銀銀間回購定盤利率正式啟用 利率衍生品種仍待豐富

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)編輯 姚茂敦    

每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)編輯 姚茂敦

5月31日11:30，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布了上線首日的銀銀間回購定盤利率。數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)DR001為2.62%，F(xiàn)DR007為2.66%，F(xiàn)DR014為3.80%。

而有媒體報道，就在5月31日當天，渣打中國與一家中資銀行在銀行間市場成交了其首筆以FDR007為參考利率的利率互換交易。

據(jù)了解，這也是全國銀行間同業(yè)拆借中心推出FDR后，以FDR007為參考利率的首批利率互換交易。分析認為，當前，DR利率（存款類機構間利率質押式回購利率）的重要性日益凸顯，而FDR和以FDR007為參考利率的利率互換交易的上線，也將進一步提高短端利率向長端利率的傳導效率。

有分析人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，以FDR007為參考利率的利率互換產(chǎn)品推出以后，仍有一個市場化的競合過程，但在發(fā)展空間上和市場作用上，或許會較FR007為參考的利率互換品種更加突出。

中金所研究院首席經(jīng)濟學家趙慶明認為，我國的利率市場化在深度和廣度上仍然有待拓展。目前，利率衍生品的市場參與者還是比較有限的，衍生品的種類也有待進一步豐富。

●DR利率基準性有望提升

5月27日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公告稱，為進一步完善銀行間市場基準利率體系，提高貨幣政策傳導效率，將于2017年5月31日正式推出銀銀間回購定盤利率（包括FDR001、FDR007及FDR014三個品種），以及以FDR007為參考利率的利率互換交易相關服務。5月31日，F(xiàn)DR及以FDR007為參考利率的利率互換產(chǎn)品正式上線，渣打中國與某中資銀行在銀行間市場成交了其首筆以FDR007為參考利率的利率互換交易。

實際上，在去年11月之前，市場普遍關注的還是“R利率”（銀行間市場質押式回購利率）；隨著央行在2016年第三季度貨幣政策報告中首次明確提及“DR利率”（銀行間存款類機構質押式回購利率），DR利率正式進入公眾的視野，并引起了廣泛關注。

5月12日，央行在今年第一季度貨幣政策報告，首次對于DR007的運行區(qū)間進行了描述：“銀行間市場最具代表性的7天回購利率（DR007）總體在2.6%~2.9%的區(qū)間內運行，個別時點的利率波動也很快在市場機制作用下得到修復”。

對此，興業(yè)研究分析師郭草敏、何津津在5月28日的研報中表示，這一方面反映了央行對當下資金價格運行區(qū)間的重視，另一方面也反映出DR利率的基準意義，央行希望通過其提升貨幣政策傳導效率。此外，加上本次基于DR利率的回購定盤利率編制，以及相關利率互換的推出，DR利率基準性有望進一步提升。

“從貨幣市場上看，主要的參與機構就是存款類金融機構，其交易規(guī)模也是最大的。把DR作為基礎利率來參考，可以更好地發(fā)揮央行貨幣政策的傳導作用。”民生銀行首席研究員溫彬對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，存款類金融機構以利率債作為質押進行回購交易，撇開了交易對手的信用風險和抵押品的質量問題。以DR利率為基準，實際上就起到了無風險利率的作用，可以為其他金融品提供更好的定價參考。作為一個定價的基準，DR將來會發(fā)揮越來越重要的作用。

●豐富利率衍生工具

而對于以FDR007為參考利率的首批利率互換交易，中金所研究院首席經(jīng)濟學家趙慶明對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，新品種上線，肯定會有一些機構搶先嘗試，但未來還是會有一個競爭和市場選擇的過程。目前，國內市場上利率衍生品在大的品種上基本上都有了，同類的競品也是非常多的。在貨幣市場上，短期利率互換的交易量是比較大的，相對比較成熟。從國際上來看，也是短期利率衍生品的流動性最好，交易量最大。

記者注意到，目前，全國銀行間同業(yè)拆借中心編制和發(fā)布的利率互換定盤/收盤曲線種類包括，Shibor3M、Shibor0/ N、Shibor1W、FR007和1年定存（年付）。

“除了期限的不同之外，這些不同種類的利率互換在同一期限上也有好幾個（品種），都存在競爭關系。所以，現(xiàn)在很難判斷哪一個更有優(yōu)勢，誰會取代誰。從編制方案上開看，F(xiàn)DR似乎有所改進，將來以其做為標的衍生品應該會越來越多。”趙慶明表示，目前，我國的利率市場化在深度和廣度上仍然有待拓展，目前利率衍生品的市場參與者還是比較有限的，衍生品的種類也有待進一步豐富。

溫彬也認為，以FDR007為參考利率的利率互換產(chǎn)品推出以后，有一個市場化的過程。目前來看，市場主體會根據(jù)自身的需要作出選擇，但在方向和趨勢上，未來新推出產(chǎn)品在交易空間和作用上可能會更加突出。

“當前，我國的利率市場化正在朝著更加深入的方向推進，對于金融機構來說，利率風險也是在逐漸提高的。傳統(tǒng)上講，用來規(guī)避利率風險的基本工具分為四種：利率遠期、利率期貨、利率期權和利率互換。目前，國內市場上還欠缺的是利率期權，隨著利率市場化的深入，機構需要有更多、更豐富的衍生工具來規(guī)避風險、套期保值。所以，這項產(chǎn)品的推出，在豐富利率市場化工具方面有很重要的積極意義。”溫彬進一步表示。