的標(biāo)的是一種比較好的選擇。

而對于標(biāo)的中科科技的情況，真鋰研究首席分析師墨柯特別熟悉。墨柯稱，中科科技在業(yè)界多被稱為“格瑞恩”，是老牌的隔膜生產(chǎn)企業(yè)，巔峰時公司能占到市場份額的一半。那時主要做干法隔膜，主攻中低端消費電池市場，這幾年開始做濕法隔膜。

墨柯分析認為，中科科技有技術(shù)但擴大產(chǎn)能受到資金不足的制約，而樂凱膠片想要造隔膜，兩者或許可一拍即合。
近年來，像樂凱膠片這樣，很多公司致力于自己研發(fā)生產(chǎn)隔膜，但成功的少。墨柯分析說，問題的關(guān)鍵是一個設(shè)備與工藝的融合問題。隔膜設(shè)備制造廠提供的設(shè)備為了滿足大部分廠家的需求，比較大眾化。但對隔膜生產(chǎn)廠家來說，每一家的技術(shù)路線總是有一些差別。這些較為大眾的設(shè)備的調(diào)試就很關(guān)鍵，調(diào)試好的設(shè)備才能讓企業(yè)的技術(shù)發(fā)揮出來，很多企業(yè)做不好這一步。

標(biāo)購標(biāo)的中科科技的來歷也頗為耐人尋味。工商資料顯示，中科科技法定代表人是李長杰，而李長杰的另一身份是金龍精密銅管集團股份有限公司（以下簡稱金龍股份）董事長。值得注意的是，2012年到2014年，金龍股份先后兩次IPO折戟，此后謀求“借殼”上市也未果。

資金問題一直是金龍股份的痛點，2012招股說明書稱，屬于資金密集型的銅加工行業(yè)，經(jīng)營過程中對資金的需求量較大。發(fā)行人一般通過銀行貸款、票據(jù)貼現(xiàn)等方式取得運營資金。如果未來宏觀貨幣政策進一步收緊，銀行貸款、票據(jù)貼現(xiàn)的利率進一步提升，則發(fā)行人銅加工業(yè)務(wù)面臨資金成本上升的風(fēng)險，并將導(dǎo)致發(fā)行人凈利潤進一步下滑。