鈦白粉價(jià)格暴漲惹禍 四通新材放棄重組標(biāo)的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 肖達(dá)明 記者 岳琦 每經(jīng)編輯 趙橋    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 肖達(dá)明 記者 岳琦 每經(jīng)編輯 趙橋

作為一家致力于進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)的上市公司，四通新材（300428，SZ）首次重組經(jīng)過(guò)三個(gè)月的努力最終還是擱淺了，不得不聯(lián)合大股東旗下兄弟公司“曲線”獲取標(biāo)的控制權(quán)。

7月5日，四通新材公告稱，放棄原重組標(biāo)的天河環(huán)境工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱天河環(huán)境）股份的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，而由其大股東旗下另一公司進(jìn)行收購(gòu)。加上四通新材原先收購(gòu)的股份，兩者合并達(dá)到控股標(biāo)的。

值得注意的是，天河環(huán)境還曾受到華西能源（002630，SZ）青睞，但其兩年來(lái)在資本市場(chǎng)的估值卻已大幅縮水。而今年以來(lái)，作為原料的鈦白粉價(jià)格暴漲讓天河環(huán)境很“受傷”。

一位接近上市公司的人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“由于業(yè)績(jī)的不確定性，我們不希望天河環(huán)境影響到公司業(yè)績(jī)，但我們還不想放棄（環(huán)保）?！?/p>

改變策略“曲線”控股標(biāo)的

四通新材公告，宣布天河環(huán)境的股東李慶豐、劉靜為解決個(gè)人債權(quán)債務(wù)關(guān)系，擬出售其持有的天河環(huán)境合計(jì)26%的股權(quán)。四通新材作為持股25%的股東，放棄其優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。

而接盤方天津東安兄弟有限公司（以下簡(jiǎn)稱天津東安），是四通新材實(shí)控人臧氏家族的旗下公司。受讓達(dá)成后，由于四通新材擁有天河環(huán)境25%的股權(quán)，兩者合并股權(quán)達(dá)51%，如果達(dá)成一致行動(dòng)人關(guān)系，則擁有了天河環(huán)境的控制權(quán)。

上述接近上市公司的人士告訴記者，四通新材其實(shí)并未完全放棄天河環(huán)境。只是策略從上市公司控股，變?yōu)橛蓪?shí)控人與上市公司聯(lián)合持股。

四通新材為何對(duì)天河環(huán)境“割舍不下”？四通新材從上市之初就強(qiáng)調(diào)“環(huán)?！备拍?，今年公司又明確提出了要進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)。據(jù)公司官網(wǎng)信息，其是國(guó)內(nèi)大型催化劑廠商，專業(yè)從事SCR平板式及蜂窩式催化劑的研發(fā)、產(chǎn)銷。

上述接近上市公司的人士認(rèn)為，天河環(huán)境在行業(yè)中有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，“脫硝是國(guó)家2012年強(qiáng)制要求的，以前的環(huán)保指標(biāo)都是講脫硫等，而生產(chǎn)脫硝催化劑的天河環(huán)境實(shí)際上站到了政策風(fēng)口的前端。”

根據(jù)同行業(yè)企業(yè)德創(chuàng)環(huán)保（603177，SH）的招股說(shuō)明書(shū)，天河環(huán)境2014年催化劑產(chǎn)品毛利率達(dá)64.89%，而當(dāng)年的行業(yè)平均值為56.95%。

鈦白粉價(jià)格影響標(biāo)的業(yè)績(jī)

實(shí)際上，四通新材并不是唯一試圖收購(gòu)天河環(huán)境的公司，華西能源也曾嘗試過(guò)。對(duì)比兩者的收購(gòu)，記者發(fā)現(xiàn)天河環(huán)境的估值已大幅縮水。

據(jù)華西能源公告，其于2015年6月開(kāi)始籌劃募集資金，其中16.80億元將用于收購(gòu)天河環(huán)境60%股權(quán)。但最終，“鑒于市場(chǎng)環(huán)境變化和國(guó)家宏觀政策調(diào)整”，華西能源于2016年9月終止募資和收購(gòu)。

四通新材今年1月份停牌后不久便宣布，給天河環(huán)境增資8000萬(wàn)元，增資后，天河環(huán)境注冊(cè)資本由6000萬(wàn)元提升至6585.45萬(wàn)元，四通新材取得其8.89%的股權(quán)。天河環(huán)境的整體估值在當(dāng)時(shí)為9億元，相對(duì)華西能源計(jì)劃收購(gòu)時(shí)降幅不小。

到4月3日，天河環(huán)境估值再度縮水，四通新材和天河環(huán)境簽署了補(bǔ)充協(xié)議，約定天河環(huán)境的整體估值被調(diào)整為3.2億元，原先8.89%的股權(quán)變?yōu)?5%。4月5日，其宣布終止此次重大資產(chǎn)重組。

對(duì)于兩家公司給出估值的變化，上述接近上市公司的人士解釋稱，華西能源與天河環(huán)境接觸時(shí)間較早，當(dāng)時(shí)其利潤(rùn)以及行業(yè)整體情況較當(dāng)下差距較大。

讓四通新材決定不再控股天河環(huán)境，還是因暴漲的原材料價(jià)格。根據(jù)公告，催化劑原材料價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致標(biāo)的公司業(yè)績(jī)存在不確定性。上述接近上市公司的人士告訴記者，“鈦白粉今年以來(lái)價(jià)格漲得特別厲害，從幾千塊漲到現(xiàn)在上一萬(wàn)五六。這一塊對(duì)于天河環(huán)境的利潤(rùn)影響確實(shí)較大?！?/p>

在這種情況下，第一次試圖進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)的四通新材不得不謹(jǐn)慎。該人士坦言，天河環(huán)境作為催化劑生產(chǎn)企業(yè)，被高企的鈦白粉價(jià)格擠壓了盈利空間，在情況消除后，四通新材將充分考慮與交易對(duì)方的協(xié)商情況、天河環(huán)境的業(yè)績(jī)情況等因素決定是否繼續(xù)收購(gòu)天河環(huán)境。