財(cái)政部回應(yīng)穆迪下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)：高估經(jīng)濟(jì)困難 低估政府能力

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張鐘尹 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

每經(jīng)記者 張鐘尹 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可

據(jù)新華社報(bào)道，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪5月24日將中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aa3調(diào)降至A1，同時(shí)將評(píng)級(jí)展望從“負(fù)面”上調(diào)至“穩(wěn)定”。穆迪提出調(diào)降評(píng)級(jí)主要有三個(gè)理由，即中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)規(guī)模將快速增長(zhǎng)、相關(guān)改革措施難見成效、地方債及企業(yè)債將增加政府或有債務(wù)。專家認(rèn)為，穆迪的觀點(diǎn)存在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯的誤讀和誤判，評(píng)級(jí)結(jié)果存在偏差。

財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次穆迪下調(diào)我國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，是基于“順周期”評(píng)級(jí)的不恰當(dāng)方法，其在一定程度上高估了中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的困難，低估了中國(guó)政府深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和適度擴(kuò)大總需求的能力。

中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司評(píng)級(jí)技術(shù)副總監(jiān)霍志輝向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從這兩年來看，預(yù)算法實(shí)施后，政府債務(wù)納入預(yù)算，每年新增債務(wù)情況要經(jīng)人大通過，新增債務(wù)規(guī)?？煽?。中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱中誠(chéng)信國(guó)際）的一份研報(bào)也顯示，中國(guó)總體債務(wù)水平雖繼續(xù)增長(zhǎng)，但增速有所放緩，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

我國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控

穆迪在報(bào)告中指出，2018年中國(guó)政府直接債務(wù)將達(dá)到GDP的40%，2020年將達(dá)到45%。對(duì)此，財(cái)政部回應(yīng)稱，總體上看，新預(yù)算法實(shí)施后，我國(guó)逐步依法建立了地方政府規(guī)范的舉債融資機(jī)制，政府債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭得到有效控制，2016年我國(guó)政府債務(wù)的負(fù)債率與上年相比變化不大。2018~2020年我國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與2016年相比不會(huì)發(fā)生大的變化。

財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹道，截至2016年末，我國(guó)政府債務(wù)27.33萬(wàn)億元。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的GDP初步核算數(shù)74.41萬(wàn)億元計(jì)算，2016年我國(guó)政府債務(wù)的負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP）為36.7%，低于歐盟60%的警戒線，也低于主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家水平，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，從GDP來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速雖有所下降，但結(jié)構(gòu)性優(yōu)化成果正逐步顯現(xiàn)。未來伴隨消費(fèi)持續(xù)拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)，三到五年內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率仍將維持在6%~6.5%左右。中國(guó)總體財(cái)政實(shí)力依然較強(qiáng)，不到3%的財(cái)政赤字和40%的政府債務(wù)水平同比處于合理區(qū)間。中國(guó)以內(nèi)債（87.3%）為主的債務(wù)結(jié)構(gòu)總體風(fēng)險(xiǎn)較低，持續(xù)推進(jìn)的地方債務(wù)改革有利于政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步緩釋。

交通銀行研報(bào)指出，從債務(wù)增長(zhǎng)情況來看，我國(guó)目前正在開展積極穩(wěn)妥的去杠桿工作，積極處置不良資產(chǎn)，推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，強(qiáng)化企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿約束，企業(yè)部門的債務(wù)水平將有所下降。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，發(fā)改委昨日（5月24日）亦發(fā)文指出，我國(guó)債務(wù)主要是內(nèi)債，外債在總債務(wù)中的比重很低，并且我國(guó)杠桿率有高儲(chǔ)蓄率作為支撐，這與低儲(chǔ)蓄率條件下的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)有明顯不同，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低。并且隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益明顯改善，我國(guó)債務(wù)償還能力和抵御負(fù)面沖擊的能力都進(jìn)一步增強(qiáng)。因而我國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

順周期評(píng)級(jí)缺乏前瞻性

值得注意的是，穆迪還認(rèn)為，除了政府直接債務(wù)，地方政府融資平臺(tái)、國(guó)有企業(yè)等債務(wù)水平持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)增加政府或有債務(wù)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，前述財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，穆迪這一觀點(diǎn)說明一些國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)法律制度規(guī)定缺乏必要的了解?！吨腥A人民共和國(guó)預(yù)算法》規(guī)定，發(fā)行地方政府債券是地方政府舉借債務(wù)的唯一合法形式。除此以外，地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務(wù)。因此，目前我國(guó)政府債務(wù)范圍依法是指中央國(guó)債、地方政府債券以及清理甄別認(rèn)定截至2014年末的非政府債券形式存量政府債務(wù)，除此以外我國(guó)不存在其他任何政府直接債務(wù)。

對(duì)于政府或有債務(wù)的范圍，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱，《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》實(shí)施后，我國(guó)地方政府或有債務(wù)依法是指地方政府為使用外國(guó)政府或國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的擔(dān)保債務(wù)，除此以外不存在任何其他或有債務(wù)。他表示，“不論是中央國(guó)有企業(yè)、還是地方國(guó)有企業(yè)（包括融資平臺(tái)公司），其舉借的債務(wù)依法均不屬于政府債務(wù)，應(yīng)由國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)償還，政府不承擔(dān)償還責(zé)任；地方政府作為出資人，在出資范圍內(nèi)對(duì)國(guó)有企業(yè)承擔(dān)責(zé)任。”

中國(guó)銀行全球市場(chǎng)部高級(jí)交易員李凡指出，穆迪下調(diào)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)只是“一家之言”。今年以來，中國(guó)5年期國(guó)債信用違約互換（CDS）的基準(zhǔn)價(jià)格在80個(gè)基點(diǎn)左右，而這一指標(biāo)幾年前曾高達(dá)150個(gè)基點(diǎn)，這說明國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面在改善、信用風(fēng)險(xiǎn)在降低。穆迪公布下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)的消息后，離岸人民幣微跌，總體來說市場(chǎng)反應(yīng)平穩(wěn)。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）財(cái)政事務(wù)部主任維托爾·加斯帕爾也表示，從國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)來看，中國(guó)政府債務(wù)水平仍然比較低。同時(shí)，中國(guó)政府的資產(chǎn)負(fù)債表比大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體都要健康，中國(guó)政府持有的金融資產(chǎn)遠(yuǎn)超負(fù)擔(dān)的金融債務(wù)，中國(guó)擁有充足的“財(cái)政火力”來管理債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)過度依賴歷史數(shù)據(jù)，評(píng)級(jí)行為高度順周期，難以做出前瞻性的預(yù)警。例如，在2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，穆迪評(píng)級(jí)沒能起到預(yù)警作用，仍一直將希臘的A1評(píng)級(jí)保持到2009年年底。要知道，A1評(píng)級(jí)是穆迪評(píng)級(jí)體系中的第五高評(píng)級(jí)，這說明穆迪評(píng)級(jí)存在滯后性，缺乏前瞻性。