六大投資總監(jiān)透底雞年秘笈 上半年國企混改軍工板塊好淘金

作者：羅雪峰

2017年景氣度相對較高的成長型行業(yè)，經(jīng)過大幅調整后估值處于較低的位置，此時估值具有吸引力，恰逢比較好的配置時期。

隨著2016年畫上句號，越來越多的投資者開始聚焦于2017年資本市場走向，以及哪些板塊機會更大。本期《投資者報》記者獨家采訪多位基金公司投資總監(jiān)，從股市、板塊機會兩個層面對雞年的A股市場機會進行綜合梳理，為投資者提供有價值的參考。

行情：指數(shù)呈慢牛，結構性機會為主

我們認為，2017年市場仍然是結構性投資機會。做出判斷的兩個條件為：首先，貨幣政策相對來說更緊一些，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長的壓力更大。2017年面臨地產調控之后，其影響在上半年會顯現(xiàn)出來，從而使得整個經(jīng)濟穩(wěn)增長難度加大。其次，2016年末市場呈現(xiàn)的是結構性機會，市場指數(shù)向下和向上的動力不會太強，而2017年指數(shù)會走出一波慢牛行情，不過，獲得超額收益和絕對收益的公司和行業(yè)不會很多。國泰基金事業(yè)部負責人楊飛如是判斷。

華商基金投資管理部副總經(jīng)理李雙全也持同樣的看法。對2017年大盤的走勢判斷，A股可能還是以結構性行情為主。李雙全告訴《投資者報》記者，“隨著中央經(jīng)濟工作會議定調‘穩(wěn)健中性’的貨幣政策，我們對于2017年市場流動性不能做過于樂觀的預期。從估值的角度看，難以看到較大的提升空間，賺業(yè)績增長的錢可能是更現(xiàn)實的選擇。”

博時基金股票投資部總經(jīng)理李權勝也指出，受到全球格局的潛在變化、國內經(jīng)濟的發(fā)展趨勢等宏觀環(huán)境、居民資產配置方向的轉變、以及機構投資者的崛起等微觀因素，將使得A股市場進入到一個“新常態(tài)”的階段。在實際投資過程中，我們需要從大到國家經(jīng)濟轉型、小到細分產業(yè)變遷中進行深度的分析研究；以產業(yè)的眼光要求來進行股票的基本面投資，以“新價值、新投資”的策略去積極應對市場的變化。

“我們對2017年股票市場的看法積極，通過研究產業(yè)空間、分析上市公司競爭力，就可以發(fā)現(xiàn)優(yōu)質的投資標的。”鵬華基金副總裁高陽同樣認為，目前A股市場整體估值相對合理，但2017年出現(xiàn)系統(tǒng)性機會的可能性仍小。

“我是看震蕩慢牛的，除非通脹失控。當前，經(jīng)濟企穩(wěn)和企業(yè)盈利恢復的基本面改善趨勢暫時沒有拐頭跡象，對權益市場偏利好，但無風險利率上升過快將削弱‘資產荒’邏輯，不利于權益市場。綜合來看，A股將維持震蕩走勢，預計中樞很可能是向上的，畢竟，無風險利率的上升是決策層主動管控風險去杠桿糾正過度期限錯配導致的，適當時候會有所修正，且決策層有控制能力，而國債持續(xù)暴跌不符合穩(wěn)中求進的工作方針。當然，還是不要過度樂觀，指望大牛市輕松掙錢的可能是非常不現(xiàn)實的。去年的大牛市和隨后的三輪快速大幅下跌給出了深刻的經(jīng)驗和教訓，決策層很難再支持超脫基本面的大牛市。前幾年我就指出過，上市公司ROE10%左右，如果股市每年上漲10%是較合理的，既不透支，也不滯后。”南方基金總裁助理、權益類首席投資官史博如是說。

板塊：上半年看國企混改、軍工，下半年看成長股

既然2017年更多的是結構性機會，那么，哪些板塊機會多些呢？對于這個問題，接受《投資者報》記者采訪的幾位投資總監(jiān)也直言不諱。

“基于宏觀經(jīng)濟與策略的角度，2017年景氣度相對較高的成長性行業(yè)，經(jīng)過大幅調整后估值處于較低的位置，此時估值具有吸引力，恰逢比較好的配置時期。因此2017年上半年可能更多會從穩(wěn)增長、財政政策發(fā)力的角度去挑選我們所需要的行業(yè)，如園林環(huán)保行業(yè)；下半年創(chuàng)新性行業(yè)的估值可能很有吸引力，包括計算機、傳媒等行業(yè)都會有很好的投資機會。另外，如消費電子、醫(yī)藥生物等穩(wěn)增長行業(yè)一年都具有較好的投資機會。”楊飛如是說。

“2017年我較為關注兩方面投資機會，第一是藍籌股。一方面以險資為代表的金融資本配置藍籌股的趨勢不會改變。要覆蓋負債端的成本，險資這類長期資金增加權益類配置的趨勢沒有根本改變，當前的監(jiān)管只是延長和規(guī)范這一過程。另一方面隨著滬深港通的推進，A股與海外股票市場接軌越來越緊密，估值體系也將相互影響。無論是對于險資，還是海外資金，穩(wěn)健型的藍籌股都具有稀缺性。另一個機會就是家電、汽車和面板等行業(yè)的‘龍頭股’。這些行業(yè)已經(jīng)形成寡頭格局，根據(jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)律，其龍頭公司的市場份額有望進一步提升，盈利能力持續(xù)向上，且成功的概率較大。相比之下，‘黑馬型’成長股的投資不確定性相對較大，需要仔細甄別。創(chuàng)業(yè)板估值消化了一年，整體估值依然不便宜。2017年在整體估值不便宜的基礎上，再加上流動性預期不會太樂觀，創(chuàng)業(yè)板整體估值向上的空間可能并不大。因此，投資創(chuàng)業(yè)板需要自下而上挑選真正的優(yōu)質成長股，能夠通過業(yè)績增長消化估值。”李雙全告訴《投資者報》記者，除了上述兩大機會之外，還關注軍工、國企改革等領域。預計，未來軍工行業(yè)事件性驅動因素有所增加，軍民融合戰(zhàn)略作為這一輪中國轉型的核心，發(fā)展的路徑會越來越清晰。

“看好經(jīng)濟企穩(wěn)、息差擴大利好的銀行業(yè)；利率回升減輕配置壓力和萬能險監(jiān)管改善競爭格局的保險業(yè)；基本面觸底，CPI推動營收，且價值有重估潛力的商貿零售；服務業(yè)占GDP的比例提升市場預期極低的傳媒行業(yè)，以及部分盈利能夠恢復的中游制造業(yè)。主題上關注國企改革、農業(yè)‘供給側改革’和中美摩擦增多利好的國防軍工。”史博說。

“2017年市場可能會更多體現(xiàn)出結構性機會。總體上，全年看成長股的機會應該更大，但是周期股和價值股也會有個體性的、分散的投資機會。很多成長股經(jīng)過一年多的調整，到今年一季度二季度之交，調整時間已有兩年。而隨著不少成長股業(yè)績的增長，它的估值相對更有吸引力，而且確定性會更高。如此，成長股整體的估值中樞基本可以穩(wěn)定下來，也有利于基本面分化，經(jīng)典的成長股可能會重新成為市場追逐的對象。整體來看，相較于周期股和價值股，成長股的機會可能是批量性的。因此，2017年A股市場可能會比較活躍，主題性投資機會增多。”廣發(fā)基金投資總監(jiān)劉曉龍如是說。