投研周報(bào) | 價(jià)值、成長股共振向上，小反彈行情推起市場(chǎng)波瀾

導(dǎo)讀

富國大通投研中心認(rèn)為：上周市場(chǎng)走出喜人的反彈走勢(shì)，大盤股繼續(xù)上漲，中小創(chuàng)板塊超跌，反彈共振。近期市場(chǎng)政策減持新政與對(duì)IPO審核趨嚴(yán)均是利好信息，IPO過會(huì)率下降對(duì)市場(chǎng)短期做多熱情起到催化的作用。

富國大通證券市場(chǎng)要聞點(diǎn)評(píng)

1、增速高于預(yù)期！中國5月進(jìn)出口雙雙反彈

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值10.76萬億元人民幣，比去年同期（下同）增長19.8%。其中，出口5.88萬億元，增長14.8%；進(jìn)口4.88萬億元，增長26.5%；貿(mào)易順差9940億元，收窄21.1%。5月份，我國進(jìn)出口總值2.35萬億元，增長18.3%。其中，出口1.32萬億元，增長15.5%；進(jìn)口1.03萬億元，增長22.1%；貿(mào)易順差2816億元，收窄3.4%。

富國大通認(rèn)為，貿(mào)易數(shù)據(jù)持續(xù)改善能夠印證全球經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇。從數(shù)據(jù)上看中歐貿(mào)易量排在第一，這與歐盟擺脫歐債危機(jī)后經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸走出頹勢(shì)有關(guān)，歐元上漲、歐洲股市近幾年全面觸底回升，德法兩個(gè)核心國家的股市走勢(shì)強(qiáng)勁。伴隨著中歐、中美貿(mào)易量的上升利好于港口、陸運(yùn)、航運(yùn)等行業(yè)。

2、美國原油產(chǎn)量將突破1000萬桶 打破1970年記錄

美國能源部下屬的能源信息署（Energy Information Administration）預(yù)測(cè)稱，到2018年美國原油產(chǎn)量會(huì)達(dá)到1000萬桶/天，將創(chuàng)下歷史新高。1970年是美國原油產(chǎn)量最高的年份，當(dāng)時(shí)美國每天的原油產(chǎn)量也只有每天960萬桶左右。

美國能源信息署的署長Howard Gruenspecht在聲明中稱：“美國原油盆地的石油鉆井活躍度非常高，尤其是位于德克薩斯州的油井，產(chǎn)量增速特別快。整個(gè)美國而言目前美國活躍的石油鉆機(jī)數(shù)量已經(jīng)在過去12個(gè)月內(nèi)翻了一倍。”

5月份OPEC成員國與非OPEC產(chǎn)油國達(dá)成協(xié)議延長原油減產(chǎn)協(xié)議的時(shí)間長度，減輕原油市場(chǎng)供過于求的局面。國際油價(jià)得到支撐，而美國原油企業(yè)卻借原油價(jià)格上漲之機(jī)不斷增加原油產(chǎn)量。過去8個(gè)月內(nèi)，美國的原油產(chǎn)量基本上上漲了9%，達(dá)到了每天930萬桶。

富國大通認(rèn)為，兩重因素將會(huì)讓油價(jià)一直徘徊在50元美金一桶。第一，雖然OPEC成員國達(dá)成暫時(shí)性的減產(chǎn)，但這并非OPEC成員國的本意，只是暫時(shí)與美國的一種博弈，一旦出OPEC成員國和美國競(jìng)相增加產(chǎn)油將會(huì)持續(xù)壓低油價(jià)。第二，美元與原油價(jià)格從歷史上看負(fù)相關(guān)，而美元在14年轉(zhuǎn)向走強(qiáng)后將會(huì)長期壓制原油價(jià)格。所以，對(duì)于油服行業(yè)的復(fù)蘇還需要耐心等待。

