明天，逆回購(gòu)計(jì)息新規(guī)實(shí)施，30%高收益再也見不到了？

逆回購(gòu)30%收益，再也看不到了。明天，5月22日，國(guó)債逆回購(gòu)新的計(jì)息方式正式實(shí)施！

根據(jù)新規(guī)則，回購(gòu)計(jì)息方式將到期購(gòu)回價(jià)計(jì)息天數(shù)由名義天數(shù)修改為資金實(shí)際占款天數(shù)。新規(guī)實(shí)施后，逆回購(gòu)的“節(jié)假日效應(yīng)”將逐步淡出。

曾經(jīng)的逆回購(gòu)30%收益呢？其實(shí)還在

不少投資者都會(huì)在每個(gè)月底或季末參與國(guó)債逆回購(gòu)，收益有時(shí)高到嚇人。今年3月30日，上交所隔夜國(guó)債逆回購(gòu)GC001盤中最高飆升至32%，深交所隔夜逆回購(gòu)R-001最高飆漲至26.81%，在當(dāng)時(shí)A股連續(xù)四天大跌的情況下，逆回購(gòu)簡(jiǎn)直逆天的超高收益，可謂冰火兩重天。

但是，這么高的收益，都是以名義天數(shù)得出的計(jì)算結(jié)果。舉個(gè)最直接的例子，春節(jié)前做逆回購(gòu)，因?yàn)檎{(diào)休和交易所休市等因素，實(shí)際占用天數(shù)可能為七八天。如果按照以前的逆回購(gòu)報(bào)價(jià)，可能收益會(huì)有28%，但是按照新規(guī)報(bào)價(jià)，收益就會(huì)是3-5%。

為什么呢？以前是把春節(jié)期間的收益都算到了節(jié)前的這一天。事實(shí)上如果把收益平攤的話，實(shí)際年化收益也就只有3-5%。所以說(shuō)，以前的30%逆回購(gòu)收益都是虛高，但是卻使得不少投資者趨之若鶩。

新規(guī)實(shí)施后，逆回購(gòu)的“節(jié)假日效應(yīng)”將逐步淡出。大家也會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果按照資金實(shí)際占用天數(shù)計(jì)息的話，看上去收益率也沒有傳說(shuō)中的那么逆天啊，跟按照實(shí)際占用天數(shù)計(jì)息的貨幣基金其實(shí)也差不多呢！更何況持續(xù)的時(shí)間也就季末那么幾天而已！

本次制度修改主要為兩方面內(nèi)容

我們?cè)賮?lái)描述下債券質(zhì)押式回購(gòu)：

債券質(zhì)押式回購(gòu)是指，正回購(gòu)方（資金融入方）在將債券出質(zhì)給逆回購(gòu)方（資金融出方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一指定日期，由正回購(gòu)方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返回資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返回原出質(zhì)債券的融資行為。

通俗來(lái)說(shuō)，有資金的一方（逆回購(gòu)方）將錢融給需要資金的一方（正回購(gòu)方，他需要質(zhì)押債券才可以融資），到期向正回購(gòu)方收取一定的利息。

本次調(diào)整主要有兩方面內(nèi)容：

01 調(diào)整債券質(zhì)押式回購(gòu)計(jì)息方式

債券質(zhì)押式回購(gòu)的計(jì)息天數(shù)將由目前的名義天數(shù)改為資金實(shí)際占用天數(shù)，同時(shí)將全年計(jì)息天數(shù)統(tǒng)一為365天。

影響：平滑了回購(gòu)利率因節(jié)假日因素帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)。

具體修訂為：原第十八條修改為：“回購(gòu)到期日，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)根據(jù)購(gòu)回價(jià)公式計(jì)算應(yīng)進(jìn)行交割的資金和質(zhì)押券數(shù)量。

購(gòu)回價(jià)計(jì)算公式為：購(gòu)回價(jià)=100元＋年收益率×100元×實(shí)際占款天數(shù)/365。

（實(shí)際占款天數(shù)，是指當(dāng)次回購(gòu)交易的首次交收日（含）至到期交收日（不含）的實(shí)際日歷天數(shù)。”）

02 調(diào)整回購(gòu)收盤價(jià)的計(jì)息方式

質(zhì)押式回購(gòu)收盤價(jià)將由目前當(dāng)日最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)改為當(dāng)日最后一筆交易前一小時(shí)所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)， 若當(dāng)日無(wú)交易，則取前收盤價(jià)。深交所債券質(zhì)押式回購(gòu)收盤價(jià)計(jì)價(jià)規(guī)則仍按交易時(shí)間最后3分鐘收盤集合競(jìng)價(jià)價(jià)格，維持不變。

影響：提高回購(gòu)收盤價(jià)的市場(chǎng)代表性。

具體修訂為：第4.1.3條修改為：“除本規(guī)則另有規(guī)定外，證券的收盤價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易）。當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。債券質(zhì)押式回購(gòu)的收盤價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一小時(shí)所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易）。當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。”

舉兩個(gè)實(shí)操例子更清晰

馬上就是端午節(jié)小長(zhǎng)假，上交所發(fā)布（微信公眾號(hào)：chinasse）給出了一個(gè)特別實(shí)戰(zhàn)的例子供大家體會(huì)：

案例一

假設(shè)資金的實(shí)際年化利率為3%，5月25日（周四）進(jìn)行的1天期回購(gòu)，首次資金交收日為5月26日（周五），到期日為5月26日（周五），到期資金交收日為5月31日（5月27日至30日為周末及端午假期休市），回購(gòu)名義天數(shù)為1天，但實(shí)際占款天數(shù)為5天（5月26日至5月30日）；按老規(guī)則計(jì)算，計(jì)息天數(shù)等于名義天數(shù)，為1天，不考慮其他價(jià)格影響因素情況下，投資者需自行將回購(gòu)利率報(bào)價(jià)調(diào)整為15%（3%*5），在這種情形下，投資者報(bào)價(jià)會(huì)較正常市場(chǎng)利率水平有大幅上漲；按新規(guī)則計(jì)算，計(jì)息天數(shù)等于實(shí)際占款天數(shù)，為5天，投資者只需按資金實(shí)際年化利率報(bào)價(jià)，即按3%報(bào)價(jià)。

案例二

5月26日（周五）進(jìn)行4天期回購(gòu)，首次資金交收日為5月31日（周三，端午節(jié)后首個(gè)交易日），到期日為5月31日，到期資金交收日為6月1日（周四），回購(gòu)名義天數(shù)為4天，但實(shí)際占款天數(shù)為1天；按老規(guī)則計(jì)算，計(jì)息天數(shù)為4天，不考慮其他價(jià)格影響因素情況下，投資者需自行將回購(gòu)利率報(bào)價(jià)調(diào)整為0.75%（3%/4），在這種情形下，投資者報(bào)價(jià)會(huì)較正常市場(chǎng)利率水平有大幅下跌；按新規(guī)則計(jì)算，計(jì)息天數(shù)為1天，投資者只需按資金實(shí)際年化利率報(bào)價(jià)，即仍按3%報(bào)價(jià)。

一圖讀懂回購(gòu)新規(guī)：

（圖片及數(shù)據(jù)來(lái)源：深交所，微信公眾號(hào)：szse1990）

附通知全文：

本文來(lái)源：微信號(hào)“券商中國(guó)”

記者：長(zhǎng)留