混改方案有望密集批復(fù)實(shí)施 上市公司資本運(yùn)作密集

7月4日，停牌中的中國(guó)神華、國(guó)電電力雙雙公告，透露此次重大資產(chǎn)重組的交易對(duì)方為能源行業(yè)大型國(guó)企，標(biāo)的涉及能源行業(yè)資產(chǎn)，申請(qǐng)繼續(xù)停牌一個(gè)月。以此為縮影，近期，一大批央企及地方國(guó)企密集發(fā)布改革新動(dòng)向。

被稱為“國(guó)企改革落地見(jiàn)效年”的2017年業(yè)已過(guò)半，多個(gè)方面的國(guó)企改革也進(jìn)入落地“窗口期”。以三條主線來(lái)看，最迫切的當(dāng)屬混改試點(diǎn)方案上報(bào)時(shí)間已到。同時(shí)，央企重組整合也在提速，煤電、重型裝備制造、鋼鐵等三大重點(diǎn)領(lǐng)域重組活躍。此外，國(guó)有投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)的定位與運(yùn)作思路也日益清晰。

混改方案有望密集批復(fù)實(shí)施

根據(jù)發(fā)改委要求，混合所有制改革試點(diǎn)要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐，爭(zhēng)取在今年5、6月份全部上報(bào)改革方案，四季度進(jìn)入實(shí)施階段。

目前，發(fā)改委所要求的上報(bào)混改方案時(shí)間窗口已至。據(jù)中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦介紹，一批試點(diǎn)方案已于二季度上報(bào)，三季度有望密集批復(fù)并實(shí)施。

在前兩批19家試點(diǎn)企業(yè)中，已確定的有中船集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、東航集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建等6家央企。此外，據(jù)上證報(bào)記者了解，包括中國(guó)航空集團(tuán)、中糧集團(tuán)、中國(guó)兵器裝備集團(tuán)、中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)船舶重工集團(tuán)、中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)等央企也都在積極制定混改方案。

實(shí)際上，上半年已有多個(gè)混改標(biāo)志性項(xiàng)目亮相。央企層面，6月19日，東航集團(tuán)宣布讓出東航物流的絕對(duì)控股權(quán)，聯(lián)想控股、德邦物流、綠地、普洛斯等四大投資方及企業(yè)核心員工持股層合計(jì)拿下55%股權(quán)，這是首批推進(jìn)的“七大領(lǐng)域混合所有制改革試點(diǎn)”在民航業(yè)的首例落地。再向前溯，5月31日，寶武集團(tuán)也對(duì)旗下歐冶云商啟動(dòng)混改，引入多家投資者及員工持股計(jì)劃，持股比例降至72%。4月份，中糧集團(tuán)發(fā)布金融板塊專業(yè)化公司中糧資本的混改項(xiàng)目，擬通過(guò)“增資+售股”，引入社會(huì)資本和員工持股。4月22日，中國(guó)國(guó)航公告，發(fā)改委已批復(fù)控股股東中國(guó)航空集團(tuán)公司進(jìn)行航空貨運(yùn)物流板塊的混合所有制改革，將涉及上市公司。

地方國(guó)企層面，典型案例則為云南白藥，據(jù)上市公司6月7日公告，其控股股東白藥控股擬通過(guò)增資引入江蘇魚躍科技發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“江蘇魚躍”），交易后，云南省國(guó)資委、新華都及江蘇魚躍分別持有白藥控股45%、45%及10%的股權(quán)。

“從混改路徑看，一是資產(chǎn)證券化，二是通過(guò)增資擴(kuò)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式與民資混合，三是國(guó)企內(nèi)部的員工持股。”李錦認(rèn)為，上半年的混改從上述三方面同時(shí)推進(jìn)，比較集中的是資產(chǎn)證券化，且未來(lái)隨著公司制改革完成，資產(chǎn)證券化有望提速。

6月底召開(kāi)的中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議審議通過(guò)《中央企業(yè)公司制改制工作實(shí)施方案》，要求在今年年底前基本完成國(guó)有企業(yè)公司制改制工作。國(guó)資委公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，國(guó)資委監(jiān)管的中央企業(yè)各級(jí)子企業(yè)公司制改制面達(dá)92%。其中，東方電氣集團(tuán)、中廣核、上海貝爾三家企業(yè)全面完成公司制改革，中國(guó)國(guó)電、中國(guó)一重、中國(guó)鐵建、建筑設(shè)計(jì)集團(tuán)、中國(guó)航信、武漢郵科院、華僑城集團(tuán)等7家央企二級(jí)及以下子企業(yè)全面完成改制。省級(jí)國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)改制面則已達(dá)90%。

