應(yīng)讓市場(chǎng)在無(wú)干擾環(huán)境下尋找IPO節(jié)奏

每經(jīng)編輯 熊錦秋    

熊錦秋 

近日證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了4家企業(yè)的IPO申請(qǐng)，募資總額不超過(guò)15億元，新股發(fā)行節(jié)奏進(jìn)一步放緩。筆者認(rèn)為維持一定IPO節(jié)奏比較重要，IPO是推動(dòng)A股市場(chǎng)健康發(fā)展的重要工具。

不妨先拿A股市場(chǎng)與印度股市做個(gè)對(duì)比。A股市場(chǎng)主要有上交所和深交所兩大交易所；印度全國(guó)性市場(chǎng)主要有孟買證交所和國(guó)家證交所，這兩家交易所均位于孟買，國(guó)家證交所的上市公司也基本都在孟交所上市。筆者通過(guò)匯總截至今年2月底的數(shù)據(jù)得出：滬深交易所上市公司3137家、總市值78362億美元、期間股票交易額21515億美元；印度兩家交易所上市公司5800家左右、總市值17600多億美元、期間股票交易額1494億美元。

通過(guò)對(duì)比可知，目前A股市場(chǎng)的上市公司總量還并不多，這主要是因?yàn)橛《茸C券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間有一百多年歷史，而A股市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間只有區(qū)區(qū)二三十年，也說(shuō)明今后A股市場(chǎng)還存在一定的吸納上市公司空間。當(dāng)然，A股市場(chǎng)承載力肯定有個(gè)底線，不能永無(wú)休止增加上市公司數(shù)量，在發(fā)展到一定數(shù)量之后就應(yīng)維持一個(gè)平衡、不應(yīng)再增加，但這種平衡不是維持一潭死水、而是一種動(dòng)態(tài)平衡，要將好的新公司吸收進(jìn)來(lái)、同時(shí)將差的公司剔除出去。印度上市公司退市只有一個(gè)原因，那就是違規(guī)后受到處罰，建議A股市場(chǎng)可以借鑒，不僅重大違法上市公司要退市、小毛病不斷的公司也應(yīng)強(qiáng)制退市。

每次股市下跌，股民和一些輿論就會(huì)怪罪于新股發(fā)行，在輿論壓力下監(jiān)管層就只能放緩IPO節(jié)奏甚至?xí)和PO。筆者認(rèn)為，新上市公司越來(lái)越多，當(dāng)然會(huì)拉低垃圾股、殼股價(jià)格，股票供求關(guān)系改變對(duì)這些股票的價(jià)格構(gòu)成最為直接的影響。但新公司上市對(duì)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的價(jià)格影響甚微，因?yàn)橐恍┛?jī)優(yōu)藍(lán)籌股的回報(bào)甚至超過(guò)債券，其價(jià)值不因外界因素變化而改變。價(jià)值是一種客觀存在，IPO導(dǎo)致股市崩盤論純屬危言聳聽(tīng)。

應(yīng)該說(shuō)，目前“大小非”、“大小限”持有的市值比例還比較高，甚至占到多數(shù)比例，隨著時(shí)間推移，股票就可能逐漸流轉(zhuǎn)到散戶手里。如果股票泡沫過(guò)高，這對(duì)股民利益構(gòu)成直接威脅，因此，維持IPO一定節(jié)奏，消除垃圾股、殼股泡沫，這對(duì)投資者其實(shí)有利。

當(dāng)然，目前A股市場(chǎng)存在炒新痼疾，一些企業(yè)趁投資者對(duì)新股盲目追捧混入股市，投資者選來(lái)選去，最后還是選了一堆垃圾。如此，IPO就失去了意義。因此，要防止平庸公司或垃圾公司通過(guò)IPO進(jìn)入A股市場(chǎng)，讓更多好公司盡快進(jìn)入A股市場(chǎng)，這方面應(yīng)建立競(jìng)爭(zhēng)上市機(jī)制。

印度股市由于上市公司數(shù)量較多，小盤股稀缺性蕩然無(wú)存，小盤股相比大盤股甚至存在三成以上折價(jià)。此前A股上市公司還較為稀缺，每家上市公司都隱含一定殼價(jià)值，使得小盤股估值較市場(chǎng)平均水平要高得多。今后這種狀況隨著IPO的持續(xù)將會(huì)有較大改變，大盤股、小盤股的估值差異將逐漸縮小，也就是說(shuō)大盤股與小盤股的市盈率應(yīng)該差不多、甚至反超。

此前A股市場(chǎng)小盤股甚至成為成長(zhǎng)股代名詞，但這主要是利用定向增發(fā)的制度漏洞，持續(xù)圈錢攤大餅，根本不是內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)力的提升，高成長(zhǎng)名不副實(shí)?，F(xiàn)在定向增發(fā)政策規(guī)范嚴(yán)格，這個(gè)做大方式基本被封堵。其實(shí)小盤股占領(lǐng)的市場(chǎng)規(guī)模偏小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，做大做強(qiáng)的概率并不高。相反，大型公司并非就沒(méi)有成長(zhǎng)性，行業(yè)發(fā)展的馬太效應(yīng)讓強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者只能是被淘汰出局命運(yùn)。

現(xiàn)在IPO節(jié)奏放緩，不少股評(píng)人士又開(kāi)始忽悠散戶炒作次新股。A股換手率相比印度股市要高得多，有些次新股單日換手率甚至達(dá)50%以上，基本就是一個(gè)個(gè)莊家組織的“賭局”，消耗了大量交易費(fèi)用。在炒高之后，莊家和“大小限”還會(huì)聯(lián)手“伏擊”，可能逼迫監(jiān)管層再次放松IPO閥門，陷入惡性循環(huán)。

此前證監(jiān)會(huì)針對(duì)次新股等惡性操作部署2017年專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)并公布第二批案件，近日最高法表示抓緊起草操縱證券市場(chǎng)行為等犯罪的司法解釋。因此，筆者建議有關(guān)部門依法打擊炒新操縱行為，讓市場(chǎng)在沒(méi)有操縱等干擾環(huán)境下自由尋找IPO節(jié)奏。

（作者為資本市場(chǎng)專業(yè)評(píng)論人）