3、世界工廠東莞“機(jī)器換人”行動(dòng)提速加碼

東莞“機(jī)器換人”早在2014年開始啟動(dòng)。東莞市經(jīng)濟(jì)和信息化局局長葉葆華介紹稱，2014至2016年，東莞市實(shí)施“機(jī)器換人”三年行動(dòng)計(jì)劃，市財(cái)政每年安排不少于2億元（人民幣，下同），資助企業(yè)利用先進(jìn)自動(dòng)化設(shè)備進(jìn)行新一輪技術(shù)改造，并重點(diǎn)引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)先使用莞產(chǎn)先進(jìn)裝備，對(duì)企業(yè)應(yīng)用莞產(chǎn)裝備進(jìn)行“機(jī)器換人”。

迄今為止，東莞企業(yè)申報(bào)“機(jī)器換人”專項(xiàng)資金項(xiàng)目共2698個(gè)，財(cái)政總投資約386億元，新增設(shè)備儀器76315臺(tái)（套），其中莞產(chǎn)設(shè)備占17.5%。

“機(jī)器換人”的成效顯而易見。2016年東莞工業(yè)技改完成投資額332.99億元，同比增長44%，項(xiàng)目完成后勞動(dòng)生產(chǎn)率平均提高2.5倍，產(chǎn)品合格率平均從86.1%提升到90.7%。相對(duì)可減少用工近20萬人，單位產(chǎn)品成本平均下降9.43%。

富國大通認(rèn)為，隨著中國人口紅利逐步消失，人力成本大幅度上升，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的調(diào)整由于人口結(jié)構(gòu)而進(jìn)行了一次重大調(diào)整，傳統(tǒng)的手工制造業(yè)和一部分工業(yè)將產(chǎn)能向東南亞等過進(jìn)行轉(zhuǎn)移，不僅人工成本便宜，而且勞動(dòng)力人口占比很大，不會(huì)出現(xiàn)用工荒；而一些高端制造業(yè)、甚至于有毒有害作業(yè)都利用機(jī)器人替代傳統(tǒng)人工。所以，伴隨著人口結(jié)構(gòu)的持續(xù)變化，工業(yè)機(jī)器人的需求量將會(huì)逐步上升。

4、大宗交易粗暴套利難以為繼 已有機(jī)構(gòu)休假

5月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，滬深交易所也出臺(tái)了完善減持制度的專門規(guī)則。 其中，針對(duì)通過大宗交易的“過橋減持”，新規(guī)明確了出讓方、受讓方的減持?jǐn)?shù)量和持股期限要求：大股東減持或者特定股東減持，采取大宗交易方式的，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的2%。受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓所受讓的股份。

在減持新規(guī)下，大宗交易受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，其通過折價(jià)受讓并短期內(nèi)通過二級(jí)市場(chǎng)套利的機(jī)會(huì)被封堵。這意味著，以前的“短炒”模式得轉(zhuǎn)為“長投”，這對(duì)于一些業(yè)務(wù)單一、擅長短線交易的資金而言，沖擊程度不言而喻。據(jù)深交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，新規(guī)實(shí)施后的三個(gè)交易日，深市共有124家上市公司的大股東、特定股東和董監(jiān)高進(jìn)行了減持，其中，通過大宗交易減持21.91億元，占比54%，日均減持7.30億元，與新規(guī)發(fā)布前10個(gè)交易日日均減持15.51億元相比，下降了53%。

富國大通認(rèn)為，減持新規(guī)對(duì)大宗交易接盤方的盈利模式略有影響，主要在于大宗交易接盤的對(duì)手方是本次減持新規(guī)限制的主體，被限制主體的這部分股票通過大宗交易減持接盤方需要鎖定6個(gè)月，而二級(jí)市場(chǎng)買入后再通過大宗交易賣出則不受新規(guī)限制，一部分專做定增和大股東減持的大宗交易商則受到影響很大。但市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)新的玩法，比如6個(gè)月代持或者6個(gè)月的打折“定增”都可能演變出來。

