基金投資新“關(guān)鍵詞”：尋找預(yù)期差

A股市場近期出現(xiàn)的大幅調(diào)整使得部分基金經(jīng)理對逐步建倉優(yōu)質(zhì)個股的信心變得開始樂觀，尋找投資中的預(yù)期差成為基金當(dāng)下操作的關(guān)鍵詞。

“主要看預(yù)期差，從我們的研究來看，目前已經(jīng)有較大數(shù)量的成長股處于性價比很高的狀態(tài)，具備中期買入價值。”融通新能源基金經(jīng)理付偉琦認為，中期而言，股價反映的是業(yè)績增長強度和持續(xù)性，以及估值所隱含的風(fēng)險收益比。盡管白馬股整體而言，具備基本面確定性高的優(yōu)點，但經(jīng)過今年以來的系統(tǒng)性上漲，風(fēng)險收益比已經(jīng)大幅降低。尤其值得重視的是，優(yōu)質(zhì)白馬股已經(jīng)被標簽化和主題化，市場對這類公司的估值容忍度在不斷提升。

只不過市場擔(dān)心的是這種估值容忍度會持續(xù)到何時，這是大部分基金經(jīng)理仍然不愿意離開藍籌白馬股的一大原因。深圳一家私募基金經(jīng)理強調(diào)：藍籌股表現(xiàn)強勢有市場抱團的因素，但還有一個核心因素則被市場低估了，那就是有許多優(yōu)質(zhì)的大藍籌公司本身可以被理解為成長股，業(yè)績持續(xù)增長空間并不遜色于傳統(tǒng)意義上的成長股。

對此，博時基金投資總監(jiān)李權(quán)勝也指出，從市場資金面來看，A股市場階段性仍然處于相對偏弱狀態(tài)。但從動態(tài)來看，隨著市場的下跌，機構(gòu)客戶還可能逐步提升其對市場的增量資金。

“總的投資策略還是做市場的預(yù)期差投資。所以，在經(jīng)歷市場下跌后，對市場未來的表現(xiàn)反而開始逐步樂觀。”李權(quán)勝強調(diào)，這種逐步的樂觀也是結(jié)構(gòu)性的，因為對創(chuàng)業(yè)板的看法還是相對偏謹慎，核心還是很多創(chuàng)業(yè)板公司的基本面不足和估值過高。他認為，目前不會去調(diào)整總體的投資策略，但會去做一些微調(diào)，比如部分中小盤個股在前期經(jīng)歷了大幅下跌，其中有部分基本面仍然較好的個股估值已經(jīng)趨向合理甚至低估，將逐步增加一些這類個股的配置。

值得一提的是，預(yù)期差幾乎成為基金經(jīng)理當(dāng)下投資策略的關(guān)鍵詞。景順長城動力平衡基金經(jīng)理劉蘇強調(diào)，目前需要適當(dāng)考慮做預(yù)期差，其中既包括對整個市場的也包括對具體個股的，當(dāng)然具體的選股邏輯還是基于長期投資的角度，估值與公司基本面的平衡是關(guān)鍵，投資的核心是所投資上市公司的基本面，其行業(yè)的發(fā)展趨勢及公司在行業(yè)里的競爭力，公司未來增長的潛力。

在目前深度調(diào)整的行情下，一些基金經(jīng)理也注意到，在估值方面，TMT領(lǐng)域的許多行業(yè)泡沫已經(jīng)擠壓得比較徹底，無論從歷史估值區(qū)間還是不同行業(yè)橫向?qū)Ρ瓤?，文體娛樂板塊的估值都處于低位。

博時基金研究部副總經(jīng)理蔣娜認為，從景氣度看，未來將看好游戲、景區(qū)和酒店服務(wù)行業(yè)。在游戲行業(yè)，中國研發(fā)商具有全球競爭力，過去3年手游行業(yè)的增速持續(xù)超預(yù)期，去年開始用戶年齡結(jié)構(gòu)低齡化，2017年第一季報多家游戲龍頭公司凈利潤增速超過50%，目前已經(jīng)進入結(jié)構(gòu)性的選股建倉階段。