6月16日，首鋼股份發(fā)布公告稱，為落實(shí)北京市委、市政府等關(guān)于國(guó)企改革和公司制改革的政策精神，公司控股股東“首鋼總公司”更名為“首鋼集團(tuán)有限公司”，由全民所有制企業(yè)改制為國(guó)有獨(dú)資公司。

上市公司為央企整合重要平臺(tái)

央企重組方面，在中國(guó)恒天并入國(guó)機(jī)集團(tuán)獲批后，央企數(shù)量已降至101家。據(jù)上證報(bào)記者了解，今年央企數(shù)量將減至100家以內(nèi)。對(duì)于下一階段，李錦預(yù)計(jì)，央企與地方國(guó)企之間的重組將越來(lái)越多，且以項(xiàng)目為主導(dǎo)；在央企之間，小央企整體并入大央企會(huì)成為央企重組的一種趨勢(shì)。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委6月初透露的思路為：下一步將加快深度調(diào)整重組步伐，繼續(xù)推進(jìn)中央企業(yè)集團(tuán)層面重組，穩(wěn)妥推進(jìn)煤電、重型裝備制造、鋼鐵等領(lǐng)域重組，探索海外資產(chǎn)整合。央企將以優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)和上市公司為平臺(tái)，加強(qiáng)企業(yè)間相同業(yè)務(wù)板塊的資源整合，央企之間將通過(guò)資產(chǎn)重組、股權(quán)合作、資產(chǎn)置換、無(wú)償劃轉(zhuǎn)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、聯(lián)合開(kāi)發(fā)等方式，將資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)和企業(yè)主業(yè)集中。

目前，煤電、重型裝備制造、鋼鐵三大行業(yè)的央企重組已在緊鑼密鼓地展開(kāi)，神華和國(guó)電、恒天和國(guó)機(jī)重組已為前兩大領(lǐng)域重組提供了案例。對(duì)于近期“尚無(wú)動(dòng)靜”的鋼鐵領(lǐng)域，李錦認(rèn)為，鞍鋼和本鋼、首鋼與河鋼股份也有整合預(yù)期，但需要準(zhǔn)備條件。此外，重型裝備領(lǐng)域，中核建與中核集團(tuán)是同宗同源，處于核電產(chǎn)業(yè)鏈條上下游，開(kāi)展整合或成大概率事件。

記者還注意到，近期，央企上市公司資本運(yùn)作愈發(fā)密集。6月以來(lái)的案例有：中國(guó)神華與國(guó)電電力停牌籌劃重大無(wú)先例資產(chǎn)重組，招商公路換股吸收合并同屬招商局集團(tuán)的華北高速，央企華僑城擬入主西安飲食和曲江文旅兩家西安國(guó)企。以上每一宗交易背后，都有集團(tuán)公司更為深遠(yuǎn)的籌劃。

其中，招商局集團(tuán)在重組華北高速后，將實(shí)現(xiàn)招商公路資產(chǎn)的整體上市；同時(shí)，招商輪船也正在籌劃發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)為中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)旗下的部分境內(nèi)外貨物運(yùn)輸企業(yè)；另外，港口作為招商局集團(tuán)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊，也在推動(dòng)遼寧省內(nèi)港口的整合。至此，招商局在交通板塊的公路、航運(yùn)、港口三大業(yè)務(wù)相繼公布了整合方案或進(jìn)展。

上市公司平臺(tái)在央企間重組以及央企內(nèi)部整合中發(fā)揮了重要作用，同時(shí)，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)的資源整合也以上市平臺(tái)為依托。例如，國(guó)投安信于6月29日公告，受托管理控股股東國(guó)投公司持有的渤海銀行11.67%股權(quán)。7月4日，國(guó)投安信進(jìn)一步披露，與渤海銀行將構(gòu)建全面戰(zhàn)略合作關(guān)系。近幾年，國(guó)投公司通過(guò)資產(chǎn)重組、收購(gòu)等方式，持續(xù)向國(guó)投安信注入集團(tuán)優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)，擬將國(guó)投安信打造成為以安信證券為核心，聯(lián)動(dòng)發(fā)展具有信托、資管、基金、保險(xiǎn)等牌照的綜合性金融控股平臺(tái)。