市場(chǎng)回顧與展望

1市場(chǎng)分析：

上周上證指數(shù)漲跌幅：1.70%

中小板指漲跌幅：4.27%

創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅：2.88%

（數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)）

上周市場(chǎng)走出了喜人的反彈走勢(shì)，在藍(lán)籌指數(shù)繼續(xù)上漲的同時(shí)，中小創(chuàng)個(gè)股出現(xiàn)了超跌反彈的走勢(shì)，從量能上看表面上看同比與上周成交量增加3-4成，但由于受到端午假期的影響成交量實(shí)際上并沒有有效的放大，所以本周市場(chǎng)是大盤股繼續(xù)上漲，而中小創(chuàng)板塊超跌反彈，兩者共振引起的一波上漲。

近期市場(chǎng)政策方面持續(xù)出利好市場(chǎng)穩(wěn)定的政策，不論是減持新政還是對(duì)IPO的審核趨嚴(yán)，IPO過會(huì)率同比下降對(duì)市場(chǎng)短期做多的熱情起到了催化的作用。而近期行情的二八風(fēng)格明顯，讓賺錢效應(yīng)下降，這類行情比較符合過去熊市的一種市場(chǎng)狀態(tài)，“喝酒吃藥買家電”的行情總會(huì)是在市場(chǎng)整體走熊的時(shí)候會(huì)出現(xiàn)比較好的表現(xiàn)，主要原因在于場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)謹(jǐn)慎，場(chǎng)內(nèi)資金尋找穩(wěn)健的藍(lán)籌股避險(xiǎn)，不論是始終看好白馬股的資金，還是不得已從中小成長股撤出來的資金都在這幾個(gè)板塊扎堆，形成了持續(xù)上漲效應(yīng)。

當(dāng)前的市場(chǎng)已經(jīng)和15年之前的市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的差異，雖然市場(chǎng)的規(guī)律可能會(huì)重演，但目前市場(chǎng)股票數(shù)量已經(jīng)達(dá)到3000只以上，大盤指數(shù)略有失真。眾人皆等待的各個(gè)板塊都處于買入最舒服的歷史大底的這種情況恐怕不會(huì)輕易出現(xiàn)，但某些板塊出現(xiàn)大底的情況卻時(shí)常出現(xiàn)。從歷史的規(guī)律上看，不論是成長股板塊，還是周期股板塊整體的上漲和經(jīng)濟(jì)景氣度和行業(yè)景氣度有高度的正相關(guān)，做投資如果能夠踏實(shí)下來等待行業(yè)和上市公司的成長，那么手中的股票賺錢獲利只是時(shí)間問題。我們看到近期有一只活躍股指數(shù)從歷史上看長期走跌，說明投資者做短線交易偶爾能賺錢，但長期來看大部分會(huì)虧錢。所以梳理正確的價(jià)值投資觀，做長期的價(jià)值投資者才是在投資領(lǐng)域中的生存之道。

2熱點(diǎn)概念

熱點(diǎn)概念：維生素E3漲價(jià)

關(guān)注理由：EDB數(shù)據(jù)庫資料顯示，6月7日維生素D3的市場(chǎng)公開報(bào)價(jià)由69元/kg上漲至82.5元/kg，6月8日價(jià)格繼續(xù)上漲至85元/kg，我們認(rèn)為維生素D3新一輪漲價(jià)周期已經(jīng)來臨。花園生物是維生素D3生產(chǎn)龍頭企業(yè)，目前全球總產(chǎn)量~7000t，花園生物的產(chǎn)量~3000t，市場(chǎng)份額超過40%，其他生產(chǎn)廠家包括海盛化工、金達(dá)威、新和成(等。維生素D3歷史高價(jià)為480元/kg，保守估計(jì)17年每公斤平均提價(jià)20-30元計(jì)算，新增凈利潤6000-9000萬元，業(yè)績彈性大。

