“債券通”真的來了 初期先開“北向通”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可

繼全國兩會(huì)期間李克強(qiáng)總理表態(tài)今年試行“債券通”后，日前這一計(jì)劃有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。5月16日，央行和香港金融管理局（以下簡稱香港金管局）聯(lián)合公告，同意開展“債券通”，并公開了實(shí)施細(xì)節(jié)。其中，初期將先開通“北向通”，香港及國際投資者通過這一機(jī)制安排可投資于內(nèi)地債券市場，未來將適時(shí)研究擴(kuò)展至“南向通”。“北向通”沒有投資額度限制。

華安證券首席宏觀分析師徐陽告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，放眼全球，美國、歐洲、英國、日本的國債收益率都處于低位，在高級別（信用等級）的國債當(dāng)中，中國國債收益率應(yīng)該是最高的。從這個(gè)角度來看，中國國債最具投資價(jià)值，“債券通”有利于吸引國際資本流入中國。

為“南向通”積累經(jīng)驗(yàn)

對于為何先開展“北向通”交易的問題，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“債券通”是內(nèi)地與香港兩個(gè)債券市場兩種交易結(jié)算制度的對接，涉及到兩地交易、結(jié)算等多家金融基礎(chǔ)設(shè)施平臺，在技術(shù)和實(shí)施要求等方面存在一定的復(fù)雜性和挑戰(zhàn)。本著分步實(shí)施、穩(wěn)妥推進(jìn)的原則，扎實(shí)做好“北向通”，可以為未來“雙向通”積累經(jīng)驗(yàn)。

聯(lián)合公告顯示，“北向通”遵守現(xiàn)行內(nèi)地銀行間債券市場對外開放政策框架，同時(shí)尊重國際慣例做法。“北向通”投資者和交易工具范圍均與央行相關(guān)公告規(guī)定的范圍保持一致，通過兩地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間合作互聯(lián)，境外投資者可以更加便捷地投資內(nèi)地債券市場、配置人民幣資產(chǎn)和進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，“債券通”正式啟動(dòng)時(shí)間目前尚未明確。對此，聯(lián)合公告稱，香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照穩(wěn)妥有序、風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，積極推進(jìn)“債券通”的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，在完成相關(guān)規(guī)則和系統(tǒng)建設(shè)、回應(yīng)市場參與者實(shí)際需求、獲得相關(guān)監(jiān)管許可及其他所有必需的工作準(zhǔn)備就緒后，正式啟動(dòng)“債券通”。

對于推動(dòng)“債券通”的意義，前述央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：

第一，有利于鞏固和提升香港的國際金融中心地位。“債券通”以香港為節(jié)點(diǎn)，連接起中國內(nèi)地與多個(gè)不同經(jīng)濟(jì)體市場與投資者，可進(jìn)一步強(qiáng)化香港在金融市場對外開放中的橋頭堡地位，有利于增強(qiáng)香港在全球金融中心中的競爭力，維護(hù)香港的長期繁榮穩(wěn)定。

第二，有利于加強(qiáng)內(nèi)地和香港合作。“債券通”的推出，將促進(jìn)兩地在監(jiān)管執(zhí)法合作、投資者保護(hù)、金融市場基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通等方面緊密溝通、加強(qiáng)協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)雙贏甚至多贏效果。

第三，有利于我國金融市場擴(kuò)大對外開放。債券市場開放是中國金融市場對外開放的重要內(nèi)容。當(dāng)前，中國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣已進(jìn)入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，未來將有更多人民幣資產(chǎn)配置的需求。“債券通”將會(huì)進(jìn)一步豐富境外投資者的投資渠道、增強(qiáng)投資者信心，有利于在開放環(huán)境下更好促進(jìn)國際收支平衡。

盡管有如此多的好處，但央行相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示，實(shí)施“債券通”可能在跨境資金流動(dòng)、投資者保護(hù)與市場透明度、基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)、跨境監(jiān)管執(zhí)法等方面面臨一定風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。為應(yīng)對這些風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，將主要采取三方面的應(yīng)對措施：

一是分步實(shí)施?，F(xiàn)階段實(shí)施“北向通”，未來根據(jù)兩地金融合作總體安排適時(shí)開通“南向通”，影響總體可控。

二是完善相關(guān)制度安排。初期擬采用成熟市場普遍采用的做市機(jī)構(gòu)交易模式，可以有效降低境外投資者的交易對手方風(fēng)險(xiǎn)，在市場發(fā)生波動(dòng)時(shí)亦可較好地吸收流動(dòng)性沖擊、穩(wěn)定市場。同時(shí)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施管理，制定穩(wěn)健合理的系統(tǒng)連接安排。

三是深化監(jiān)管與執(zhí)法合作。央行一直與香港金管局等監(jiān)管部門保持緊密溝通，下一步擬簽署監(jiān)管合作備忘錄，“債券通”實(shí)施后兩地監(jiān)管當(dāng)局將在信息共享、聯(lián)合執(zhí)法等方面進(jìn)一步密切合作。

專家：有助于吸引國際資本

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月末，我國債券市場托管量達(dá)到65.9萬億元，位居全球第三、亞洲第二，公司信用類債券余額位居全球第二、亞洲第一。其中，銀行間債券市場產(chǎn)品序列完整、交易工具豐富，已成為我國債券市場乃至整個(gè)金融市場的主體。

我國銀行間債券市場對外開放程度也不斷加深。

2016年央行發(fā)布3號公告，進(jìn)一步拓寬了可投資銀行間債券市場的境外機(jī)構(gòu)投資者類型和交易工具范圍，取消了投資額度限制，簡化了投資管理程序。截至目前，已有473家境外投資者入市，總投資余額超過8000億元人民幣。與此同時(shí)，彭博、花旗等國際債券指數(shù)提供商先后宣布將把中國債券市場納入其旗下債券指數(shù)，表明國際投資者配置人民幣資產(chǎn)、投資內(nèi)地債券市場的需求不斷增強(qiáng)。

對于內(nèi)地為何選擇與香港聯(lián)合推動(dòng)“債券通”，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，內(nèi)地與香港金融市場始終保持良好互動(dòng)，聯(lián)系不斷深化，具備較好的合作基礎(chǔ)，目前已有近200家在港金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入內(nèi)地銀行間債券市場投資。

作為國際金融中心，香港擁有與國際接軌的金融基礎(chǔ)設(shè)施和市場體系，許多國際大型機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)接入香港交易結(jié)算系統(tǒng)。在此背景下，以兩地基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通實(shí)現(xiàn)內(nèi)地與香港“債券通”，是中央政府支持香港發(fā)展、推動(dòng)內(nèi)地和香港金融合作的重要舉措。

“據(jù)我所知，很多國際資金都希望能夠投資中國債市，尤其是中國的國債。”徐陽告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從全球主流央行的貨幣政策來看，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，而且很可能在今年底或者明年初開始縮表；歐洲今年最大的政治不確定性已經(jīng)消除，法國大選沒有飛出“黑天鵝”，歐洲央行可能在不久的將來縮減國債規(guī)模，也就是進(jìn)入緊縮周期。這將會(huì)加速資金回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，尤其是美國和歐洲。“債券通”推出后，將會(huì)有效地分流那些流向美國和歐洲的資金。

相對而言，收益更高的應(yīng)該是內(nèi)地債市。但徐陽表示，香港的債市也具備配置價(jià)值，因?yàn)楦蹘啪o盯美元，隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策不斷收緊，美元指數(shù)還會(huì)走強(qiáng)，港幣的升值空間也是存在的，所以配置香港債市也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，投資者可以對“南向通”保持期待。