受益于環(huán)保+供給側(cè)改革等因素影響，部分產(chǎn)能已經(jīng)出清，我們判斷本輪漲價(jià)周期有望持續(xù)1年以上。

過去漲價(jià)周期時(shí)間持續(xù)相對(duì)較短僅3-6個(gè)月，主因維生素D3市場(chǎng)供給充足，供給缺口可以被迅速填平，長期漲價(jià)動(dòng)力不足。本輪漲價(jià)的背景是環(huán)保壓力日益趨嚴(yán)，受供給側(cè)改革等因素影響，部分原料藥企業(yè)的產(chǎn)能受到限制。從行業(yè)調(diào)研情況來看，部分小產(chǎn)能已經(jīng)出清，長期供過于求的局面得到一定改觀。同時(shí)由于前期維生素D3價(jià)格處于低位，部分產(chǎn)能處于長期停產(chǎn)的狀態(tài)，新進(jìn)入者由于面臨成本和渠道壓力，新進(jìn)入的可能性相對(duì)較小。綜合上述因素，我們判斷本輪漲價(jià)周期有望持續(xù)1年以上。

熱點(diǎn)概念：智能語音

關(guān)注理由：正在召開的蘋果WWDC2017開發(fā)者大會(huì)將智能音箱助手HomePod作為壓軸戲推向臺(tái)前。雖然姍姍來遲，但攜SIRI加入智能家居入口競(jìng)爭(zhēng)的蘋果，無疑將激發(fā)人們對(duì)智能語音技術(shù)支撐下的未來世界保持更高期待。

至此，亞馬遜、谷歌、微軟、蘋果四大巨頭都已經(jīng)把智能音箱配齊。而在今年CES展上，支持語音交互的智能產(chǎn)品更是大出風(fēng)頭，通用電氣推出了兼容亞馬遜Alexa的電燈，LG推出了可以用語音控制的智能冰箱，就連三星的吸塵器都能聽懂你的話了。

據(jù)拓普研究所最新的數(shù)據(jù)顯示，語音交互已經(jīng)成為智能時(shí)代的入口。2014年到2017年全球語音設(shè)備出貨量大幅度攀升，從不足500萬臺(tái)，到2017年將達(dá)到2500萬臺(tái)。2016年到2021年全球語音識(shí)別市場(chǎng)的年復(fù)合增長將達(dá)到43.6%。預(yù)計(jì)到2020年，全球語音識(shí)別的市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)從2015年的61.9億美元增長到200億美元。在國際巨頭紛紛布局智能語音市場(chǎng)時(shí)，中國制造企業(yè)也正在蠢蠢欲動(dòng)。中國企業(yè)擁有完善的硬件產(chǎn)業(yè)鏈，而這些行業(yè)智慧化升級(jí)的訴求愈發(fā)強(qiáng)烈。據(jù)估計(jì)，2017年中國語音產(chǎn)業(yè)規(guī)模將突破百億。2018年，中國智能家居市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1680億元。根據(jù)行業(yè)專家分析，國內(nèi)的智能語音市場(chǎng)整體仍處于啟動(dòng)期，智能車載、智能家居、智能可穿戴等垂直領(lǐng)域處于爆發(fā)前夜。

熱點(diǎn)概念：物聯(lián)網(wǎng)

關(guān)注理由：據(jù)C114中國通信網(wǎng)今日?qǐng)?bào)道，近日河南電信、華為和漢威電子合作，實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化NB-IoT（基于蜂窩的窄帶物聯(lián)網(wǎng)）智能抄表系統(tǒng)、分布式大氣環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)的端到端打通，標(biāo)志著河南電信在NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)規(guī)模商用邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。另外，6月5日中國電信NB-IoT在青島正式商用，推動(dòng)青島成為全國領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用示范城市和智慧城市標(biāo)桿。

在運(yùn)營商和設(shè)備制造商的積極推動(dòng)下，各地NB-IoT試點(diǎn)商用迎來密集發(fā)展期。目前中國電信建成全球首個(gè)NB-IOT商用網(wǎng)，中國聯(lián)通(7.47 停牌,診股)2017年將完成全國NB-IOT商用部署。據(jù)Gartner測(cè)算，2020年全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)量將達(dá)208億，達(dá)到2016年三倍以上規(guī)模。券商研報(bào)認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)的指數(shù)型增長，NB-IOT網(wǎng)絡(luò)主設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、傳感器、芯片等產(chǎn)業(yè)鏈上下游將充分受益。